南方中国新兴经济9个月持有基金：王士聪执掌的QDII业绩冠军及其重仓股老铺黄金的投资策略

作为被“限售”的QDII业绩冠军，王世聪华南新兴经济连续9个月持仓的最新仓位吸引了众多投资者的关注。

2024年，上述产品以51.22的高回报夺得QDII基金年度业绩榜第一名。当时，其第一大持股老铺黄金（06181.HK）上市后股价飙升约五倍，极大拉动了这只QDII基金的净值增长。虽然去年三季度末，该基金在老铺黄金的仓位高达23.54%，大幅超限额，但由于该产品此前曾参与过老铺黄金的基石配售，因此该基金只能“被动”突破“双十投资比例限制”。

随着2024年12月27日老铺黄金半年禁售期结束，华南新兴经济体9个月的持有期势必会抛售大量老铺黄金股票，以应对现实。职位超限。从四季报披露的最新数据来看，截至2024年12月末，即老铺黄金解禁后的两个交易日内，基金持有的老铺黄金股票数量仅有12.39万股。股，较2024年3月有所下降。季末减持44.9万股，持仓不再超限，降至7.14%。该持仓市值仅为2766.77万元，为基金第四大持仓。

然而，老铺黄金似乎“无视”解禁压力。解禁后股价仍在飙升。去年12月27日解禁当天，该股收盘价仍为211元/股，去年12月31日收盘价已达241.20元/股。截至2025年1月22日发稿，该股收盘价已达351.80元。解禁后，股价暴涨140余元。

总体来看，与2024年三季度末相比，华南新兴经济体9个月的持仓量在四季度进行了较大的持仓和兑换。不仅重仓股票换掉了一半，而且增持和减持的幅度也比较显着。 。截至2024年底，该产品持股前十名分别为：小米集团、泡泡玛特、腾讯控股、老铺黄金、阅江、美团、毛戈平、思乐教育、携程集团、京东集团。

两日抛售老铺黄金45万股

作为华南新兴经济体连续9个月排名第一的股票，老铺黄金2024年上市半年后股价飙升至每股241港元，涨幅惊人，涨幅约为5倍。这无疑是上述基金2024年超强业绩的“第一功臣”。

从2024年三季度末持仓来看，上述产品持有的老铺黄金公允价值占基金资产净值的23.54%，大幅超过基金单只股票10%的持仓上限。但由于此前参与老铺黄金基石配售的华南新兴经济持有9个月，该股在半年锁定期结束前无法出售，基金也无可奈何但要突破“双十投资比例限制”。

随着老铺黄金的“解锁”，基石投资者持有的限售股共计1080.16万股解禁。华南新兴经济四季度末九个月持有的老铺黄金股份数量仅为12.39万股，较2024年三季度末减少44.9万股，持仓量不再超过跌至7.14%。该持仓市值仅为2766.77万元，为基金第四大持仓。

值得一提的是，解禁后，老铺黄金股价仍在飙升。去年12月27日解禁当天，该股收盘价仍为211元/股，去年12月31日收盘价已达241.20元/股。 2025年1月21日，该股收盘价达到337.20元。

这个历史悠久的黄金品牌，毗邻奢侈品，定位高端，被中信建投国际认为有潜力成为奢侈品。该公司今年上半年的业绩并不亮眼：营业收入达到35.2亿元，同比增长148.34%；归属于公司所有者的利润为5.88亿元，同比增长198.75%。与同业相比，公司净利润率处于领先地位。 2023年，老铺黄金的净利率为13.1%。老凤祥和周大生的净利润率分别仅为4.17%和8.06%。

招股书显示，截至2024年5月，老铺黄金在全国仅开设了33家门店。以北京SKP为例，老铺黄金已在商场开设两家门店，2023年总收入达3.36亿元，月销售额每平方米超过44万元。当年，SKP在北京的平均月销售额仅为1.77万元。

大规模头寸再平衡和换股

总体来看，与2024年三季度末相比，该产品在四季度进行了较为大规模的调整和换股。不仅重仓股票换掉了一半，而且增持或减持的幅度也很大。

截至2024年底，该产品持股前十名分别为：小米集团、泡泡玛特、腾讯控股、老铺黄金、阅江、美团、毛戈平、思乐教育、携程集团、京东集团。

华南新兴经济体去年底连续9个月稳居前十个股

该基金除了减持老铺黄金外，2024年第四季度新增小米集团为第一大持股。泡泡玛特也增持12.5万股，为第二大持股。华南新兴经济已持有9个月。这两只股票的持仓数量分别达到99.5万股和38万股，持仓市值分别达到3178.86万元和3154.74万元。

不仅如此，腾讯控股增持王世聪1.98万股至7.73万股，市值2985.01万元；还小幅增持思乐教育，至349.3万股，市值1649.68万元。

近四个季度，该基金还新入阅江、毛戈平、携程集团、京东，分别成为第五大、第七大、第九大、第十大持仓。持仓市值分别为1863.75万元、1701.86万元、1500.18万元、1360.17万元。

此外，王世聪将持有的7.38万股美团股票减持至13万股，市值1826.24万元。他此前重仓的阿里巴巴、新东方、美的集团、海尔智家、特斯拉等已不再进入该产品的前十名。职位之中。

我们看好2025年四个方向

在最新的四季报中，王世聪的说法颇为真诚。他认为，海外资产配置的初衷不应是寻找低估值的港股，也不应是拥抱全球市场龙头。香港和美国中概股市场是“投资中国”投资组合的重要组成部分，也是配置中国新经济企业的重要选择。

对于他深入研究的香港股市，他表示积极看好其中期表现，认为下行风险低于上行风险。他认为，选股应重点关注三个方面：

首先，TMT产业依然是核心地位。 TMT行业大部分公司的估值和综合股利回报（回购+现金分红）已达到价值股标准，未来3-5年仍有良好前景。在内生增长方面，它们与2022年美股TMT行业非常相似，利空因素已被充分考虑，但潜力却被市场忽视。在AI时代，他们和美国同行一样，未来有降低成本、提高效率的潜力。还有来自新场景的收入贡献。

二是积极寻找政策强化方向的机会，比如手机产业链。

三是继续寻找新的消费趋势。我们依然看好利息消费、新零售及海外高端制造、AI眼镜、教育培训等方向。

四是继续深挖AI行业机会，紧跟前沿模型技术进展研究，寻找新的落地方向。

2025年，王世聪看好四个方向：

首先，他认为全球人工智能周期仍处于早中期，未来10年人工智能将成为提高社会生产效率的关键因素。

其次，由于今年香港成长股股东回报（股息率、回购）显着提升，很多成长股也具有很强的价值属性，不仅在估值、综合股息率以及公用事业和周期方面受到市场追捧。行业相似，增长潜力较好，资产更加轻，资产负债表更加健康，行业结构也“星光璀璨”。他认为香港互联网行业是新的“价值股”。

第三，王世聪坚定看好中国制造业、服务业的升级路径和海外3.0模式。所谓海外3.0模式，就是摆脱过去的初级制造、代工模式，有更多高端的中国制造、中国创造，以及新的商业模式进入海外市场赚取超额利润，包括电动汽车、创新药、线下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消费品等领域。

第四，王世聪始终高度重视全球主要国家降息周期带来的机遇。无论是美国还是全球市场，很多行业或资产的基本面和估值都受到高利率环境的打压。随着全球通胀平稳回落，降息如期而至，经济能够实现软着陆，这些行业和企业将迎来戴维斯双击机会。 “虽然我们一致认为全球长期通胀中心将会上移，但这并不妨碍我们抓住本轮降息带来的机会。”