央行开展 1726 亿元逆回购操作，市场关注降准降息话题

本周（18日至22日），18.014亿元逆回购即将到期。加上15天缴款要求和纳税期限因素，短期资金扰动因素增多，市场再次关注存款准备金率和降息话题。

综合市场分析，预计年内可能会出现一次降准，以抵消国债供应带来的流动性收紧。 2025年，货币政策支持力度可能进一步加大。

超1.8万亿元逆回购到期

据统计，本周逆回购将到期18.014亿元，其中1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元、3282亿元、9810亿元。

11月18日，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，采用固定利率和数量招标方式开展1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于1337亿元逆回购18日到期，以此计算，单日净投资389亿元。

资金方面，上周五，面对巨额中期借贷便利（MLF）到期，央行将于25日续展到期的MLF。当日，央行在公开市场开展9810亿元逆回购操作稳定情绪，市场资金利率小幅上涨。截至11月15日，银行间1天质押式回购（DR001）加权平均利率较月初（11月4日）上涨15.66BP至1.5740%，7天质押式回购（DR007）加权平均利率较月初（11月4日）上涨15.66BP至1.5740%增加 13.73 BP 至 1.7801 %。

18日，短端Shibor品种多数上涨。隔夜价格持平于 1.47%； 7日价格上涨1.2BP至1.697%； 14日价格上涨6.7BP至1.872%； 1个月价格下跌0.2BP至1.794%。

截至发稿，DR001加权平均利率为1.4804%，DR007加权平均利率为1.7245%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经记者表示，从近期市场表现来看，尽管短期资金扰动因素较多，但市场利率仍围绕政策利率波动，运行平稳。 ，市场流动性依然较为充裕。

“本月MLF期限较大，加上国债发行影响，市场流动性扰动因素相对较多，但这些都是预期扰动。央行此前加大了逆周期货币调节力度，降低存款准备金率，加快财政支出。”央行运用多种公开市场操作工具保护市场流动性。此外，央行还设立了国债交易和买断式逆回购操作，使流动性管理更加精细化。”周茂华表示。

中信证券指出，考虑到年内增发国债的可能性较大，并对比2023年底资金极度紧张的“前车之鉴”，综合考虑市场供需多个角度，整体预计今年剩余时间融资利率将保持稳定。价格、支付等关键时间点可能会出现脉冲波动，但大幅上涨的概率有限。非银行流动性分层较10月有所改善。同时，宽松的资金面预计将进一步传导至中短期债券市场。

降准预期升温

结合最新宏观数据，市场对年内降准的预期有所增强。比如最近有观点认为11月份可能会实施降准。

9月24日，央行在国务院新闻办会议上提出一揽子政策。尚未落实的是，“根据市场流动性状况，年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点”。

基于此，不少市场分析人士预计，11月下半月将是首次降准的时间节点。不过，在周茂华看来，“就降准时机而言，尚未观察到足够的信号，仍需从国内经济、市场流动性等方面给予‘提示’。”

央行三季度货币政策执行报告继续强调，推动物价合理回升是调控货币政策的重要考量。

在货币政策前景方面，中信证券首席经济学家明确预测，宽货币周期有望延续。预计2025年仍有两次降准和两次降息的可能，幅度分别在100bps和30bps左右。

浙商证券固定收益分析师秦瀚表示，已披露的再融资地方债发行期限集中在10年及以上，可能对长期债、超长期债造成一定扰动；预计年内有降准的可能，以对冲政府债务供给带来的流动性紧缩。

浙商证券首席经济学家李超认为，从稳增长、稳物价的角度来看，展望2025年，我国货币政策宽松力度可能加大。其中，降准的幅度和频率可能会增加。从现在到2025年底，总共还有160BP的降准空间，2025年实际执行可能会超过100BP；降息也将继续进行，并可能考虑汇率情况并选择机会，幅度在20至30个BP以上；此外，央行公开市场操作的即期交易频率和系统金额可能会增加。一方面提供基础流动性支持，另一方面加强与财政政策的协调，协助国债顺利发行。