跨境ETF高溢价引发停牌潮：德国ETF溢价超50%，亚太精选ETF溢价超36%

两只跨境ETF因溢价过高而暂停交易。

基金持续炒作跨境ETF，溢价频频高位。跨境ETF市场随时面临溢价下跌引发的回调风险。基金公司纷纷发出大量风险提示，但仍难以阻止资金疯狂涌入。

1月23日，德国ETF早盘停牌一小时复牌后一度接近涨停，溢价率攀升至50%以上。德国ETF上市的深交所及其管理机构嘉实基金于当日10点56分临时宣布第二次停牌，直至收盘。

中午收盘时，暴涨5.5%的亚太精选ETF也宣布暂停交易至下午收盘。该ETF最新溢价超过36%。值得注意的是，该ETF因溢价过高已停牌两个交易日。

参与跨境ETF的基金主要以日内T+0交易为主。日间临时停牌可以锁定参与资金，增加隔夜风险，并可能有助于给跨境ETF的炒作降温。

两只跨境ETF盘中罕见“叫停”

1月23日早盘临近收盘时，深交所盘中发布公告称，嘉实德国ETF并未因今日二级市场交易价格溢价而回落。根据嘉实基金申请及交易所相关业务规则，德国ETF将于2025年1月23日上线，当日10点56分起实施临时停牌直至收盘。

值得注意的是，德国ETF近期持续高溢价。今日早盘虽然暂时停牌一小时，但10点30分开盘后继续大幅上涨。 51.5%，盘中换手率超过4倍。

随后，嘉实基金也发布临时停牌公告。其还表示，二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，呈现较大溢价。特此提醒投资者注意二级市场交易溢价风险。投资者如果盲目投资，可能会遭受重大损失。该基金二级市场交易价格溢价于2025年1月23日未回落。为了保护基金份额持有人的利益，基金管理人向深圳证券交易所申请自2025年1月23日10点56分起收市实施临时停牌后，本基金后续将根据溢价率采取增加停牌次数、延长停牌时间等措施。

中午收盘后，深交所网站率先披露南亚太精选ETF临时停牌通知。由于今日二级市场交易中南亚太平洋精选ETF溢价尚未回落，根据南方基金申请及交易所相关业务规则，自2019年12月27日开盘至收盘期间实施临时停牌。 2025年1月23日下午，南亚太精选ETF早间上涨5.5%，盘中换手率达404%，最新溢价超过36%。值得注意的是，该ETF因溢价过高已停牌两个交易日。

以往基金公司大多在非交易时段发布跨境ETF停牌公告，盘中停牌的情况相对较少。参与跨境ETF的基金主要以日内T+0交易为主。日间临时停牌可以锁定参与资金，增加隔夜风险，并可能有助于给跨境ETF的炒作降温。据悉，如果跨境ETF溢价长期不回落，基金公司可能会继续采取更严厉的措施。

投机资金受欢迎度持续增长

新年以来，资金对跨境ETF的炒作不减。

在基金份额净值变化不大的前提下，二级市场交易的跨境ETF价格持续上涨，推高溢价。例如，嘉实德国ETF今年迄今涨幅超过60%，溢价率为51.5%。南亚太精选ETF和南方沙特ETF年内涨幅超过30%，溢价率分别为36%和27%。此外，景顺长城标普消费ETF溢价超过55%。今日停牌的华泰贝瑞沙特ETF和华安德国ETF溢价均超过20%，华安法国ETF溢价超过17%。

基金公司频繁发布溢价风险提示公告。例如，1月23日开盘前，已有20余只跨境ETF发布溢价风险警示公告。

与此同时，基金公司也暂停交易，以打压投机资金的火爆。 1月23日开盘前，已有8只跨境ETF因溢价过高宣布停牌一小时或全天。其中，工银瑞信日经ETF、嘉实标普油气ETF、日经225ETF E基金等5只跨境ETF早盘暂停一小时，华安法国ETF、华安德国ETF、华安ETF华泰贝瑞沙特ETF宣布停牌一天。

不过，跨境ETF基金炒作的激烈程度并未因基金经理的提示而减弱。 Harvest 德国ETF、富国标普石油和天然气ETF、南亚太精选ETF、南沙特阿拉伯ETF日内涨幅均超过5%，明显偏离跟踪指数的表现。

高保费现象依然严重。截至发稿，景顺长城标普消费ETF、嘉实德国ETF溢价均超过50%，南亚太精选ETF溢价超过36%，南方沙特ETF、华泰贝瑞沙特ETF、华安ETF溢价超过36%。德国ETF溢价均超过20%，盘中溢价超过5%的跨境ETF数量仍达到20只。

或许是由于跨境ETF罕见盘中停牌，少数跨境ETF二级市场价格尾盘开始下跌。例如，日经225 ETF E基金下跌超过3%。

高溢价ETF“扰乱”资产配置

近年来，随着境内居民资产配置不断多元化，境外资产配置比例不断提高。受外汇额度限制，当基金公司自有外汇额度用完时，QDII基金一般会暂停场外申购，投资者只能通过二级市场购买相关产品。这也会导致现场资金净值超过相应的汇率。外资基金净值推高基金溢价率。

跨境ETF小溢价是客观存在的。然而，在跨境ETF的T+0交易机制下，很多短期基金只是白天频繁参与二级市场交易的ETF，这不仅提高了换手率，还创造了高额溢价。

高溢价影响了部分长期资金配置跨境ETF的日常运营，并对基金的资产配置产生了影响。此外，跨境ETF的非理性上涨吸引了部分短期资金参与，长期来看可能会给投资者账户带来损失。短期来看，部分ETF溢价过高，风险也有所增加。

二级市场交易的跨境ETF的高溢价普遍难以长期维持。一旦ETF跟踪的市场表现出现波动，或者潜在表现更好的标的出现，高溢价ETF的价格很快就会回落，溢价也会逐渐消失。

南方基金指出，当跨境ETF的交易价格高于其净值时，即为溢价。根据市场规律，长期来看，跨境ETF的交易价格最终会回归到其内在价值（净值）附近。因此，当跨境ETF在二级市场出现高额溢价时，投资者一定要时刻警惕风险，不要盲目跟风投资，否则很可能损失惨重。