2024年美股高估值风险：标普500和纳斯达克指数反弹超两成，美债收益率上升或冲击成长股

“一个值得关注的问题是，美债收益率上升是否会对高估值的美股，尤其是成长股产生影响。由于高估值和鹰派的重新定价，我们对标普500指数的前景自年初以来一直较为谨慎。韦勒表示，“与公司债券和国债相比，美国股票估值正接近近20年来的最高水平”，从历史上看，当股票收益率落后于债券收益率时，股票往往面临风险。 2000年代初尤为明显。

尽管有这些警告信号，华尔街对美国股市仍然出人意料地乐观。目前的普遍预测显示，标普500指数年内将达到6,600点，甚至有人预测将触及7,000点。

例如，高盛对冲基金研究主管托尼·帕斯夸里洛(Tony Pasquariello)表示，美股无论是绝对估值还是相对估值都处于历史高位。 “然而，根据当前的宏观环境和公司基本面，我们的模型表明标准普尔 500 指数大致以公允价值交易。根据我的市场经验，过度关注估值对投资者的伤害大于帮助。 ‘完全估值’市场和‘高估值’市场之间存在差异，我们的模型认为当前的美国股市属于前者，而不是后者。”

尽管如此，他也强调，研究表明，高绝对估值往往伴随着更大的回撤风险。高盛预计美股估值扩张空间有限，股价上涨将更多依赖利润驱动的增长。交易员和经济学家预计 2025 年美国股票收益将增长约 12%。

强劲的非农数据带动美股大幅回调。上周五，标准普尔 500 指数下跌 1.54%，收于 5,827 点。部分交易员认为，跌破5,880点支撑位是否会引发后续技术性抛盘仍有待观察。下一个下行目标是2024年12月低点5,800点以下的区域，其次是支撑位5,772点。进一步抛售可能会使该指数更接近长期趋势线或200日移动平均线，两者都在5,670点左右。不过，各界人士仍倾向于逢低买入。

第一季度亚洲股市将面临波动

鉴于美股处于震荡格局，美元走强对新兴市场的影响，以及即将上任的特朗普政府可能带来的关税不确定性，预计一季度亚洲市场可能会出现波动。

过去一周，MSCI亚太（不含日本）指数下跌1.4%，主要受中国A股、港股和印度股市（分别下跌3%至4%）拖累，韩国股市则反弹在经历了早期暴跌（+3%）之后，中国台湾、澳大利亚和新加坡（+1%）领涨。科技硬件和半导体以及医疗保健板块的表现优于媒体娱乐和公用事业板块。韩国股市吸引了大约7亿美元的适度外资流入，而印度股市则流出了9亿美元。

随着外部因素影响加大，机构认为港股可能比A股更容易受到冲击。近期港股波动性明显加大。受外部消息影响，腾讯控股（00700.HK）和宁德时代（300750.SZ）股价1月7日分别下跌7%和3%。短期市场避险情绪可能依然存在。

不过，机构也认为，在政策刺激的引导下，国内经济有望走出低谷并逐步企稳，带动上市公司盈利复苏。

联博基金高级市场策略师黄森伟对记者表示，目前市场共识预计，2025年A股上市公司利润预计增长13.6%，在全球主要股市中仅次于美国。在企业利润增长的带动下，A股有望表现良好。同时，较低的估值也是一个推动力。目前A股的市盈率只有12倍左右，而同为新兴市场的印度股市，市盈率几乎是A股的两倍。目前A股的估值从全球来看仍然合理。

此外，机构也在密切关注消费复苏势头。 2024年，“以旧换新”政策将带动家电、汽车等消费。黄森伟认为，中国消费占GDP的比重低于大多数发达国家和新兴市场。刺激消费的政策有潜力。如果相关政策持续出台，有望支撑经济增长。筑底，增强股市投资信心。

瑞银还估计，关税的影响可能会推动中国政府在2025-2026年加大对家庭消费的支持，以提振内需。

1月8日，在国务院新闻办公室举行的例行新闻发布会上，提到扩大“两新”（大规模装备更新和消费品以旧换新）政策和购置补贴手机等新的数字产品将得到应用。对个人消费者购买手机、平板电脑、智能手表、手环等三类数码产品（单件销售价格不超过6000元）的，按产品销售价格的15%给予补贴。今年超长期特别国债支持“两新工程”的资金总额将比去年大幅增加，具体金额将在全国两会期间向社会公布。