白酒板块低迷持续，中证白酒指数PE创新低，2025年消费补贴政策或成关键

近期，白酒行业再次陷入低迷。近两三年，白酒板块股价持续深度调整，中证白酒指数已较高位腰斩。

与几年前数十倍的市盈率不同，目前中证酒类指数PE仅为18.77倍，处于近十年来的底部3.52%。此外，加上频繁派息，有机构认为，部分龙头企业的股息率已达到历史高位，与国际领先消费品企业相比也处于较高水平。

近期“消费补贴”政策对家电板块股价的提振是有目共睹的。展望2025年消费领域的市场细分，部分基金经理认为，消费补贴是刺激消费的重要方式，2024年将被证明有效。2024年已经补贴的行业存在透支消费风险，需要补贴。 2025年继续并加大补贴力度，重点关注需要新增补贴的品类以及补贴方式变化带来的机会。

白酒股继续下跌

更贴近投资者生活的“消费股”不仅包括食品饮料、零售、农牧渔产品等必需消费，还包括汽车、家电、纺织服装等可选消费，其中白酒作为A股持续上涨股。经过多年的“信仰”，这个板块及其代表的食品饮料仍然是投资者最关心的领域。

2025年短短几个交易日，中证白酒指数跌幅已超6%，成分股全部下跌。酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等7只个股跌幅均超过10%。只有迎嘉贡酒和皇台酒倒下了。行业内有两家公司小幅上涨。从基本面来看，去年前三季度的业绩显示，大部分白酒企业都实现了盈利，但从利润增速来看，洋河股份、舍得酒业等知名白酒企业都出现了不同程度的下滑。

公募基金持仓方面，基金经理对于下滑的白酒板块态度不一，不少基金经理持谨慎态度。例如，银华基金焦伟在去年三季报中写道：以高端白酒为例，2016年房价的快速上涨带动了白酒减量提价的升级周期，最终以高端白酒的价格上涨结束。房地产市场调整。本轮内需复苏，由200-500元轻瓶酒品质升级带动。在这种结构下，过去的模式纯粹是基于高毛利和定价能力，除了少数处于金字塔顶端的。境外白酒企业可能面临价格下降与产能增加的矛盾。这些担忧导致我们定期减少对专注于内需的消费升级企业的配置。同时，我们需要观察资本市场财富效应对需求的持续性和周期性。

此外，同为银华基金基金经理的李小星去年三季度“置换”了其管理的银华新嘉两年来持有的前十大股票中近一半的股票，其中包括五粮液、山西汾酒、金山办公、中航电力退出前十大重仓股，宁德时代、中国宏桥、中航光电、华海青科则是新进入者。因此，该基金在及时斩仓弹性较差的白酒股后，在“9·24”行情期间反弹了30%以上。

陷入股息品种？

与四年前40、50倍的市盈率不同，尽管出现大幅回撤，但目前白酒股整体市盈率已回到合理位置。目前中证白酒指数PE仅为18.77倍，近十年为3.52%。底下一点。

此外，有研报表示，近期大部分白酒企业都推出了中期分红，结合部分企业此前公布的三年分红计划，白酒行业目前具有一定的分红率价值。

“目前，部分龙头企业的TTM股息率已达到历史高位，与国际龙头消费品相比，也处于较高水平。目前，白酒行业需求逐步恢复，供给端行业积极调控，行业库存周期逐渐转向，加上公司重视股东回报，白酒已具备配置价值。”研报称。

截至去年三季度末，在胡新伟管理的中国消费行业中，白酒股占据了五个位置，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒和迎嘉贡酒。他表示，“虽然受宏观经济走弱影响，不少消费企业增速放缓甚至波动，但不少企业的静态估值和股息收益率已变得极具吸引力，价值底部已逐渐显现”随着时间的推移，随着政府出台更大规模的一揽子刺激经济措施，我们相信中国经济和国内消费的基本面有望企稳回升。”

易方达基金张坤也撰文称：“经过三年多的股价反向变动，我们发现一些龙头消费公司的股息收益率水平已经处于市场顶部，超过了相当多的股息指数成分公司......如果考虑到股东回报——回购和股息，一些科技和消费者领导者目前的股东回报水平无论是绝对值还是相对值都非常高。”

消费领域继续制造黄金

有业内人士表示，必要的消费主题基金，同样属于消费领域，可能会提供更稳定的收益和更低的波动性，更具韧性；可选的消费主题基金可能会在经济增长期间提供更高的收入和波动性。更大更有弹性。

虽然整体行业大幅回落，但天弘基金余阳认为，消费是一个重要方向，2025年会有很多结构性机会。“首先，我们对大规模消费补贴刺激的预期不高，因为有短期大规模经济刺激与中长期健康转型发展的权衡，如果只是为了刺激增长而增长，未来就会出现新的问题。”

于洋表示，消费是拉动经济的起点，这决定了消费行业将是2025年的重要关注方向，2025年会出现很多结构性机会。关注以下几个方面：

（一）新增消费补贴类别及消费补贴实施方式。消费补贴是刺激消费的重要方式，2024年将见效。2024年已经补贴的行业存在透支消费风险，2025年需要继续并加大补贴力度。重点关注需要新增补贴的品类以及补贴方式变化带来的机遇。

（2）新的消费方向（人工智能应用等新供给创造的需求、年轻人的新消费需求）和渠道结构（线下零售变革、线上微信电商）带来的结构性影响。

（三）境外消费。虽然2025年会有贸易摩擦的压力，但经济增速放缓后，企业出海是长期增长方向。 2025年1月之后，当美国贸易政策的负面影响真正显现出来时，总体风险仍然存在。然而，对于真正优秀的公司来说，自己的alpha会对冲大环境中的一些负面因素。这几个月都是左边做计划的机会。

(4)提价机会。改变价格预期对于刺激消费、稳定经济具有重要作用。控制通货紧缩是2025年的一个方向，虽然总体物价水平能否上涨、上涨多少存在不确定性，物价能上涨的方向，特别是政策影响下物价有可能上涨的方向，值得关注。