2024年白酒行业深度调整：贵州茅台等龙头酒企业绩稳定，中小酒企面临双降困境

2024年将是白酒深度调整的一年。价格倒挂、库存压力、增速放缓成为大多数白酒企业面临的共同问题。

近期，随着上市公司业绩预告逐步披露，部分酒类企业2024年业绩公布。在行业深度调整期间，贵州茅台等白酒龙头企业业绩保持稳定，而大多数中小白酒企业却面临着营收、净利润下滑，甚至亏损。

酒类龙头企业业绩稳定

当前环境下，白酒行业品牌间、区域间发展不平衡的趋势日益明显。领先品牌凭借深厚的品牌底蕴、强大的市场影响力和广泛的渠道布局，业绩保持稳定增长。非名酒和区域品牌受限于品牌知名度、市场份额、供应链等市场壁垒，业绩增速大幅下滑。

贵州茅台公布的2024年经营业绩显示，2024年公司将生产茅台基酒约5.63万吨，系列白酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1738亿元（其中茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元），同比增长约15.44%；预计归属于上市公司股东的净利润约为857亿元，同比增长约14.67%。

2024年，茅台基酒产量将保持相对稳定，系列白酒基酒产量将继续保持两位数以上稳定增长。西南证券表示，在2024年宏观经济疲弱和白酒行业下行周期的压力下，贵州茅台坚持以消费者为中心，积极应对市场挑战，稳住了茅台的“基本盘”，夯实了“压舱石”，并取得“优秀”成绩，圆满完成2024年既定目标计划。

2024年12月下旬，贵州茅台召开2025年贵州茅台茅台酒经销商联谊会暨2025年经销商联谊会。茅台集团党委副书记、总经理王力用“挑战”“团结”“拼搏”“业绩突出”四个关键词评价2024年茅台市场工作总结，明确当前主要任务是解决茅台“供需错配”问题，提出并制定2025年增长计划。

国信证券认为，当前白酒行业仍处于需求触底阶段，预计2025年内需在政策保障下逐步回暖；增速放缓已成为行业共识，贵州茅台仍有充足的工具箱（茅台多渠道精准投放、系列酒快速增长等）保证其稳健发展。另一方面，茅台及系列酒的成本指导向好，利润率改善趋势预计略有放缓。

目前，五粮液、山西汾酒、泸州老窖等龙头酒企2024年业绩尚未公布。不过，从前三季度的业绩来看，上述酒企2024年业绩有望保持稳定增长。五粮液公司2024年前三季度实现营收679.16亿元，同比增长8.60%，归属于母公司净利润249.31亿元，同比增长9.19% 。山西汾酒、泸州老窖等上市酒企也实现营收和净利润双增长。

多家酒类上市公司业绩下滑

当前白酒行业正进入深度调整期，资源向龙头企业集中，进一步挤压中小白酒企业的市场空间。

金种子酒1月17日发布的业绩预告显示，预计2024年归属于母公司所有者的净利润为-2.91亿元至-2.01亿元。

对于业绩亏损的原因，公司表示，一方面，公司没有充分考虑消费者对2024年3月底盘产品价格的价格敏感度，例如提高底盘系列产品的价格、减少促销等。 ，导致终端对于软装等品种的接货意愿较高。下跌或观望，皖北、皖中、阜阳等市场影响明显；另一方面，公司福和香系列产品已于2023年6月更名上市，加大品牌建设和宣传活动投入。此外，公司加大核心航站建设投入，全年与近万家TOP烟草酒店达成深度合作；同时，公司加大硬件投入，提升经销商能力，以及对富和祥客户的相关支持和激励。

海南椰岛业绩预告显示，预计2024年实现营业收入2.05亿元，归属母公司净利润亏损1.42亿元。公司表示，由于产品定位不准确、定价体系不合理，公司原有系列产品销量不佳，最终导致销售业务规模萎缩、老产品库存清理速度缓慢、货款回款受阻等问题。相应减少。价值损失。此外，股份公司房地产项目缓慢售罄，导致长期股权投资出现减值损失。

金丰酒业预计2024年归属母公司净利润在500万元至750万元之间，同比下降95.22%至92.83%。

资料显示，金丰酒业主要从事以黄酒为核心的白酒生产经营。金丰酒业表示，2024年，公司将重点优化产品结构，积极实施降本控费。年度毛利率将增加，总费用将减少。与去年同期相比，非净利润将大幅增长。

金丰酒业进一步透露，公司于2023年3月收到四川中路房屋征收补偿款2亿元，并于当年确认资产处置收入1.9亿元。本报告期不存在该因素。预计公司本期归属于上市公司股东的非经常性损益净额较上年同期下降约95%。

消费层面政策刺激有望提振行业信心

2025年是白酒行业转型重塑的关键一年。中国酒业协会此前发布的《2024年中国白酒行业发展年度报告》（简称《报告》）显示，未来，白酒行业将不再以大小论英雄，也不再以论英雄。基于增长速度的优点和缺点。新场景、新业态、新模式将进一步激发消费动力和体验场景。

《报告》提出，白酒行业已进入从“补强强区”到“补弱区”的阶段。要彻底摒弃供给侧快节奏、简单复制的惯性思维，避免产能重复，淘汰落后产能，实现“量质转变”。消费引领生产发展升级，而消费市场将倒逼企业从“迎合”走向“引领”走向“迎合+引领”，在面向消费端的高水平竞争阶段，要避免全产品线，重点调整产品线。结构精、细、专 产品。

随着2024年9月24日及以后政策的陆续出台，扭转悲观的经济预期，白酒板块估值经历了一波快速复苏。展望2025年，西部证券认为，提振内需是政策重中之重，更多刺激消费政策有望陆续出台。政策预期和分红实际增加将奠定白酒板块估值底部。此外，酒类龙头企业营收削减已达成共识，报告出清将加快。随着供给预期的改善，行业系统性风险将会降低，供需有望逐步平衡。当政策效果显现后，经济逐渐复苏，行业需求回归上升通道。之后，白酒板块有望迎来戴维斯的双重打击。

招商证券表示，2024年白酒行业将进行深度调整，面对销售放缓、经销商利润萎缩等问题，白酒企业将逐步调整思路，更加审慎设定2025年目标，逐步释放渠道压力。白酒企业此前中期分红有所改善和加大，名优白酒实际运行稳定。渠道库存带来的下跌风险并不大，从股利角度来看安全边际充足。