央行调整MLF操作方式：3月25日实施多重价位中标，操作量达4500亿元

明天（3月25日）将于本月迎来中央银行的MLF运营。 3月24日晚上，中央银行的官方网站提前发布了招标公告。为了维持银行系统的大量流动性并更好地满足不同参与机构的差异化资金需求，将从本月开始将MLF运营从单个价格调整为固定数量，利率投标和多个价格投标（即，美国竞标）。运营量为4000亿元人民币，本月的到期销量高630亿元。

“ MLF不再具有统一的竞标利率，这标志着MLF利率的政策属性的完全退出。”该行业的权威专家告诉Caixin。

据中央银行附近的人们称，这一举动将有助于降低银行债务成本，减轻净利率的压力，并提高对现实经济的财务支持的可持续性。

MLF政策利率自然消失

从历史上看，MLF利率已经发挥了中期政策利率的作用，但也存在一些问题，例如较大的政策利率和复杂的关系。

为了进一步促进以市场为导向的利率改革，中国人民银行的州长潘·冈申（Pan Gongsheng）在他在2024年的卢吉亚祖论坛上的讲话中明确表示，中国人民银行的主要政策利率是公开市场的7天反向回购运营利率，以及其他成熟工具的利率的政策颜色逐渐降低。

该MLF运营已更改为多个价格获胜的投标，并且不再有统一的获胜利率，这已经实现了MLF利率政策属性的完全褪色，也标志着在6月19日在Pan Gongsheng演讲中调整政策利率系统的实质性阶段的实质阶段。

上述权威专家表示，从MLF政策利率中淡出的淡出已经逐渐发展，并且整个过程都是由中央银行精心设计的，结果自然而然。

在整理了中央银行最近的工作之后，可以发现，从MLF政策利率属性中淡出的淡出已逐步采用：首先，自去年7月以来，MLF运营时间均匀地推迟到LPR（贷款市场报价）报价），并在LPR和MLF利率之间获得了“限制”。

其次，去年7月还清除了MLF运营采用利率竞标，可以从每月的MLF宣布中可以看出，参与机构的竞标利率很高和较低，并且范围宽度逐渐扩大，这已经培训了机构的定价能力。

第三，去年10月，启动了收购反向回购工具，并采用了多个价格获胜方法（美国竞标）。在过去的六个月中，连续的运营积累了经验。市场机构不再对此不熟悉，MLF运营的促进也很自然。

另一位行业专家表示，MLF恢复到流动性安置工具的定位，并与其他成熟工具一起构成了中央银行的流动性工具系统。政策利率属性逐渐消失后，MLF的工具定位变得更加清晰，即专注于提供1年的流动性。目前，中央银行拥有丰富的流动性工具箱，并且成熟度分布更合理。有长期的储备金比率削减比率，国库债券交易，中期MLF，收购反向回购操作以及各种结构工具以及短期开放市场7天反向回购，临时隔夜积极和反向回购。将来，中央银行的流动性管理将更加高效，更准确，监管的强度和节奏将更加科学和灵活，并且更好地考虑了多个目标。

MLF操作网再次释放

3月25日，中国人民银行宣布将以400亿元人民币的速度进行MLF运营，为期一年。

本月，MLF到期为3870亿元人民币，净注射量为630亿元。值得注意的是，这也是自2024年7月以来MLF的第一个净发布。

行业专家认为，MLF的运营再次被净化，显示出适中宽松的货币政策取向。自从中央银行于去年10月推出了买断反向回购以来，收购反向回购的余额逐渐增加，减轻了MLF的压力以注入中期和长期流动性，并且MLF余额从7.3万亿元的峰值逐渐下降到约4千万千万千万千万。

自今年年初以来，中央银行继续使用各种工具来注入流动性。从1月到2月的收购反向回购和MLF的总净注入总额超过1.3万亿元，维持了丰富的流动性和货币市场利率的稳定运行。

行业专家预测，在以多个价格赢得出价后，MLF的资本成本通常会下降，从而减轻了银行净利息保证金的压力。

MLF的机构竞标通常是指面向市场的融资成本。目前，国有股票市场的一年银行间存款证书的利率约为1.95％，其他中小型银行的利率可能更高。

这位专家说，以多种价格赢得出价可以更好地反映机构的差异化资金需求，并为机构的面向市场和独立定价的能力提供全面发挥。