2025年债市波动加剧：基金经理建议中性久期策略与信用债配置价值分析

某基金公司人士透露，2024年末机构对债券基金的动能较往年明显增强，引发年底资金疯狂抢购。需警惕年初动量基金集中赎回带来的抛售风险。从实际情况来看，2025年以来，市场上至少有19只债券基金因大额赎回而发布公告调整净值准确性。

基于此，基金经理认为，虽然债市趋势依然存在，但波动性可能会加大。策略上，部分基金经理建议维持整体中性久期。若单日收益率大幅上涨，可加仓；部分基金经理也建议，需要在负债稳定性的基础上进行适度的波段操作。信用债仍然具有相对的配置价值。低价可转债和分红资产在一定程度上也可以作为低息信用债的替代品。其他业内人士表示，如果1月份没有降息或降息幅度小于预期，可在市场调整后积极参与交易；如果1月份降息幅度超过预期，则需要警惕类似去年9月份的政策再次强化。

中长期纯债基金收益下降

今年以来，债券市场异常牛市。伴随着资金面宽松，收益率进一步大幅下滑。

受此影响，债券收益率也整体下跌。截至1月10日，1月以来全市场债券基金平均收益率仅为-0.19%，近2200只产品出现负收益率。

就纯债产品而言，中长期纯债基金——华泰宝兴遵义利率债已持有6个月，近一周净值下跌0.97%。汇安嘉信纯债、财通资管瑞安、华泰宝兴安岳、兴华安宇利率债等中长期纯债产品回撤也超过0.6%。

从年内情况看，1月份以来，26只纯债基金净值跌幅超过0.2%，159只产品净值跌幅超过1%。其中，建行融源、上证真力净值年内分别下跌0.28%、0.27%。

可转债基金中，华商转债和交通银行转债年内净值增速仅为-2.9%和-2.1%。博时转债增强、南方长园转债、华夏转债增强、申万灵信转债等多款产品跌幅也超过1.5%。同期，海富通上证投资级转债ETF、博时中证转债、可交换债ETF净值分别下跌0.61%和0.51%。

“固收+”产品中，Vanguard Balance、嘉禾盘石净值年内分别下跌4.68%、4.51%。还有永盈禾香、光大阳光稳增长等近10只产品净值跌幅超过3%。

机构动量引发资金抢购警觉，动量基金集中赎回

从实际情况来看，利率快速下降也与机构行为有关。在减债背景下，银行资产荒加剧，资产荒卷土重来。

某基金公司人士透露，2024年末机构对债券基金的胃口较往年大幅增加，引发年底基金基金的疯狂抢购。

该人士提醒警惕年初冲动资金集中赎回带来的抛售风险。

事实上，截至目前，2025年初以来，市场上至少有23只公募基金因大额赎回发布调整净值准确性的公告，其中债基基金占多数，共有19只基金。

仅1月11日，国泰君安君天利发行的D级债券、人保中债1-5年期政策性金融债C级、财通资管中债1-3年期国家开发银行债，均因基金份额发生大额赎回，为提高净值准确性而作出公告。 1月10日，还发布了5只产品：东吴恒逸纯债债券C、金鹰天富纯债债券C、西部立德底利率债券债券C、平安交易中心0-3年期政府金融债券指数C、广发晶弘债券C此次公告提高股份净值的准确性也是因为大额赎回的发生。

另一位基金经理表示，受配置机构开门红预期、年末基金申购数量较多、银行根据考核因素买入短期债券等因素影响，收益率曲线已经抢先定价和降息1-2次。 “但由于年末理财负债回归资产负债表、保险销售利润变现等因素，信用利差被动拉大。”

由于债市收益率下降，银行机构的配置属性可能进一步向交易属性倾斜，从而进一步影响市场波动。

增仓还是减仓？

对于当前债券市场的动荡，基金经理有何看法？

天弘基金经理柴文婷表示，短期来看，货币政策宽松预期已经透支，需警惕宽松政策实施后收益率大幅反弹。还需关注1月份其他稳增长政策的进展情况，是否会对债券市场造成扰动。 。

就投资组合而言，她建议总体维持中性久期。如果单日收益率大幅上涨，则可以加仓。

“央行已经暂停了债券购买，正在关注央行的监管政策。央行例行会议的表态和目前的行动对债券市场来说相对不乐观。”国寿保障基金认为，根据2024年4月至8月的经验，央行调控加大了​​市场波动性，但不改变方向，延长了市场时间，应以配置心态参与。

公司表示，未来如果1月份没有降息或降息幅度小于预期，则说明整体宏观政策偏紧，市场调整后可积极参与交易。如果1月降息幅度超过预期，则需警惕类似9月的政策。再次通电。短期主要依靠央行购债支持，不确定性较高。 5-10年期品种受到农商行春节前后购债力量的支撑，相对更加稳定。

“展望未来，如果1月份没有降息或者降息幅度小于预期，说明整体宏观政策偏紧，市场调整后可以积极参与交易。如果降息的话1月份超预期，需要防止类似9月份的政策再次强化。”国寿保障基金表示，短期主要依靠央行购债支持，不确定性较高。 5-10年期品种受到农商行春节前后买债力量的支撑，相对更加稳定。

“我们认为债市的趋势仍在，但波动性可能会加大。”摩根士丹利基金固定收益投资部总监史同良指出，债市胜率虽尚可，但胜算并不高，节奏要更好把握。与MLF相比，当前的十年期国债已经透支了一定的降息预期。与2024年上半年十年期国债与公开市场最低利差40BP相比，目前仅为20BP。他认为，应该耐心等待货币政策落地。

他认为，债券投资需要综合关注基本面、机构行为、市场头寸、风险偏好、负债端波动等因素，形成新的投资框架。对债券市场定价的认识较以前发生了变化。过去人们更多地从周期角度来理解债券收益率，并随着资本价格的变化而波动。但目前债券市场更类似于权益类成长股的定价，利率呈现一定程度的增长，市场更多以长期增长和端局思维进行债券市场交易。

基于此，施同良表示，公司固定收益投资将利用利率下行趋势，维持较长久期中心，并基于负债稳定性进行适当的波段操作。信用债方面，目前信用利差和地方政府债利差较高，仍然存在相对配置价值。他还关注低价可转债和分红资产，这些资产可以作为低息信用债的替代品，一定程度上满足“固定收益+”的配置需求。