白酒板块反复震荡，基金经理操作各异，未来走势何去何从？

近期市场走势变化如此之快，一些投资者直言“看不清逻辑”。

11月7日，贵州茅台股价飙升逾4%，成功冲上1600元大关。酒鬼酒、舍得酒业等多家白酒股涨停。市场一度认为以白酒为代表的消费板块将接管半导体，当新创成为下一阶段主要上涨板块时，11月8日，白酒板块再次走弱。不少白酒股开始下跌回调，不少ETF跌幅超过3%。

随着白酒板块反复波动，中国券商记者发现，为了寻求更多超额收益，不少基金经理三季度减少了该板块的仓位配置，减持多只白酒股，增仓汽车零售业。零部件及其他行业。也有基金经理依然坚守白酒板块，认为随着整体渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望大幅企稳。

白酒概念屡次动摇

11月7日，贵州茅台股价表现强劲，成交额突破100亿元，涨幅超过4%，成功冲上1600元大关。酒鬼酒、舍得酒业等多家白酒股涨停。

正当市场一度认为以白酒为代表的消费板块将接替半导体、新创成为下一阶段主要上涨板块时，11月8日，白酒板块再次走弱，不少白酒股开始深度下跌。更正。贵州茅台跌2.38%，股价近破1600元。 ETF方面，鹏华中证酒业ETF跌3.97%，招商中证食品饮料ETF跌3.47%，华宝中证细分食品饮料行业主题ETF跌3.14%。

另外，从指数来看，中证白酒指数（399987）本月上涨10.74%，近三个月上涨16.72%。不过，从长期角度来看，年内不少重仓酒类股的ETF表现依然偏绿。鹏华CSI白酒ETF年内回报率仅为0.12%。与半导体、信创、券商等板块相比，进攻表现明显不足。 。

市场观点认为，白酒板块股价反复波动可能与白酒销售压力和价格波动有关。中信证券研报指出，2024年前三季度白酒销售将持续承压，白酒公司报告二季度开始放缓，三季度加速。下行方面，中短期压力依然存在。预计2025年全年报告增速仍将有一定幅度回落，但酒企主动放缓有利于行业长期健康发展。

寻求超额收益，部分基金减仓白酒股

券商中国记者注意到，在白酒板块反复波动的情况下，部分基金经理在三季度减持了白酒仓位，以寻求更大的超额收益。

三季度，易方达王元春、肖楠加大了汽车零部件和整车的配置，减持了次高端白酒的仓位。他们管理的易方达消费产业分别减持贵州茅台和五粮液至118.19万股和1207.31万股。增持比亚迪68万股至413.57万股，较半年报增持19.68%。比亚迪在该基金十大个股中升至第九位。

“市场经历了一定的估值修复之后，未来的配置还是要回归基本面的。从自上而下的角度来看，我们会加强受益于内需复苏的品种的配置。从自下而上的角度来看，我们会选择行业趋势强、公司商业模式强、竞争力强的长期品种，增加汽车零部件和整车的配置，减少次高端白酒的配置。希望未来的组合能够体现中国未来的格局前瞻性消费，获得更多超额收益。”王​​元春和肖楠说。

截至11月7日，雷军管理的长城量化精选年内亏损超4.34%。三季报显示，前十大增持股均为白酒股，基金持股集中度较高。白酒板块年内表现不佳，基金收益受该板块影响，跌幅较大。

券商中国记者发现，在基金业绩低迷的压力下，雷军今年已连续两个季度减持白酒仓位，大幅减少了基金十大持仓中的白酒仓位。最新三季报中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、山西汾酒四只个股较半年报减仓幅度超过30%。五粮液甚至达到了39.13%，泸州老窖、金石园、古井贡酒、老白干酒。迎嘉贡酒等个股较半年报减仓幅度超过20%。

雷军认为，以白酒为主的食品饮料行业受经济周期影响较大。内需仍将是未来经济政策刺激的重要选择。消费行业的价格弹性在三季度末就已经体现出来。预计具体政策的落地将带来上市公司业绩的趋势性改善。

基金经理韩伟军管理的交通银行内需增长一年持有、交通银行优质增长一年持有等六款产品也减持了洋河股份。其中，交通银行消费新动能连续三个季度减持贵州茅台、泸州老酒。与上季度相比，娇娇和洋河股份的持仓量分别减少了24%和30.08%。但韩伟君却反向增持了古井贡酒和山西汾酒。两只股票升至该基金十大重仓股的第二位和第三位。与半年报相比，持仓分别增加57.26%和54.72%。

潘龙岭和王林凯管理的建信食品饮料三季度也大幅削减了白酒股的仓位。与半年报相比，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、金石园、古井贡酒、迎嘉贡酒的仓位分别下降了60.57%。 %、38.72%、40.08%、44.95%、34.62%、45.64%。

基金经理：未来消费反弹潜力巨大

以白酒为代表的消费板块近期反复波动，上涨动力较弱。国泰基金梁兴认为，今年上半年食品板块表现远逊于大盘，基本具备更多超跌反弹的基础。但此次消费行业的政策支持和想象空间不如证券、芯片，所以食品的表现只好于大盘。沪深300指数表现略好，表明未来仍有较大反弹潜力。

回顾三季度消费行业整体情况，韩伟军表示：1、由于三季度处于传统消费淡季，整体数据并未明显好转，但消费复苏趋势确实有所改善。变化不大。 2.在线恢复仍然比离线恢复快。 3、整个线下渠道的成交率仍然面临很大的压力。大部分企业仍处于帮助渠道去库存的阶段。我们看到，大部分企业在二季报或者接下来的三季报（毛额）中都会看到利润率同比大幅下降。较低的利率、较高的费用率）以及现金流量的连续下降。但如果将上市公司与整个渠道、终端结合起来考虑，二三季度整体换手率已经开始慢慢恢复。预计，随着整体渠道和终端的去库存周期结束，整个价值链有望大幅企稳。

对于四季度，韩伟军认为，近期出台的经济刺激政策可能会进一步提升消费者信心，提高全社会的边际消费倾向。预计多数消费企业三季报发布后或将全面下调盈利预期。由于此前整体消费估值水平已跌至历史低位，估值基本反映了盈利预测下调的预期。因此，即使三季度盈利预测大幅下调，股价或估值进一步下跌的可能性也不大。大多数消费品公司都在努力提高投资者回报，股息收益率已变得更具吸引力。未来，现金流显着改善或股息显着增加的公司预计将出现大幅估值修复。