突破双十规则 限售股让公募 QDII 基金业绩一骑绝尘

作为老铺黄金的基石投资者，老铺黄金3.7倍的涨幅使得华南新兴经济QDII年内QDII回报率排名第一，该股在华南新兴经济QDII业绩中的地位达到了罕见的23.54%，这个位置远远超过公募个股常见的超限现象。 ，而现在随着股价的进一步上涨，这只股票的最新持仓数据进一步增加。显然，这似乎与华南新兴经济体QDII招股说明书中个股仓位10%的要求相冲突，但作为基石投资消费者面临的销售限制，却让这一双十规则在实际操作中被合法打破。

显然，突破双十规则、免去减仓，使得相关牛股对基金产品产生了重大影响。值得一提的是，此前，部分基金经理因个股持续暴涨，被迫继续减持15倍大牛股，导致持仓超限。他们强调，如果没有双十规则的限制，单只牛股对基金业绩的影响将更加令人震惊。

超限仓位很少高达23%

罕见的个股仓位安排，QDII产品业绩排名遥遥领先。

受避险情绪影响，11月19日现货黄金价格突破2630美元。与之相关的是，股市中的黄金板块股票备受关注。 QDII基金方面，截至今年11月19日，南方基金旗下南方新兴经济体QDII以约41%的高回报稳居当前公募QDII业绩冠军。易方达全球成长按年内收益计算，在QDII基金中排名第二。精选QDII目前收益率约为31%，业绩落后约10个百分点。这使得华南新兴经济体QDII在最近一个半月的业绩排名竞争中拥有了更大的竞争优势。

华南新兴经济QDII基金业绩的不连续领先与其重仓黄金股密切相关。券商中国记者注意到，截至今年三季度末，华南新兴经济体QDII持仓量最大的是在香港IPO的金股老铺黄金。后者不仅是影响QDII的最大核心股票，而且该QDII持有老铺黄金仓位高达23.54%。考虑到这是典型的主动型股票型基金产品，该数据的个股仓位已经是典型的超限仓位。

根据华南新兴经济体QDII基金《招募说明书》，该基金投资组合中股票投资的比例为基金资产的45%-95%，该基金持有某公司发行的证券（同一公司有国内外投资）。同时上市证券的市值不得超过基金资产净值的10%。考虑到老铺黄金仅在香港股市上市，目前华南新兴经济体QDII对老铺黄金单只股票的仓位也与基金招募说明书中的仓位规定存在较大偏差。

值得注意的是，大部分公募基金产品单只股票的超限仓位大多在10%至15%之间，而23.54%个股仓位造成的超限仓位也可能是最大的超限仓位。在公开发行史上的地位。位置偏差程度最高的数据。而且，基金的超限持仓也可能大幅超出处理时间。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，由于证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人以外的因素，基金投资不符合规定比例或者基金合同约定的投资比例。 ，基金管理人应当在十个交易日内进行调整。

双十规则操作漏洞频发

业内人士认为，老铺黄金股票仓位引发的问题可能是“双十”规则在实际操作中存在一些漏洞。

券商中国记者注意到，事实上，早在今年6月30日，华南新兴经济体QDII就已将老铺黄金列为其第一大持股。根据双十规则，老铺黄金已有13%的个股持仓量已超过限额。

但问题的复杂性来自于老铺黄金在港股IPO的时间。老铺黄金此前以每股40.50港元的发行价向全球发售1945.13万股H股，募集资金总额7.88亿港元，并于6月6日、3月28日在香港股市挂牌上市。老铺黄金引入腾讯、南方基金、CPE元丰作为基石投资者。腾讯认购3500万美元，南方基金和CPE元丰各认购1050万美元。

考虑到老铺黄金6月28日上市首日涨幅约60%，这意味着原本持有老铺黄金不到10%仓位的华南新兴经济体QDII已经失去了对老铺黄金的兴趣。老铺黄金上市后的股票。持仓比例超过10%。作为老铺黄金的基石投资者，华南新兴经济QDII基金也在定期报告中披露，该股仍为基石限制性股票。

可见，老铺黄金上市后的持续飙升以及作为华南新兴经济体QDII基石投资者的地位，使得老铺黄金在华南新兴经济体QDII的持仓比例不断提升，从上市前的不到10%。到今年6月底是13%，到今年9月底达到了惊人的23.54%。

考虑到今年9月30日以来，老铺黄金股价再次上涨约26.7%，而港股基石投资者的锁定期通常至少为6个月，这意味着老铺黄金在QDII中的地位华南新兴经济体的地位将远超23.54%。

由于基石投资者的限售规则，老铺黄金突破了基金持仓的双十规定，目前该股仓位远超23.54%的现实。老铺黄金的股价走势不仅对华南新兴经济体的净值产生重大影响，而且股市的黄金板块也将直接影响QDII的最终业绩排名。

限售让QDII成为业绩王

显而易见的是，与很多基金经理在大牛股上涨过程中不断减仓以遵守双十规则、合法超限仓以及老铺黄金IPO后的股价走势不同，这两家公司QDII这一华南新兴经济体的因素影响较大。不连续的领先带来直接的好处。

券商中国记者注意到，根据老铺黄金每股40.50港元的发行价和最新收盘价190.800港元，华南新兴经济体QDII基金作为基石投资者，在老铺黄金发行后已投资了一只股票。在香港首次公开募股。该股的利润率超过3.7倍，这3.7倍的股价涨幅与其他基金经理面对牛股时的“遗憾”有很大不同。

此前，深圳一位新晋中型公募基金经理在接受券商中国记者专访时谈到了大牛股超限仓的话题。当他重金投资一只建材行业的大牛股时，股价在短时间内上涨了15倍以上。但基金管理人的股票仓位必须符合“双十”原则，即单只股票仓位的市值不超过基金资产。净值的10%，基金经理仅15倍 建材大牛股只能在上涨中带着一些遗憾继续减仓。虽然这只股票对于这只新基金经理的业绩来说是一大利好，但很明显，如果15次的过程中没有双十规则的限制，那么这只建材板块的超级牛股对股市的影响是巨大的。基金产品的表现将更加震撼。

显然，在华南新兴经济体管理QDII的基金经理面临的最大好处是，在股市大幅上涨期间，无需按照仓位监管中的“双十”规则进行干预减仓。这也使得老铺黄金的持续上涨。在基金仓位中所占的比例越来越大，使得单一股票对基金净值的影响力越来越大。某种意义上，也让华南新兴经济QDII基金这种主动偏股型产品在限售期间变得被动。已经成为准金赛道基金。

上述特点也使得基金经理的市场策略与有实质性影响的股票形成实质性偏差。一方面，老铺黄金经过本次上涨，其在华南新兴经济体中的真实地位已远超今年9月底的23.54%。另一方面，作为专注于新兴经济体的QDII产品，该基金的产品在战略上更倾向于科技和互联网。

华南新兴经济QDII基金经理王世聪在华南新兴经济基金定期报告中对互联网和科技充满信心和偏好。他认为，当前社会环境下，社会供给侧的重要趋势是AI时代的全面到来。就技术要素而言，“信息化、SaaS、移动化、AI”将帮助各行业进行新一轮重构，而就人力资本要素而言，将受益于四十年高等教育带来的工程师红利积累。