跨境ETF高溢价引发停牌潮：南方、景顺长城等基金紧急应对，市场资金撤离

1月10日开盘前，南方基金、景顺长城基金、国泰基金、嘉实基金已宣布旗下部分高溢价跨境ETF将于2025年1月10日起暂停交易，复牌时间为另行公告。

这一罕见的举动吓跑了参与高溢价跨境ETF的交易资金。交易所交易的高溢价跨境ETF尾盘暴跌，高溢价跨境ETF数量萎缩。

近年来，跨境ETF频频出现大规模高溢价。这背后的主要原因是套利机制的失效。目前只能通过风险提示和停牌等方式来阻止资金现场参与。从长远来看，还是以强堵的方式来疏导问题，并且可以不断完善跨境ETF的创新产品体系，提供丰富的风险管理工具。

“暂停键”吓跑热炒资金

1月10日尾盘，高溢价跨境ETF大幅跳水。南亚太精选ETF盘中暴跌12个百分点，收跌5%；中国标普500 ETF盘中下跌逾11个百分点，收跌3.56%； Huatai-Berry沙特ETF盘中也下跌超过10个百分点。

截至收盘，在跟踪指数波动不大的前提下，四只跨境ETF收盘跌幅均超过2%。部分跨境ETF由大涨转为大跌。变化如此之快，以至于许多投资者来不及反应，账户就遭受了损失。

上述价格大幅下跌的跨境ETF多为高溢价ETF。高溢价跨境ETF暴跌背后的原因可能是四家基金公司罕见发布停牌公告。

近期，跨境ETF市场活跃，短线炒作资金涌入跨境ETF市场，带动不少产品价格飙升。由于跨境ETF具有T+0交易的特点，不少资金参与盘中交易，推高了活跃度不高的小盘跨境ETF的增速和换手率。 1月9日，景顺长城标普消费ETF和沙特南方ETF这两只跨境ETF罕见触及涨停。嘉实德国ETF和亚太精选ETF均上涨超过9%。嘉实德国ETF换手率高达18.3倍。南方沙特ETF换手率达到11.93倍。多只ETF的换手率和交易金额不断刷新历史记录。

基金炒作跨境ETF，导致交易所交易的跨境ETF二级市场价格与基金份额参考净值大幅偏离。

1月10日开盘前，多达28只跨境ETF溢价率超过5%，其中包括景顺长城标普消费精选ETF、南方基金CSOP沙特ETF、国泰标普500ETF、嘉实德国DAXETF等。保费率分别为51.82%、20.3%、18.48%和14.53%。

跨境ETF大规模出现高溢价，溢价下跌必然给投资者带来损失。基金公司纷纷发出风险提示。

难得的是，1月10日，南方基金、景顺长城基金、国泰基金、嘉实基金宣布，旗下部分高溢价跨境ETF将于2025年1月10日暂停交易，复牌时间届时将另行公告。南方基金表示，停牌是为了避免投资者因市场非理性波动而遭受不必要的损失。

与此同时，基金公司频繁发布溢价风险提示公告。例如，1月9日收盘后，超过20只跨境ETF发布溢价风险警示公告。1月10日中午，10只高溢价跨境ETF再次发布溢价风险警示公告。

大范围的风险警示和停牌可能会对参与高溢价跨境ETF炒作的资金产生影响。尾盘炒作资金纷纷逃离高溢价跨境ETF。 1月10日盘后数据显示，除4只暂停跨境ETF外，没有一只跨境ETF溢价率超过10%。溢价率超过5%的跨境ETF数量减少至19只。

为什么会有巨额溢价

跨境ETF具有“T+0”等交易特征，其风险特征也与大多数ETF不同。南方基金指出，除了基金份额净值变动等常规风险外，跨境ETF二级市场的交易价格还受到市场供求、系统性风险、流动性等诸多复杂因素的影响。风险。

