国债市场风云突变：早盘冲高午后跳水，收益率成关注焦点

今天上午，国债市场再次飙升。然而，下午却发生了巨大的变化。 30年期国债期货主力合约一度下跌0.66%，10年期国债期货下跌0.14%。主动10年期国债收益率一度上涨逾2BP至1.7150%，主动30年期国债收益率一度上涨近4BP至1.995%。

那么，是什么变量驱动它呢？一方面，全国财政工作会议召开，提出2025年实施更加积极的财政政策；持续发力力度更大，完善政策“组合拳”；提高财政赤字率，加大支出强度，加快支出进度。 。另一方面，市场上有关特别国债的传闻引发关注。从目前的市场情绪来看，国债收益率正逐渐成为主流资金关注的重要变量。

突然俯冲

午后，近期被挤空的国债市场突然变脸。午后期货集体暴跌，其中长期债券跌幅尤其大。与此同时，30年期国债ETF跌幅扩大，博时上交所30年期国债ETF下跌0.67%，鹏阳中债30年期国债ETF下跌0.64%。

银行间现货债券长期收益率加速上涨，7年期、10年期国债主动债收益率上涨逾2BP。 10年期“24有息国债11”报1.715%，同期“24国债15”上涨2BP。报1.78%。 30年期“24特别国债06”上涨3.75BP至1.995%。

那么，有什么令人兴奋的消息呢？

一方面，据财政部网站消息，全国金融工作会议于12月23日至24日在北京召开，会议总结2024年财政工作，研究部署2025年重点任务。财政部党组书记、部长作工作报告。会议指出，要提高财政赤字率，加大支出强度，加快支出进度。要安排更大规模的国债，为稳增长、调结构提供更多支持。要大力优化支出结构，强化定向投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。我们要继续努力防范化解重点领域风险，促进金融平稳运行和可持续发展。要进一步加大对地方转移支付力度，壮大地方财力，筑牢基层“三保”底线。

另一方面，市场上有关特别国债的传闻引发关注。据国家信息中心消息，截至目前，用于“双层”建设的超长期特别国债已分三批下达项目7000亿元，另有3000亿元用于支持“两新”工程。目前，年度1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕，正在加快实施。预计2025年的规模可能会更大。

如何表现？

国债收益率对股票的影响越来越大。那么，国债市场将如何表现？

兴业证券认为，11月中旬以来，国债收益率下降速度加快。在没有明显利空因素的情况下，市场形成了高度一致的预期，这是债券牛市极端解读的直接原因。 2025年债市大概率仍处于牛市环境，但在低利率时代，投资者持有债券的超额收益大幅下降，需要从交易策略中寻求更多收益。目前市场的看涨情绪过于激动，急于降息已经变得透支。尽管“适度宽松”的货币基调已定，但央行操作仍面临汇率和存款成本的刚性约束，流动性现实与预期可能出现阶段性背离。

德邦证券认为，市场可能过度交易“弱现实”，而对“强预期”关注不够。 2021年以来，10年期国债收益率持续波动下行。具体来说，在政策层面“去实现”和保持战略定力的宏观背景下，市场配置力量占据主导，“资产荒”逻辑盛行，国债收益率被推至新低，信用利差已被压缩至极端水平。

展望2025年，外部强势美元、高利率和意识形态干扰对跨境资本流动的三大负面因素或将逐步缓解。内部“去实现”的拖累和政策基调也将改善，经济将逐步进入“看阶段”。在“龙在场”阶段，虽然有压力，但积极迹象的出现也不容小觑。 2025年宏观经济政策将动态调整，根据经济运行和政策效果逐步加强。随着更加精准有力的政策陆续出台，一方面可以积极应对短期资产负债表“调整”风险，另一方面可以持续推动中长期转型。长期经济结构。或许，市场是时候调整预期了。