政策暖风频吹，标普 500 指数创新高，投资者需警惕回调风险

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周一，标准普尔 500 指数再创历史新高，乐观地拉开了基准指数第三年牛市的序幕。隔夜道琼斯指数历史上首次收于 43,000 点上方。

不过，历史经验表明，美国投资者可能需要为未来12个月内随时可能发生的“挫折”做好准备。

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，自1947年以来，标准普尔500指数中所有庆祝第二个“生日”的11个牛市在随后的12个月内都至少经历过一次5%或以上的下跌。回调，有的甚至可能直接演变成新的熊市。

斯托瓦尔周一在一份客户报告中指出，自1947年以来，美股11次牛市在迎来第二个“生日”后，第三年的平均回报率仅为2%。 “此外，所有这些牛市（在接下来的 12 个月内）都经历了至少 5% 的下跌，其中五个牛市的跌幅在 10% 到 20% 之间，三个牛市的跌幅至少为 5%。现在已经变成了熊市。”

标普500指数自2022年10月12日触及熊市收盘低点3577.03点以来，已上涨逾60%。FactSet数据显示，该指数周一收盘上涨0.77%，报5859.85点。

如下图所示，根据 CFRA Research 的数据，在本次牛市的第一年，标准普尔 500 指数上涨了 22%，是 1947 年以来第一年涨幅第三低的。然而，该指数第二年的牛市涨幅是有史以来最大的，达到 34%，而中位数为 11.5%。

斯托瓦尔认为，随着牛市进入第三个年头，目前美股尤其是大盘股的高估值“令人担忧”。

CFRA Research 的数据显示，标普 500 指数目前的往绩市盈率为 25，这是自二战以来牛市第二年的最高估值。这一水平也比1947年以来所有牛市第二年的市盈率中位数高出48%。

斯托瓦尔指出，“市盈率通常会在牛市的第三年收缩，因为每股收益增长往往会加速，这验证了牛市早期阶段价格大幅上涨所隐含的乐观情绪。”

FactSet Research专注于企业利润的高级分析师约翰·巴特斯(John Butters)表示，华尔街分析师预计2024年第四季度、第一季度和2024年第四季度盈利同比增长分别为14.2%、13.9%和13.1%。 2025 年第二季度。预计 2025 财年盈利将增长 15% 左右，而 2024 财年预计增长 10% 左右。

当然，正如我们昨天介绍的，目前接受媒体调查的华尔街策略师普遍认为，除非出现意外冲击，否则美股牛市仍有望继续“狂奔”——随着美联储启动加息削减周期后，盈利增长有望继续加速。现在，美国经济的基础似乎变得更加坚实，股市上涨的路径仍然非常清晰！

Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz指出，高估值本身并不是牛市结束的原因，还需要催化剂。他解释说，市场下跌往往有两个常见原因：利率飙升或失业率上升。目前美国通胀率远低于2022年峰值，失业率近期也停止上升，因此两者下行催化剂均不明显。