央行决定自2025年1月起启用新修订M1统计口径，含多种新内容

12月2日晚间，中国人民银行宣布，决定自2025年1月统计起，采用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、企业活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户准备金。

M1纳入个人活期存款和非银行支付机构客户准备金

市场预期M1将出现调整。

目前，M1口径包括流通货币M0和单位活期存款。截至2024年10月末，当前M1规模63.3万亿元，同比增速-6.1%。修订后的M1进一步包括个人活期存款和非银行支付机构客户准备金。

央行行长潘功胜6月在陆家嘴论坛上表示，我国M1统计口径是30年前建立的。随着金融服务便利化、金融市场、移动支付等金融创新的快速发展，与货币供应量特别是M1相符。统计界定的金融产品范围发生了重大演变，需要考虑货币供应量统计口径的动态提升。从货币功能角度看，个人活期存款和一些具有高流动性甚至直接支付功能的金融产品需要研究并纳入M1统计范围，以更好地反映货币供应量的真实情况。

对于此次将个人活期存款纳入M1，央行在记者提问中指出，创建M1时，我国还没有个人银行卡，更没有移动支付系统。个人活期存款不能用于即时转移支付，因此不计入M1。中间。随着支付方式的快速发展，个人活期存款现已具备转移支付功能，可以随时用于支付，无需提取现金。它们与企业活期存款具有相同的流动性，应计入M1。

对于将非银行支付机构的客户准备金纳入M1，央行表示，其可直接用于支付或交易，流动性较强，因此也应纳入M1。

调整后，M1同比增速长期波动将更加平稳。

央行表示，将从2025年1月数据开始按照修订后的口径统计M1，预计2月初向社会公布。首次公布的同时，还将公布2024年1月以来修正后的M1余额和增速数据。

华泰证券指出，统计口径调整将推高10月M1同比增速3.8个百分点至-2.3%。自2019年1月起，央行要求所有非银行支付机构客户准备金集中存放，并在央行资产负债表上记为“非金融机构存款”。截至今年10月，支付机构客户备付金余额2.4万亿元。同时，调整前M1余额63.3万亿元，个人活期存款39.4万亿元。由此，调整后M1余额为105.1万亿元，同比降幅由调整前的6.1%收窄至2.3%，即M1同比增速将增长3.8个百分点。同时，口径调整后M1同比增速依然疲软，主要反映企业利润压力和财政支出增长疲弱的影响。

中信证券认为，“调整后的M1增速”的绝对值始终高于原规则下的M1增速，长期波动也更加平稳。同时，M2与M1的增速剪刀差也将从2024年10月的13.60%缩小至9.83%；尽管“调整后的M1”指标相对于原来的M1在绝对值上有所优化，但其仍然无法掩盖当前经济信用环境的整体疲软状态。回顾来看，今年以来“调整后M1增速”持续下行，回落至负值区间。同时，M2与它的剪刀差仍处于较高水平；此外，调整后的M1指标在经济预测方面对PPI、工业产成品库存等指标仍具有良好的指导作用。

M1数据影响新口径下的几何形状

M1对经济数据的主导作用将如何，成为市场关注的焦点。

银河证券认为，新口径M1更符合当前经济基本面。金融数据具有前瞻性，对于预测经济数据具有重要意义。新口径M1可以更好地预测经济增长趋势和通胀水平，因为它更全面地反映即时消费能力并显着降低波动性。原有口径M1和新口径M1在10月份同时达到拐点，上升趋势或将持续。目前支撑M1上行的因素包括：房地产销售数据明显好转、企业预期改善导致资金盘活加大、人工付息影响减弱等。

“老口径M1增速波动主要以单位经常支付为主。单位经常支付波动主要受企业经营性现金流影响，因此对宏观经济波动更加敏感，对企业营业利润有更好的反映，所以资本市场也有比较好的关注度，所以今年M1增速明显下滑，部分是因为利率手动整顿的影响。造成了一些扭曲不过，预计这种影响将在10月份消退，因此新口径M1已准备好适时推出。”招商证券银行团队指出。 ，口径调整本身并不影响经济本身。新口径增速波动幅度有所缩小，但走势很可能与旧口径一致，市场信号意义依然存在。 M1增速回升是经济活动回升的反映，有利于资本市场情绪，有利于缓解银行息差压力。结算负债占比高、中期收入高的银行将受益更多。