央行逆回购操作净回笼1390亿元，市场流动性偏紧，中长期国债收益率偏低

以前，市场认为，随着春节假期的结束，居民对现金提取的需求将下降，并且2月份的税收压力很小，假期后应放松资金。但是，由于中央银行在假期后继续实施大规模净资本回收的影响，市场流动性最近仍然很紧张，这与市场预期有一定的偏差。

行业内部人士预计，中型和长期债券的收益率仍将处于相对较低的水平。在1月份DR007中心的急剧上升之后，2月的流动性情况将比去年第四季度的缓慢局势相对更严格。本月仍然有8000亿元的收购反向回购到期。该行业认为，中央银行将全面续签其业务。在降低储备金比率的低期望的背景下，它将通过增加买断反向回购操作来注入一定的市场。规模的中期流动性。

假期后，资本市场并没有像预期的那样变松，并且2月的资本市场紧张

如今，中央银行进行了7天的反向回购操作，为5580亿元人民币，固定利率和数量投标，营业利率为1.50％。自从6970亿元人民币的反向回购开始以来，公开市场的净回收率为139亿元人民币。

与春节之前的资本市场相比，流动性目前已经失散，DR007中心确实已经下降了，但是中央银行的净收益持续了很多天，以及长期债券收益率的快速下降，即总体而言，资本市场仍然很紧张。

昨天，上海的银行间贷款率（Shibor）在一夜之间上升了7.8个基点，达到1.919％，而什叶博则在7天内上升10.9个基点，达到1.838％。从回购利率的表现来看，银行之间的隔夜回购率仍然很高，并且在7天的时间内反转。加权平均利率为1天承诺回购（DR001）上升了7.39 bp，至1.9280％，加权平均利率为DR007，上升到1.9013％。 ，高于政策利率水平。上海证券交易所的1天国库债券反向回购率（GC001）降至1.762％。

“主要是由于假期后不断实施大规模的净资本回收，最近总体上，市场流动性仍然很紧张，这与市场期望有一定的偏差。” Oriental Jincheng首席宏观分析师Wang Qing告诉Cailianshe。记者说，背后的是，在货币政策的基调已经从“稳定”转变为“中等宽松”之后，监管机构专注于指导财务资源流向真实经济，强调需要提高“提高“提高效率”的需求资本使用和预防闲置资金”，此外，监管机构目前正在采取多种措施来遏制长期债券收益率的下降趋势。

西中国宏观固定收入团队认为，在本月真正实施了中央银行的中央银行和长期资本注入运营之前，资本市场可能仍然存在不确定性，而长期利率可能会提高或下降，主要是波动。

另一方面，银行贷款处于最前沿。 CICC的银行团队预测，2025年1月的新贷款规模约为4.5万亿元，与去年同期相比，略有下降，但新信贷的规模将在一个月内增加。预计它将在历史上排名前三。这也对流动性有一定的影响。 “我们估计，除债务因素，新的信贷和新的社会融资外，今年第一季度将同比同比增长，而财务数据则具有“良好的开端”。这也可能是促成在不久的将来，货币市场的流动性相对紧张。

Huafu固定收益研究的分析师Xu Liang指出，2月份的本地债券发行规模预计为10078亿元人民币，截至2月16日，预计累计发行将仅为3015亿元。供应压力可能在月底的两周内增加。同时，目前的银行净融资规模已达到低点。良好的开端之后，我们需要继续观察假期后的资金回报。

“在短期内，资本市场取决于中央银行的投资。尽管汇率压力已经缓解，但海外政策仍然存在不确定性。预计，根据对临时稳定的需求，货币节奏将继续推迟汇率。在两个会议之前，预计资本市场将继续保持相对波动的状态，一夜之间的资本价格很难恢复到政策利率附近的水平。”徐梁相信。

“可以看出，春节过后，中期和长期债券的收益率仍然处于低水平。我们判断，在1月份DR007中心的急剧上升之后，2月的流动性将相对较低与去年第四季度的放松相比。”王清说。

中央银行可以进行大规模的收购反向回购操作

Huachuang Securities的首席固定收益分析师Zhou Guannan分析了替代债券的发行可能会加速，并且本月的政府债券的支付规模可能会大大超过前几年的同期。在2月，政府存款可能会冻结超过7000亿元人民币，同时考虑中期贷款设施（由于MLF的综合影响），收购反向回购的到期期限，2月的流动性差距约为7000亿元，约为1.7亿亿元。元与2024年的同一时期相比。

8000亿元的收购反向回购将于2月到期，这是自收购反向回购操作以来的第一次。该行业预计，中央银行将通过增加买断反向回购，以全面和补充的中等和长期流动性更新其业务。

“本月，收购反向回购的8000亿元人民币将到期，我们判断中央银行将全部续签其业务；此外，本月，中央银行还将大规模进行收购反向回购业务，同时替换MLF，将一定的中期流动性注入市场。为了替代MLF，通过进行大规模的收购反向回购和淡化MLF操作，政策利率颜色的过程将继续进行。

Citic Securities的首席经济学家Mingming认为，中央银行可以加强市场期望管理并发出更多宽松的货币信号。同时，在政策运营级别上，OMO保持了峰值和山谷填充操作模式，并且MLF可能会继续恢复，同时，购买反向回购增加了补充工作长期流动性。 “宽松的方向”和“稳定操作”的音调可能会继续。

王清说，当前的政策强调“指导金融机构增加货币和信贷供应”。在不太可能削减储备金比率的可能性的背景下，还必须通过购买反向回购将中期流动性注入银行系统。这还将有助于抵消银行间存款流出等的影响。