本月MLF到期量年内最高达14500亿 央行缩量续作但不意味缩减中期流动性投放

业内人士对财联社记者表示，虽然本月MLF操作有所减少，但并不意味着央行中期减少市场流动性。考虑到央行在10月份启动了5000亿买断式逆回购操作，相当于提前释放了一定量的中期流动性。预计央行将继续通过降低存款准备金率、二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作、续订MLF等方式，及时向市场注入中长期流动性适量。

MLF平价下调的延续以及此前的5000亿买断逆回购提前释放了一定量的中期流动性。

今天，央行推出9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年。最高投标利率为2.30%，最低投标利率为1.90%，中标利率维持2.00%不变。操作完成后，中期借贷便利余额62.39亿元。同时，央行今日进行2493亿元7天期逆回购操作，中标利率1.50%，与此前持平。今日1726亿元7天逆回购到期，实现净投资767亿元。

对于11月份MLF操作利率维持不变，东方金城首席宏观分析师王庆对美联社记者表示，主要原因是近期政策利率、LPR报价等市场基准利率保持稳定。 。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“随行就市”，将跟随市场利率同步波动。

“近期，政策利率、LPR报价、MLF操作利率等市场基准利率保持稳定。根本原因是一揽子增量政策出台后，10月份宏观经济情绪回升，楼市复苏明显，主要经济指标普遍好转，当前政策效果正进入观察期。”王庆进一步表示，现阶段重点是将9月“强势”政策降息和10月LPR报价大幅下调的效应传导至实体经济，引导企业和居民降低融资成本，持续刺激投资和消费。势头推动房地产市场止跌企稳。

值得一提的是，本月MLF到期金额为1.45万亿，为年内最高峰。今天续约9000亿，相当于本月MLF缩水5500亿。不过，王庆表示，考虑到央行10月份首次启动5000亿买断式逆回购操作，相当于提前释放了一定量的中期流动性。王庆判断，未来央行将继续开展买断式逆回购来替代MLF，未来MLF余额将持续下降。

“虽然本月MLF操作有所减少，但并不意味着央行正在减少中期市场流动性供给。其背后的原因是，根据减债安排，地方将出现一个流动性高峰。” 11月下旬至12月发债，需要央行提供资金支持，9月底的降准在一定程度上体现了这一安排。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对美联社记者表示，虽然本月MLF量较到期量有所萎缩，但综合逆回购操作量有所增加，流动性仍保持净值，市场利率接近政策利率。波动性较大，市场流动性依然较为充裕。同时，9000亿MLF续存规模较大，央行增加中期流动性供给，有利于金融机构加大对经济薄弱环节、制造业等主要新兴领域的信贷支持。

中信证券首席经济学家明明表示，MLF操作于11月25日实施，结合当月到期，实现中长期资金净回笼5500亿元。当日实现逆回购净投资767亿元，缩短了短期资本运作时长。这种模式仍在继续。一方面，央行不断减少MLF额度并减少存量，以稀释其对流动性市场的影响。另一方面，央行继续投放净短端资金对冲跨月资金压力，强化逆回购对市场利率的引导作用。

行业：MLF收缩环境预计将下降或即将实施。关注后续MLF降息伴随逆回购的可能性。

展望未来，王庆预计，央行将继续通过降准、二级市场买卖国债、开展反向收购等方式，及时向市场注入中长期流动性。回购操作，并适量续订MLF，与地方政府合作。本期债券顺利发行。其中，年底前再次降准0.5个百分点的可能性较大。

周茂华还表示，央行续发MLF不会影响年底降准预期。主要原因是降准和MLF操作的“影响”存在差异。央行通过降准释放长期低成本资金，补充市场长期流动性，有利于稳定银行负债成本、优化负债结构、提振银行。信贷能力能够更好应对国债供应、跨年等季节性金融扰动。同时，还将进一步释放国内对实体经济的支持。

明明对财联社记者表示，地方政府债供给集中，MLF收缩环境或将很快缓解。三年6万亿元地方债计划实施以来，各省市增发地方债的计划陆续实施。从支付情况看，本周地方政府债券发行量达到7201亿元，创年内单周最高发行量。考虑到商业银行作为地方政府债券的主要接受者，面临年底现金需求上升等季节性压力，加上流动性考核临近，中长期流动性需求可能较高；在央行MLF持续回笼的环境下，不排除潘行长此前提到的0.25至0.5%的降准可能很快就会实施。

“从年末来看，资金扰动主要是季节性、国债发行供给增加等原因。但国内财政货币政策继续积极主动，预计央行将综合运用货币政策等工具。”降准、MLF、逆回购等措施确保流动性稳定。除夕夜。”周茂华补充道。

明明进一步表示，MLF库存仍处于高位，在成本降低目标下，关注逆回购利率进一步下调的可能性。截至11月25日，MLF存量仍超过6.2万亿元。 9月份，随着逆回购利率下调，MLF利率降至2%的历史低位。但存贷款利率大幅收窄，商业银行经营压力加大；降低实体经济融资成本的需求依然明确，引导MLF利率下调可能仍是必要的，以缓解商业银行负债端的压力。考虑到7月、9月降息后金融数据恢复进展仍缓慢，关注MLF利率和逆回购利率进一步下调的可能性。