中信证券2025春季资本市场论坛：聚焦新赛道与宏观经济投资策略展望

3月19日，Citic Securities在Jinan举行了2025年春季资本市场论坛，其主题是“专注于新曲目”，并期待春季和夏季的宏观经济和投资策略。

CITIC Securities的共同主持分析师Maxi Gowa表示，宏观经济在过去三年中表现出了重大的结构调整，并且经济中战略性新兴行业的比例从2020年的11.7％增加到2024年的14.1％，新的和旧的动能的转型已经开始生效。

在政策层面上，当前政策的重点在于财政和货币政策的新特征以及促进消费。货币政策侧重于整体价格水平，旨在更多地关注房屋价格和金融资产价格的变化。 Massigaova表示，自2024年第三季度以来，稳定资产价格已成为宏观控制框架系统的重要组成部分，这是提高价格水平的关键一步。

Masigauva认为，财政和货币政策的重点是居民的财富影响和边际消费趋势，预计对国内需求的下降压力将逐渐缓解。目前，工业企业的总体清单处于中低水平，并且在过去三年中的容量利用率较高。将需求的变化和经济周期地位结合在一起，预计公司利润将达到下降趋势的尽头。

关于股票市场，CITIC Securities的首席A股票策略师Qiu Xiang表示，中国核心资产的春季即将推出。他认为，必须满足两个主要条件才能成为核心资产：一个是赛道上的市场空间足够大；另一个是工业链链路中的定价能力足够强。从这个角度来看，国内计算功率链，云应用程序，终端AI和其他曲目有望产生新的核心资产，并且有权控制定价的“连锁所有者”公司具有优势。

同时，作为A-Shares传统核心资产的代表，“ MAO INDEX”和“ NING软件包”已被确定为A股票传统核心资产的代表。结合行业集中，领先企业相对于整个行业的边际变化以及该公司的特定运营指标，现在有30％的公司已经退出了业务转折点，专注于安全机器人，服务机器人，工程机械，集成电路，LITHIUM电池，LITHIUM电池，国家联合股票银行，医疗服务，医疗服务和其他部门。

在特定的节奏方面，Qiu Xiang遵循“技术点火，供应方努力和消费填补缺点”的逻辑，也就是说，依次构建技术，周期和消费部门。

Citic Securities的首席策略师Qin Peijing认为，2025年是A股市场主题投资的重要一年。就资本风格的偏好而言，个人投资者和活跃的机构已成为增量基金的主要来源，此类资金更多地关注主题投资。就商业技术催化而言，在A股和清晰的新商业模式中的新技术催化下，预计会有更多的新兴行业进入快速增长的时期。在驾驶政策方面，政策将推动新的和古老的经济动能的转变，传统行业的融合以及新质量生产力的发展都将加速；就外部因素而言，将升级并迭代出国等主要线路。

Qin Peijing认为，前十名主题投资机会将在2025年的A股市场中运行，即AI+，智能运输，人形机器人，自我愉悦的经济，首次公开公开提供经济，生物制造，未来能源，外部游戏，资本运营和能力解决。