2015 年牛市中，非银板块在起步及确立阶段优势明显，以史为鉴，把握当下投资机会

①2015年牛市中，非银行板块在牛市初期和确立阶段优势明显。

②A股历史底部后反弹的三个阶段，前期基于政策，中期基于基本面，最后阶段基于基本面和外部事件。

9月底，在一系列重磅政策的支持下，资本市场看涨情绪被全面激活。 A股主要股指全部进入技术性牛市，周五成交量也达到了前所未有的2.6万亿。立足当下，投资者最关心的是现在应该关注什么以及未来市场将如何表现。以历史为鉴，我们或许能找到一些线索。

牛市初期非银行金融表现强劲

牛市是一个感性的认识，也是一个模糊的概念。牛市的核心是强大的赚钱效应。表面特征是指数上涨，多数个股上涨，场外资金入场。 A股历史上曾出现过两次典型的涨幅高、持续时间长的牛市。事件发生时间为2005年6月6日至2007年10月16日以及2014年7月至2015年6月。

受股权分置改革、人民币升值等因素影响，2005年至2007年，A股市场迎来波澜壮阔的牛市，上证指数从1000点左右上涨至6000多点。迄今为止，上证指数最高点6124点尚未被超越。 。本次牛市中，非银行金融、有色金属、国防军工等涨幅均超过1100%。

受沪港通、深港通开通以及宽松货币政策等因素影响，2014年至2015年A股牛市再度开启，上证指数从2000点左右到5000点以上。东方财富统计显示，本次牛市涨幅居前的两个板块是计算机和传媒，涨幅均超过340%。

值得一提的是，根据方正证券统计，2015年牛市中，非银行板块在牛市启动阶段（2014/07-2014/10）和建立阶段（2014/10）优势明显。 10-2015/01）。其中，成立阶段，证券、保险、多元化金融增速分别达到104.4%、76.6%、50%，远超上证指数35.8%的涨幅。

如何把握市场节奏？

从较长一段时间来看，好的市场通常会经历前期平缓上涨、中期快速上涨、后期震荡见顶。其中，中期反弹幅度最强、持续时间最长。

不同阶段决定市场形势的因素也不同。华金证券9月28日发布的研报显示，A股历史底部后反弹的三个阶段是前期基于政策、中期基于基本面、最后阶段基于基本面和外部事件。

反弹初期，重大利好政策和外部事件是影响市场的核心因素。中期反弹，基本面是推动A股进一步上涨的核心因素，而A股对利空政策或事件的敏感度较低。反弹末期，A股主要受外部事件、基本面、估值等影响。

对于反弹节奏，华金证券在研报中指出，在多次探底后，市场倾向于寻求相对稳定的投资机会。反弹初期，顺周期相关的金融、房地产、周期、消费表现占据主导地位。反弹企稳后，指数进入快速向上反弹期。反弹中期，行业走势向上的行业具有优势。反弹企稳后，当指数进入最后见顶阶段时，反弹后期，景气度高的行业更占主导地位。

华金证券认为，目前上涨仍处于初期阶段，短期内可能会持续。节后可能进入中期反弹期，因此短期金融地产和核心资产将占据主导地位。同时，科技等中小企业的成长值得部署。