12月债市波动分析：10年期国债收益率突破关键关口，市场预期与风险并存

交易数据显示，12月17日，活跃的10年期国债收益率徘徊在1.7050-1.7175%之间。当距离突破1.7%还有一步之遥时，市场突然出现了犹豫和分歧。

多位机构债券交易员向美联社表示，一方面，前期交易充分实现了降息等政策预期，另一方面，市场多数预期1.7%将是监管干预的最新临界点。

美联社记者注意到，市场看涨预期减弱，部分机构17日开始对债市发出“预警”，警惕高位调整风险。

12月17日，东吴证券表示，债市已经亏损过多，建议谨慎追高；国海证券认为，10年期国债性价比不高，收益率继续下降空间有限。

华西证券首席固定收益分析师刘宇敏锐地注意到，央行16日的操作造成了7440亿元的资金缺口，推升资金价格或向债市发出理性交易信号。刘宇认为，面对债市持续“失控”的行情，唯一能够制约利率下行的可能就是资金成本。

三大关卡连续7天被打破，政策预期充分交易

Wind数据显示，12月6日周一以来，债券市场在政策预期等因素的推动下，以10年期国债收益率为代表，七个工作日内从2%跌至1.7050%。

光大证券首席固定收益官张旭认为，近期债券收益率下降过快。除了优化非银行存款利率自律管理外，部分机构期望提前入市获利，进一步压低了收益率。

随着10年期国债收益率逼近1.7%，一些机构17日迅速发声，警告追高价格的风险。

东方金城在16日发布的债市周报中呼吁，收益率快速下滑后，继续追涨不划算，需警惕监管干预的可能性。

东吴证券分析师李勇认为，目前10年期和30年期国债主动债收益率均已跌破2%水平，这是对“适度宽松的货币政策带来的降息预期的最终解读”。 ”。并且已经出现了太多的误启动，所以建议追高需谨慎。

华西证券首席宏观分析师肖金川认为，目前债券市场面临的问题可能是“抢先”后的降息预期已被充分定价。

此外，从利差角度来看，肖金川分析称，DR007 10月至12月月均在1.66-1.69%之间，与当前10年期国债利差仅5bp左右。利差过小是当前债券市场的困境。

国海证券首席固定收益官金毅也认为，从10年期国债与10年期国债的价格对比来看，目前10年期国债的性价比并不高，收益率继续下降的空间有限。政策利率、不同期限的政府债券、信用债券和抵押贷款。

与此同时，金毅还注意到，近期中美利差出现倒挂，达到历史极值。目前中美利差已经消化了中债降息23BP的预期。判断短期内中债利率下行动力不足。

12月16日，上海某资管机构债券交易员向美联社表示，近期市场传出央行正在调查统计机构债券持有情况，无论真假，都表明监管已经到了利率临界点。跌倒。上一个临界点是1.8%，大多数人认为下一个临界点将是1.7%。

债市下一个小峰何时出现？

目前无法确认1.7%是否是监管部门同意的底线，但随着10年期国债收益率逼近1.7%，市场的理性声音和信号确实在增多。

比如，华西证券刘宇认为，央行16日的操作造成了7440亿元的资金缺口，推高了资金价格或向债券市场发出了理性交易的信号。

光大证券张旭此前也表示，现阶段债市估值并不便宜。 DR007三日均值为1.78%，市场流动性相对宽松。

张旭还提醒市场，并非所有货币和财政政策都对债券市场有利。如果财政政策对债券市场不利，就会扰乱债券市场的供求关系，影响投资者对经济基本面的预期；一些货币政策、再融资等结构性政策对债券市场的影响有限，甚至可能推高债券收益率。

此外，从年底的经济数据来看，经济基本面的恢复好于预期，这也使得一些机构改变了对刺激政策短期内强势增加的判断。

东吴证券李勇在报告中认为，经济基本面正在缓慢复苏。他援引数据显示，11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%，比10月份加快0.1个百分点； 1-11月累计固定资产投资同比。达到3.3%，制造业投资为9.3%； 11月份全国城镇调查失业率为5.0%，与上月、去年同月持平。就业形势总体稳定，为市场需求持续增长提供支撑。

张旭还表示，11月份制造业PMI连续三个月上涨，未来两个月处于扩张区间。生产经营活动预期指数持续回升，表明市场信心增强，经济基本面向好。

对于接下来的债市交易机会，国海证券首席固定收益官金毅认为，目前市场对降息的定价预期较为充足，10年期国债短期下行空间有限。进一步的做多机会可能需要开始新一轮降息。 。

华西证券肖金川也认为，推动利率进一步下行可能需要降息，市场期待新一轮货币宽松。

12月16日，华北某城市商业银行债券交易员向美联社表示，债券市场对明年的预期相对一致的情况并不少见。应该还有另一个类似这种快速下跌的难以干预的市场。央行可能会推出政策工具将收益率曲线维持在一定区间内。