余永定解读择机降准降息三层含义：应对经济冲击、财政扩张与金融风险

关于储备金比率和利率在适当的时候的降低，中国社会科学院成员Yu Yongding在几天前接受媒体采访时说，“可选的机会”具有三个含义。首先，如果中国的宏观经济状况发生了不利的变化，例如面对外部冲击，例如美国对中国经济产生负面影响，中央银行可能会进一步降低储备的需求比率和利率，以刺激经济增长。

其次，如果扩张性财政政策产生的利率加息压力削弱了财政扩张的影响，则中央银行可能会增加公开市场运营的强度，提高流动性供应，进一步降低利率，甚至在二级市场上购买新的债券，以便扩张财政政策可以发挥其全部作用。

最后，当股票市场和房地产市场遭受一定的影响和局势趋势，触发系统性的财务和经济风险时，中央银行不仅需要显着降低利率才能提供足够的流动性，而且还直接进入市场以进行干预以稳定资产价格。

Yu Yongding认为，支持货币政策具有两种含义。首先，一项“中等放松的货币政策”支持经济增长并克服了通缩压力。例如，选择机会再次降低储备金比率并降低市场基准利率。

第二个是支持实施扩张性财政政策。 Yu Yongding说，在当前的经济环境下，货币政策受到更多限制。例如，尽管由于消费者和投资期望差而导致利率下降到相当低的水平，从而导致消费量和投资意图低，但扩张性货币政策很难在促进经济增长和克服货币压力方面发挥作用。

“如果财政政策占据领导地位，而货币政策则随之而来，则财政政策和货币政策都可以最大化其有效性。” Yu Yongding举了一个例子。如果增加财政政策的扩张，则采取了诸如增加赤字比率和大规模发行国库券债券之类的措施，很可能会导致10年国库债券利率的上升趋势。但是，发行额外的国库券将导致市场利率提高，并具有“拥挤的效果”，这不利于投资和消费。在这种情况下，中央银行可以通过降低利率和扩大公开市场运营规模来进一步放松货币政策，并支持财政政策，从而使其不仅可以为基础设施投资提供资金，而且不能提高利率，从而导致“压低”私人投资。这样，财政和货币政策都可以彼此合作并达到最大效果，最终实现了“ 1+1> 2”的效果。