924 以来反弹行情中红利策略光环黯淡，基金经理如何布局高股息资产？

“924”以来的市场反弹带来了新一轮风格转换，股息策略的光环显得黯淡。

数据显示，三季度沪深300指数上涨16.07%，而同期中证红利指数也出现反弹，但累计涨幅仅为6.43%。券商研报提到，公募基金三季度高股息行业减仓迹象明显，仓位跌至年内最低水平。

现在高股息资产应该如何配置，您对股息策略的市场前景有何看法？部分基金经理已从高位减持股息资产，减持因股价短期大幅上涨而导致股息收益率下降的股票。公用事业也成为一些基金经理调整和差异化股息资产头寸的领域。展望后期，有基金经理将周期性红利资产形容为“平白无奇”，也有基金经理认为资源类产品、公用事业红利股等仍是重要题材。

股息资产的调整和分化

招商证券非银团队在近期研报中提到，三季度公募基金在银行、煤炭、石油、电力等领域的仓位保持稳定，公用事业、交通领域减仓迹象明显。

2024年三季度末，电力设备/银行/交付/公用事业/煤炭/石油持股比例分别为12.27%/2.81%/2.14%/1.74%/1.2%/0.81%，+2.27/+ 0.05/- 按季度计算。 0.27/-1.21/-0.34/-0.43%

他们分析称，考虑到9月底股市出现逆转，市场风格由守转为反击，尽管三季度各高分红子行业均呈现超跌反弹走势，但仍明显跑输大盘。成长型产业。

不少基金经理也在进一步优化红利板块的仓位。黄海在万嘉精选2024年三季报中提到，他对四季度的市场比较看好，因此在三季度大幅加仓高弹性分红周期品种，逢低适度加仓成长股。

三季度，中远海控大幅增持，成为万家精选第一大持股。淮北矿业、广汇能源、晋煤国际、潞安环境能源、金控煤业、陕西煤业等也持股。环比增加，中煤能源、华阳股份减持。

焦伟三季度在银华富裕的主要业务集中在分红资产和金融消费的增仓上。具体来说，该基金减持了一些受益于通货紧缩的公用事业公司的持股，并增加了对金融消费行业的配置。这与前述券商研报中提到的公募基金分红资产结构调整类似。

在焦伟看来，参考其他国家的经济历史，政府曾有过利用宽松的货币政策、灵活的财政政策、放松经济管制来对抗通货紧缩的经验，而股市往往最先反映出这一点。趋势。当居民开始预期货币政策和通货膨胀时，他们会随着收入的增加而增加消费。他们还将增加金融消费品的支出，并利用资本市场、保险等金融产品来保证财富的同步。

而如果金融公司进入以个人消费产品为主的周期，其资本支出将大幅减少，同期分红可以增加，现阶段估值也会相应回归。他们相应地增加了对个人银行和保险公司的投资。

该基金十大持仓新增7只个股，其中包括工商银行、中国太平洋保险、交通银行、招商银行、中国银行等多家金融板块个股，国投电力、中国核电、长江电力跌出前十名。权重股行列。

与焦伟不同，徐拓在永盈股息精选季报中表示，三季度维持对电力运营商的较高配置。中广核的H股增持至第一大持股，其次是华电国际的A股和H股。他从纵向分析发现，电力市场化改革可以让电力运营商的商业模式重新回归公用事业的属性，让企业有更多的调整手段来应对市场变化、稳定利润。

“横向看，我们发现各个经济体资本市场给予电力运营商的估值都不低，但其长期股东回报却不如中国电力运营商。”徐拓提到，中国电力运营商由于过去盈利波动较大，估值长期受到压制。随着中国经济迈向高质量发展和电力市场化进程，其长期估值提升空间或将逐渐打开。

陆春清三季度减持了中欧瑞丰稳健投资纯派息概念股，并增持了部分繁荣仓位。个股方面，中国船舶重工、中海油、中石油等权重股三季度下跌。

中泰红利由江城、王涛管理，已持有一年。三季度主动减持因股价短期大幅上涨而导致股息收益率下降的股票，增持估值较低、潜在回报较高的股票。目标。中国建设银行A股、中国工商银行A股、中国农业银行A股减持，这三只银行股H股增持，中国神华H股也减持。

您如何看待股息资产配置的价值？

9月下旬市场经历了大幅上涨，基金经理对此的看法在季报中透露了未来如何配置跑输大盘的股息资产。

“经过一波明显的估值修复，整体估值有所提升，但分化依然非常严重。中证2000、中证1000等板块的预测PE倍数仍然较高，而中证100、上证50等板块的估值仍然较高。 “价值水平仍然很低。”徐拓认为，过去市场更多的是基于远期空间的短期交易和短期变化（景气、事件等），而不是真正基于企业价值。

展望未来，在高质量发展的背景下，他建议更加关注可持续经营能力强、稳定性高的优质企业。这些公司竞争壁垒坚实，获得自由现金流的能力较强，也更加重视股东。回报率加上相当低的绝对估值水平，可能更符合普通投资者稳健的投资需求。

叶勇在万嘉双引擎三季报中提到，支撑满牛的基础在于全球宏观周期的上行和国内宏观周期的触底回升。在当前宏观形势下，制造业的主导地位已经确立并将在未来继续确立。房地产的复苏确实不会改变以制造业为主的经济结构。资源类产品、公用事业红利股、行业景气度上升的央企仍将是重要题材。

展望未来，陆纯清更加充满信心。仍将保持稳定仓位，预计将成为明年投资组合的稳定收入来源，包括石油、煤炭等供应量有限、现金利润不断增长、估值合理的领先上游资源类产品；工程机械，受益于经济中游制造业正经历周期性复苏，具有全球扩张逻辑；航运、轨道交通行业高度景气，受益于旺盛的内需。同时，我们会更加关注有色金属行业和消费电子行业。

庄腾飞在宏利Market Value Select的季度报告中建议，投资者应该把眼光放得更长远，更有耐心，用稳健的产品来应对短期风格冲击和剧烈的价格波动。在他看来，周期性分红式投资品种需要时间积累才能获得长期低波动收益。

“从长远来看，平淡才是真理。周期性分红型资产也更适合风格稳定、预期收益合理的长期投资者。”他表示，国内大型机构投资者和长期个人投资者应该更加关注周期性红利资产，我们将利用今年下半年市场增长或白马增长大幅反弹的机会，逐步调整和调整。优化底层配置结构，持续加大周期性红利类资产配置。

一方面，这有助于有效解决投资端的长期基本收益率问题；另一方面，多元化的投资组合结构提高了大资产配置组合的长期抗风险能力。