银行间现券交易全线走强，10年期国债收益率创2002年以来新低

今天上午开盘，2-7年期国债主动债收益率下跌3-4bp，5年期“24带息国债14”下跌3.5bp至1.61%。与同期中债到期收益率数据相比，创历史新低。 ; 30年期“24特别国债06”下跌3.05bp至2.172%，创9月25日以来新低。

华西证券分析师刘宇及其团队12月2日发布观点认为，推动近期国债收益率下降的重要力量是交易指令增持需求旺盛。从过往历史交易情况来看，年底的排名冲刺或许是12月份资金大量买入债券的主要逻辑。

12月2日，华北某商业银行债券交易员向美联社透露，刚刚发布的银行间存款自律协议对银行间存款进行高利率监管。银行负债成本下降，但理财等机构配置受到挤压。如果有压力，我们只能增持债券。

值得注意的是，中国人民银行调查统计司原司长盛松成日前表示，根据以往应对通货紧缩的经验，我国实际利率已降至0.88%低位（2019年）。 2016 年 10 月）。盛松成据此判断，以10年期国债收益率为名义利率，未来最低可降至1.7%左右，这意味着2019年仍有40BP左右的降息空间。未来。

浙商证券和中泰证券此前预测明年10年期国债收益率将在1.8%至2.4%之间波动，中信证券则预测低位可能为1.6%。

从主流机构的观点来看，在政策预期和机构年末操作的影响下，债市在12月第一个交易日突破历史水平是一个标志性信号，符合市场预期。今明两年债券牛市仍将持续。

名义利率下降的迹象？

12月2日，上海某金融交易服务商负责人向美联社表示，今日票据市场开盘正常，低开后下跌；资金并不紧张，短期利率仍处于低位。

华西证券分析师刘宇及其团队12月2日发布观点，推动近期国债收益率下降的重要力量是交易指令增持需求旺盛。从过往历史交易情况来看，年底的排名冲刺或许是12月份资金大量买入债券的主要逻辑。

招商证券张伟团队分析上周的交易数据也发现，上周基金和保险的久期有所增加。上周五基金久期为2.33年，较上周五增加0.08年；保险期限为6.78年，较上周五有所增加。周五上涨0.02年；农村商业银行久期为1.98年，较上周五下降0.21年。

对于12月份的下跌，刘宇团队认为，1.95%可能是10年期国债收益率的阶段性下行阻力。 12月下行幅度约为6-7bp，“超额下行”可能在5-10bp之间。从节奏上看，各期收益率均创新低。月初可能容易波动，但中后期可能下跌得更平稳。

对于明年债市收益率，不少机构给出了持续下行波动的前景。

浙商证券认为，国内宏观政策拐点已明显显现，政策预计将以地方政府债务和提振资本市场为主要切入点。能否打破近年来不断加剧的低通胀负循环，或许是2025年宏观经济的重要任务。

综合来看，2025年货币或将与金融合作，建立股票和债券的看涨格局。 10年期国债利率可能整体下降，最低1.8%，最高2.4%，而2年期国债利率可能下降至1%。

中泰证券张继强团队认为，今年以来，债券市场呈现出利率“失锚”、高频波动的特点；债券品种“利率导向”，明年有望延续。预计10年期国债高位难以突破3-2.4%，低位为1.8-1.9%。

报告还认为，明年央行对曲线的控制力度将更大，债市多空力量将比今年更加平衡。虽然波动性会放大，但预计在多重因素干扰下，收益率单边下跌的难度较大。

适时继续降准、降息是可能的。

11月底以来，债市收益率下降引发市场对降息、降准的关注。

此前，天风证券分析师孙彬彬认为，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临净息差和汇率的内外部双重制约。

12月1日，两项存款自律举措正式实施，涉及企业和非银行存款。国海证券预计，截至2024年10月，非银行同业存款将占全部存款的10%左右。以此推算，非银行活期存款利率可能下降25个基点左右。

国泰君安分析师韩超辉认为，净息差较低、银行贷款竞争过度、存款规模复合体的存在是影响利率传导效率进而限制政策空间的主要因素。一方面，银行贷款竞争过度，导致部分贷款利率过低。另一方面，部分银行存款规模复杂，高利率吸纳同业存款。

不少机构认为，通过存贷款利率定价自律机制，可以减少存贷款利率双方的非理性竞争行为，抑制净息差，为下一步降息创造条件。被提供。

近日，中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示，与国际主要经济体相比，我国降低存款准备金率的空间仍然很大；同时，考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时间内仍有40BP左右的降息空间。

根据以往应对通货紧缩的经验，我国实际利率最低降至0.88%（2016年10月），目前实际利率在2%左右。如果未来核心CPI同比增速能够达到疫情以来0.8%的年均增速，名义利率最低可降至1.7%左右。

“考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时间内还有40BP左右的降息空间。”盛松成判断道。

降准方面，9月27日，我国央行下调金融机构法定存款准备金率0.5个百分点，为金融市场提供长期流动性约1万亿元。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

盛松成认为，降准可以降低银行负债成本，提高净息差。法定存款准备金利率为1.62%。降准释放的流动性成本仅为1.62%。与3.67%的加权平均贷款利率相比，银行的利差显而易见。