港股与A股投资选择：高盛首席策略师刘劲津分析科技股带动中国股票上涨趋势

自今年年初以来，中国股票表现良好，引起了许多海外投资者的关注。但是，值得注意的是，香港股票的趋势比A-shares的趋势要好得多，而且中国股票的上升趋势显然是由技术股票驱动的。

接下来，投资者是否应该继续投资于香港股票或转移到A股市场？我们应该继续投资于技术领域还是转移到消费和房地产等非技术部门？周三，高盛首席中国股票策略师刘·金金（Liu Jinjin）在他的报告中进行了分析。

选择A股还是香港股票？

刘金金（Liu Jinjin）说，在最近与许多投资者的讨论中，他们发现投资者问的最常见的问题之一是：“您是否继续投资于香港股票或转向A-Shares？”

在过去的三个月中，香港股票市场的表现明显优于A股票：从年初到现在，香港的Hang Seng Index的提高比上海综合指数高16个百分点，并且这个相对的回报差距已接近过去十年的高峰。因此，可以理解的是，投资者不愿将资金从香港股票转移到A股。

三周前，高盛指出，根据经验证据，香港股票市场相对于大陆市场的极端表现将导致接下来几个月的平均回归（或缩小回报差距）。高盛的AH旋转模型包括六个宏观，市场和技术因素，从历史上解释了两个市场之间的战术相对回报。该模型还表明，在接下来的三个月中，中国的A股可能比香港股票好。

高盛说，关心绝对回报的投资者通常接受了从香港股票变为A股票的策略。考虑到AI Boom驱动的反弹使香港的股票估值更加标准化，并且AH Premium现在已经下降到自2023年7月以来的最低水平，这意味着A-Share估值更具吸引力。

但是，大多数资产分配商和自下而上的股票选择策略仍然更喜欢香港股票，因为香港股票市场上有许多高度流动的超大型公司和软件/AI应用公司。

因此，从投资组合建设的角度来看，高盛建议继续在中期和后期AI受益人的主线附近寻找香港股票目标，并建立核心持有量，以表达对中国人工智能基本面的乐观；同时，高盛（Goldman Sachs）还建议在A共享市场中寻找选定的消费者和周期性行业的Alpha机会。

选择技术股票还是非技术股票？

类似于“香港股票或A股票”的问题，投资者非常关注的另一个问题是：“您想继续投资于技术股票还是转向非技术公司”？

从今年年初到现在，中国股票的上升显然是由技术库存驱动的。实际上，尽管MSCI中国指数年度至今已增长18％，但如果中国的十大互联网和AI技术公司被排除在基准之外，则指数的收益将减少到仅7％。

高盛（Goldman Sachs）指出，在中国股票的历史背景下，这种高集中度的上升并不少见。在2015年和2018年，“十大”的指数重达40％。美国市场也有类似的情况：仅两个月前，美国股票市场的“七个姐妹”占标准普尔500指数的33％。

高盛相信：

“从自下而上的角度来看，AI技术股票的总回报权重（整个市场的百分比）仍然很低，而赢家的技术竞争性质告诉我们，市场领导者继续保持卓越的潜力仍然存在。”

在高盛的看法中，市场重点从技术股票转移到非技术股票的必要条件将包括：广泛的经济复苏，国家房地产市场的稳定以及清晰的迹象表明，重新充电的道路正在形成。

根据高盛的预测，所有这些条件更有可能在今年年底或明年年初实现。

因此，在那之前，高盛将继续专注于消费者经济和周期性领域的阿尔法机会，而不是整个部门的beta机会。