2024年四季度主动管理基金大幅跑输基准，基金经理反思行业选择偏离

从券商中国记者观察来看，这是自2024年三季度被动型指数基金超越主动型股票型基金以来，基金经理首次对“主动不如被动”的局面做出积极回应。从焦伟、李小星、周克平等多家知名基金经理的季报来看，他们普遍在四季度大幅加仓，部分个股仓位大幅加仓超过10%，但业绩表现不佳。普遍低于基准。

他们在反思中承认，2024年的部分损失来自于主动行业选择偏离后恢复原状的交易损失。他们表示，“今后，我们不会再通过过去某个行业重新配置的较大偏差来寻求超额（回报）。”但他们也表示，从长远来看，市场仍将是个股的称重机，而不是投票机。选股者这个职业将继续存在很长一段时间，绝对收益策略可能成为主动型基金经理相对ETF的优势之一。

管理团队处于防守状态，在“924”事件后明显落后。

截至2024年四季度末，银华基金焦微公募管理规模约为155亿元，与三季度末规模基本持平。其中，银华富贵主题混合A股规模突破110亿元。 2024年第四季度，该基金A股净值下跌1.14%，低于业绩比较基准收益率-0.88%。包括四季度在内，A股近六个月和近一年的净值增长率分别为-1.06%和10.34%，同期业绩比较基准收益率分别为12.05%和13.80%。

对此，焦伟在四季报中表示，A股以2024年9月24日为节点开始大幅反弹。但由于他管理的投资组合偏防守，“924”之前表现偏防守，随后大幅上涨。明显落后了。包括他自己在内，焦伟看到，2024年三季度以后，主动管理基金的表现明显落后于基准，落后于ETF，这对公募主动管理的形式提出了挑战。他表示，行业和个股的涨跌更多取决于其在指数中的权重以及主动管理产品偏离配置的程度。 2024年的部分损失将来自主动行业选择的偏差，然后又恢复原状。交易损失。

截至四季度末，银华富余主题混合股持仓率为93.78%，较三季度末的83.02%大幅提升10多个百分点。持股前十名分别是中国移动、招商银行、工商银行、美的集团、中海油、福耀玻璃、中国银行、宇通客车、中国太平洋保险、海尔智家。其中，宇通客车、海尔智家是四季度新晋重量级人物，交行、格力电器已被搬出。

银华基金旗下另一位基金经理李小星也在四季度进行了大幅仓位调整。以银华新嘉混合两年持有期为例，四季度末，基金股票仓位仍持续超过90%。持股前十名分别为宁德时代、云南铝业、中国宏桥、北方华创、华润电力、五粮液、立讯精密、洛阳钼业、中国海洋石油总公司、三峡能源。其中，重仓股7只为四季度新增权重股，分别是云南铝业、华润电力、五粮液、立讯精密、三峡能源、洛阳钼业、中国海洋石油总公司。

李小星在四季报中表示，去年四季度，他增加了投资组合中消费股的配置比例，并适当减持了一些估值过高、成长幅度较大的科技股，包括互联网、新消费和消费类股票。具有股息属性的股票。是重点持股。业绩方面，银华新佳两年持有期混合净值去年四季度下跌3.09%，跑输业绩基准收益率-1.05%。过去六个月和过去一年的收益率分别为11.20%和-1.52%。 ，业绩对比基准收益率分别为12.32%和15.08%。

仓位调整后业绩仍低于基准的情况并不少见。

事实上，去年第四季度主动管理型基金表现低于基准的情况并不罕见。除上述两位基金经理外，还有华夏基金的周克平、屠焕宇等人。

截至四季度末，周克平管理的中国创新未来混合基金（LOF）规模为21.87亿元。去年第四季度，该基金净值下跌7.14%，较基准收益率-0.68%落后6.46个百分点。近六个月和近一年，基金净值增长率分别为10.13%和-16.89%，基准收益率分别为12.57%和12.76%。近三年净值增长率和基准增长率分别为-54.99%和-54.99%。 -11.60%。

四季度，该基金股票仓位接近80%，持仓前十大分别为宁德时代、立讯精密、金蝶国际、华友钴业、比亚迪、邱钛科技、图南控股、固生堂、中国生物。 ，飞利华。与三季度相比，比亚迪、秋台科技、图南科技、飞利浦华为四季度进入新的重量级位置。新泉股份、奥华内镜、科锐国际等个股已走出重仓前十名。

针对上述业绩，两位基金经理在四季度报告中并未做出分析。四季报只有这么一句话：随着9月底政治局会议的召开，中国宏观经济政策开始明朗，市场开始回暖。 11月，随着特殊的经济形势，特朗普当选后，市场因未来的不确定性而开始逐渐下滑。报告期内，基金进行了一定程度的减持，继续持有新能源汽车产业链、消费电子、生物医药、云计算、国防军工等领域具有长期增长潜力的公司。

此外，广发基金刘格松管理下的广发小盘成长涨跌不一。去年四季度A股下跌3.34%，业绩较基准小幅上涨3.50%。近六个月上涨15.18%，业绩比较基准上涨20.29%。截至四季度末，广发小盘成长混合股票持仓率为94.19%，持股规模约为55.13亿元。前十大重仓股分别为赛勒斯、盛邦股份、德业股份、亿纬锂能、水晶股份。奥科技、金浪科技、福莱特、华勤科技、振华科技、江淮汽车。晶澳太阳能和江淮汽车成为第四季度新的重量级企业。

绝对收益策略或相对优势主动管理

事实上，早在2024年三季报发布时，市场就注意到部分主动管理基金未能达到预期。随着2024年四季度报告的披露，这种情况从三季度持续到四季度，持续引起行业关注。在上述的四季度报告中，相关基金经理其实已经对这一情况以及对新的一年的展望进行了深入的反思。

针对主动股票型基金四季度业绩不如ETF的现状，焦伟给出了两点分析：一是要继续尊重这一点，回归重视基准的道路。 ，不再关注过去与某个行业的较大偏差。装备寻求过剩（产量）。其次，长期来看，市场仍然是个股的称重机而不是投票机。只要标的资产能够提供长期回报，或者即使是长期无法提供正回报的指数加权资产，市场最终也会对其进行正确定价。

基于此，焦伟认为，选股师这一职业仍将长期存在，基金经理会在尊重标杆行业和能力圈范围的双重局限性的同时，寻找个股的阿尔法回报。从长远来看，绝对收益策略可能成为主动型基金经理相对ETF的优势之一。

对于2025年的展望，李小星认为，综合考虑内生动能、外部冲击和政策应对等因素后，2025年市场关注的焦点将是名义增速能否回升。在一系列政策组合作用下，利好因素将逐渐积累，经济复苏预期逐渐增强，股市或将迎来更多资金。连续四年跑输大盘的消费股有望实现超额收益，而近三年跑输大盘的品质因素则有望在未来带来超额收益。

刘格松表示，随着总量政策和行业供需规范政策的逐步落实，行业有望进一步好转。随着更多经济促进政策预计将持续出台，我们对政策的力度和中国优势企业的增长韧性充满信心。

刘格松特别提到，在经济结构转型过程中，科技制造等成长型产业有望涌现，涌现出一批研发能力优秀、产品力优势显着的中国企业。有理由相信，他们将充分受益于中国经济的发展。不久的将来，具有全球比较优势的中国制造业终将摆脱重重困难，开启新的周期。