2024年全球股市创新高，超级富豪丰收年与政治动荡并存，2025年市场前景展望

与此同时，在这样一个选举年，世界许多地区的人们也经历了政治博弈极其动荡的一年。从印度到南非、欧洲和美国，选民们惩罚了现任者，并更加关注经济现实：疫情后价格上涨正在造成无情的生活成本危机。

这实际上为未来一年的市场埋下了一个未知的伏笔：风险偏好的极度狂热与地缘政治的变化之间将继续擦出怎样的火花？

目前，多数华尔街策略师预测，2025年全球股市和债市可能继续上涨，但投资者面临的最大不确定性之一是即将上任的美国总统特朗普的政策走向。

以下为行业媒体对全球十大投行机构对2025年全球股市、债市、汇市、黄金、原油走势的调查预估汇总。

注：横线代表各类资产，依次为：标普 500、富时 100、欧洲斯托克 600、美国 10 年期国债、原油和黄金

总体来看，这些投行大多普遍看好明年除原油以外的各类资产表现，并预计2024年诸多市场主题将延续。但他们也承认，特朗普下个月入主白宫以及他如何实施贸易关税和减税等计划将是决定金融市场走向的关键。

与此同时，这些投资银行正在努力避免重蹈去年的覆辙，当时许多机构预测经济衰退即将来临，但最终并未成为现实。

全球股票市场

股市方面，上述投行基本预计明年标普500指数将继续创出历史新高，但多数投行认为其涨幅将低于11%的历史年均涨幅水平。

这10家投行中，有9家明确看好明年美股，预计标普500指数明年平均上涨约10%，至6550点左右。只有兴业银行相对中性，预计明年股指将小幅回落至5800点。标普500指数今年已飙升23%，上周五收于5930.85点。

德意志银行预计，在美国经济持续走强的推动下，标准普尔 500 指数将攀升至 7,000 点。但该行也警告称，特朗普总统任期内可能出现的政策变化时机将是市场表现的关键。

该行还认为，投资者对人工智能股票的巨大兴趣将推动股市上涨。德意志银行首席美国股票策略师Bankim Chadha表示，“估值无疑已经很高，但很可能保持不变甚至更高。”

当然，其他分析师也承认，他们正在等待人工智能推动企业收入增长的最新迹象。花旗集团分析师德鲁·佩蒂特表示，历史上不乏投资过热的案例，这可能意味着2025年的结果将更加负面，而特朗普政策的不确定性也可能进一步拖累标普500指数。 “我们预计会出现更多波动。这不会是一个轻松的过程。”

欧洲市场上，上述投行也普遍预期欧洲股市将进一步上涨——如果欧洲央行加快降息、俄罗斯和乌克兰之间的冲突结束，或者法国和德国的政治局势开始出现变化。稳定后，有望带来效益。

接受调查的 10 家银行中有 5 家预计欧洲股市明年将继续上涨，其中只有一家银行（瑞银）相对看跌，其余银行持中性态度。

债券市场

债券市场方面，上述投行策略师预计，随着明年上半年通胀回落，美国国债收益率也有望下跌。但特朗普上任后会立即采取什么行动的不确定性，导致他们对后续走势有不同看法。

平均而言，这些投行策略师预计美国10年期国债收益率将从目前约4.49%的水平降至约4.1%。不过，投行之间的预测差异其实相当大——摩根士丹利预测十年期美国国债收益率将跌至3.6%，但德意志银行预测将攀升至4.7%。

摩根士丹利固定收益研究全球主管Vishwanath Tirupattur表示，明年在特朗普政府采取行动之前，美联储将“走钢丝”。该行预计，美联储将继续降低借贷成本，直至明年年中，随后普遍关税带来的通胀压力将迫使美联储暂停降息。

相比之下，德意志银行认为，目前市场过于乐观，其看空美债的理由依赖于“当前的政治现实”，即财政宽松、放松管制、加强移民控制和全面关税。该行认为，所有这些措施都表明通胀将面临上行压力。

上周，美联储在1月利率会议上明确表示，拟放缓明年降息步伐。除了美联储点阵图中明年预计降息次数意外减半至两次之外，还有一个令人担忧的现象——19位美联储官员中多达15人认为通胀面临上行风险；在9月份的会议上只有三个人做出了同样的预测。

外汇市场

上述受访机构中超过半数预计特朗普2.0时代的政策明年将推动美元进一步走高，尽管当选总统也可能担心美元升值会对美元产生影响。美国商品出口的竞争力。

今年11月美国总统大选后，欧元的跌幅是G10货币中跌幅最大的。自9月底以来，欧元兑美元已从1.11关口附近跌至1.04以下。德意志银行目前预计美元明年将与欧元平价。

高盛集团全球外汇、利率和新兴市场策略主管Kamakshya Trivedi表示，特朗普倾向于将关税作为政策措施，这将有助于推高美元。 “特朗普总统将毫不犹豫地大幅提高关税……我们预计加征关税和减税的政策组合将为来年的美元提供重大支撑。”

美国银行对美元的长期前景相对不太乐观。该行高级外汇策略师卡迈勒·夏尔马预计，随着特朗普的言论转化为强硬政策，市场实际上更多的是对“完美关税风暴”的预期做出反应，而不是政策的实施——美元将走强2025 年初，但到明年年底将回落至 1 欧元兑 1.10 美元。

金子

在经历了因乌克兰和中东战争而令人震惊的一年后，上述十大机构普遍预计避险资产黄金将继续上涨。他们认为，央行黄金购买需求以及对通胀和挥霍性财政支出的担忧将是明年金价上涨的推动力。

高盛集团和美国银行均预计明年金价将上涨近13%，达到每盎司3000美元，尽管这还不到今年涨幅的一半。十大投行平均预测明年金价将上涨8%，达到2860美元。

只有摩根士丹利押注金价将维持在当前水平附近，该行策略师预计主要经济体的经济疲软将成为黄金需求的阻力。

原油

尽管OPEC+本月已制定推迟增产计划以支撑油价，但上述投行仍预计布伦特油价将于下月底从周五收盘的每桶72.80美元左右进一步下跌至每桶70美元左右。年。

汇丰银行欧洲石油和天然气研究主管Kim Fustier表示，OPEC+的举措不太可能改变油价走向。她表示：“2025-26年，非欧佩克国家的产量增长速度将快于需求，因此欧佩克将没有空间进一步减产。”

相对而言，高盛依然保持着长期看好大宗商品的“个性”。高盛预计明年布伦特原油价格为每桶 76 美元。该行表示，近几个月原油商业库存大幅下降，明年美国和中国补充战略库存将推高油价。