溢价风险是跨​​境ETF的常见风险。 ETF可以在一级市场按照基金份额净值进行申购和赎回，也可以在二级市场按照实时价格进行申购和出售。当两个价格出现偏差时，两个市场之间就会出现折扣或贴水。溢价对应的是资金也可以在两个市场之间套利。

一旦ETF出现高溢价，资金就会参与套利。投资者可以通过在一级市场低价换取ETF份额，然后在二级市场高价出售相关ETF进行套利。但跨境ETF的申购和赎回也受到外汇额度限制。目前，除投资港股的跨境ETF外，大部分跨境ETF均受到申购限制。

因此，投资者很难利用赎回和赎回套利机制来稳定溢价较大的跨境ETF。南方基金指出，当跨境ETF的交易价格高于其净值时，即为溢价。从市场规律来看，长期来看，跨境ETF的交易价格最终会回归到其内在价值（净值）附近。因此，当跨境ETF在二级市场出现高额溢价时，投资者一定要时刻警惕风险，不要盲目跟风投资，否则很可能损失惨重。

近年来，国内ETF品种不断丰富，已成为居民资产配置的重要工具。跨境ETF覆盖全球重要资本市场。作为A股资产的重要补充，也成为居民资产配置的重要选择和参考，为居民提供财富的稳定增长。

但由于大部分跨境ETF已暂停申购或大额申购，部分有全球资产配置需求的投资者只能继续涌入二级市场购买交易所交易的跨境ETF。跨境ETF长期以来一直处于小价位。高保费状态。

据券商中国记者了解，一些早前配置高溢价跨境ETF的长期投资者，近期也趁着高溢价出售跨境ETF，赚取高溢价带来的“意外”回报。

一位基金投资人向记者讲述了销售高溢价跨境ETF的流程。他早在去年就配置了大量跨境ETF。近日，他通过媒体和基金公司短信通知获悉，其持有的部分跨境ETF存在较大溢价。他选择在上周四和上周五高价清掉部分仓位。溢价超过15%的跨境ETF，部分资金购买到跟踪同类指数的跨境ETF。他表示，从理论上讲，这些ETF只有在跟踪指数涨幅超过15%时才能获得如此高的回报。如今，开年不久他就已经实现了15%以上的回报，这是一个意外的惊喜。

此外，一些基金投资顾问近期还鼓励持有高溢价跨境ETF的投资者利用“高溢价”迅速“出售”或更换。

强力阻止比巧妙放手更糟糕

从以往的经验来看，高溢价的跨境ETF在疯狂之后往往会出现大幅回调。随着基金公司高密度发布风险提示并暂停交易，跨境ETF的炒作或将告一段落。

券商中国记者从多家基金交易平台获悉，近期跨境ETF热潮吸引了大量资本参与。 1月10日部分跨境ETF的波动让这些投资者损失惨重。一些高价买入1月10日停牌的高溢价跨境ETF的投资者也对复牌后的走势感到担忧。有基金投资者告诉记者，根据以往的经验，一些溢价率超过15%的跨境ETF随时可能面临10%以上的回调。

一些长期配置跨境ETF的基金投资者向记者表达了对高溢价ETF扰乱自己投资计划的担忧。他们原本计划在年初配置一些跨境ETF，但近期因溢价过高而不得不搁置配置。

有基金业内人士告诉记者，从跨境ETF的长远发展来看，与其引导，不如强制限制。

华南某基金经理表示，他们可以不断创新跨境ETF产品体系，有效满足不同投资者的资产配置和风险偏好需求。他们还可以继续丰富包括ETF期权在内的风险管理工具，以更好地满足交易客户的需求。投资需求并提高 ETF 生态系统的效率。平安证券近期研究指出，以美国为例，其境内投资及跨境投资产品品种丰富，跨境全球市场投资产品规模占比近20%。相比之下，国内跨境产品规模仍有较大提升空间。

从交易所交易的产品来看，国内ETF的发展还有很大的提升空间。目前，产品同质化、单一化严重，创新产品、多元化产品还比较匮乏。