港股市场回暖：恒生指数回升至20000点上方，中金公司分析未来上涨空间

新年伊始，香港股市连续两周呈现回调走势。恒指一度逼近19000点。周初相对强弱指数（RSI）跌至32.1，接近超卖区间。不过，近几日市场气氛逐渐回暖，恒生指数现已重回20,000点上方。

注：恒生指数年初以来走势

不过，中金公司指出，即使出现一定程度的反弹，市场空间的打开仍将面临诸多制约。

港股何时才能打开上涨空间？

中金公司分析认为，从长期来看，香港股市尚未摆脱震荡格局。要想开辟更大的市场空间，主要有两个途径：一是依靠大规模的财政努力，解决当前经济面临的信贷紧缩问题；第二，市场回调创造更好的买入机会和更大的反弹。空间就是所谓的“机会翻滚”。

他还指出，第一种办法短期内实现的可能性较小。我们至少需要等到特朗普上任后根据关税政策的具体进展和幅度来判断。上周香港股市的复苏，部分是由于分子和分母的压力得到缓解。

分子层面，国内经济金融数据在政策支持下小幅改善，但可持续性仍有待观察。当前，经济整体呈现量价分化。出口表现突出主要得益于对美出口的竞争，而消费的韧性则主要依靠“两新”政策等刺激措施。仍需进一步的政策努力。中金公司预计，为了解决累积的产出缺口和信贷收缩问题，可能需要7-8万亿元的一次性和新增一般赤字。但在现实条件约束下，虽然会有增量刺激，但过高的期望并不现实。

分母方面，美国12月消费者价格指数（CPI）低于预期，促使美债利率从高位回落。如果未来有更多类似数据，不排除3月份降息的可能性。但从外部环境来看，更关键的是特朗普1月20日正式上任后的政策走向。对于国内市场来说，主要的扰乱因素是对华加征关税的节奏和力度，这也会影响到国内市场的发展。市场对政策的预期。

此外，潘行长1月13日在亚洲金融论坛上提出，应提高香港外汇储备资产配置比例。考虑到香港股市流动性相对低迷，如果外汇储备增加在香港股市的配置，至少会对市场情绪和流动性产生积极影响。但进一步的配置细节，例如香港额外配置3万亿美元外汇储备的规模、具体配置方向（港股还是离岸债券）、波动性管理等仍需明确。相比之下，2024年南向资本流入将超过1000亿美元。

配置策略方面，中金公司重申了此前的观点，认为市场整体仍处于震荡格局，短期建议保持谨慎。当政策支持底线但预期不宜太高时，市场下跌时可以更积极介入，市场高位时应适度获利。恒指19,000点是日线、周线、月线的关键支撑位。与A股相比，港股的优势在于估值和行业结构，劣势在于流动性。因此，只要入局正确，港股就能展现出更强的结构性韧性。

机构称港股或已开启春季行情

除了中金公司看好香港股市外，华泰证券指出，A股和港股的春季行情或已在春节前一周开始。

该券商指出，随着春节临近，投资者开始关注中资资产的春季市场机会。回顾2010年至2024年的数据，A股和港股或许在春节前一周就已经开启了春季行情。从节前一周到春节假期结束，Wind全A和恒生指数上涨的概率分别为80%和60%。

就港股风格而言，恒生科技占据上风。恒生指数上涨的概率和相对胜率分别为70%和80%，恒生科技的胜率高于A股整体。在A股业绩预告披露期间，投资者往往倾向于在港股中寻找优质标的。

春节假期后至两交易日期间，两市市场价格趋于分化：现阶段A股获利效果优于恒生指数，恒生指数市场走强通常弱于A股；风格上，A股或以中小盘为主，市场或将聚焦。探讨潜在的政策主题，股息风格在港股中相对占主导地位。