特朗普签署行政令加征关税：短期不确定性落地及影响

10％的关税范围约为我国出口的总体出口增长率的1.2个百分点：根据上一轮关税的估计，我国家对美国出口增长率的关税约为-0.82，也就是说，关税增加了1％，中国在中国。我在中国的国家对美国的出口增长率下降了约0.82％。如果弹性系数线性推动，则关税增加意味着我国在美国的出口增长率可能下降约8.2％。考虑到美国在2024年占我国出口份额的14.7％，因此这一轮关税的出口增长率的总体拖累约为1.2个百分点。

出口和贸易摩擦会影响整体对冲。今年，预计我国家的出口将继续增长趋势：与特朗普在竞选期间对60％的中国征收关税的说法相比。它还符合以前与市场相关的期望。考虑到随后的关税政策的不确定性，企业可能会在短期内继续以前的出口局势，以避免未来可能会升级的关税的影响。从行业结构的角度来看，美国一方面提高关税是为了减少贸易余额以促进其贸易平衡，另一方面，它是为我国中国新兴行业施加压力，通过遏制中国有利的行业，以实现制造业的最终回报。因此，从出口增长和美国的两个角度来遏制Huagao技术领域，可以猜测，随后我国家的家具，玩具，衣服，服装，光学仪器，汽车，汽车，锂电池，铝制产品，铝制产品，重型机械和医疗产品，重型机械和医疗产品设备和其他行业可能会受到关税影响的影响。更大。我们认为，2025年出口中仍然有三个因素支持：首先，全球恢复过程是温和的，贸易继续上升。 IMF和WTO等国际机构最近分别达到2025年全球经济和贸易增长率的3.3％和3％。其次，我国的产品竞争力增强了支持出口动能的支持。第三，出口区的多元化。在24年中，中国对传统欧盟，美国，日本和韩国以及其他市场的出口占上一年的0.4、0.1和0.8个百分点。俄罗斯，巴西和南非出口的比例略有增加0.1个百分点。

关税对实地的影响，但对人民币的影响将比2018年弱：关于上一轮贸易战的情况，补充说关税通常意味着RMB汇率面临着一定的折旧压力。但是我们认为，关税对这一一轮关税对元人民币的影响将比2018年弱。一方面，因为特朗普在早期阶段宣布了很多次公开额的关税，所以市场预计这是足够的。自2024年11月以来，一些汇率的价格已部分。短期靴子土地后，外汇市场的压力将减轻外汇市场的压力。另一方面，当前RMB面临的环境与2018 - 2019年的关税时期大不相同：首先，美国仍处于降低利率降低周期中，而美国正在利率上涨周期2018年;目前，中国财政扩张的扩张较早。目前，中国的债务成本低于经济增长率。政府债务利用高效率，财务扩张支持汇率。 INMB汇率也得到了强有力的支持。

全球贸易冲突的风险应该进一步加剧：一方面，加拿大和墨西哥都宣布了提高关税的对策，加拿大将对美国商品征收25％的关税，价值1,550亿加元。同时，中国商务部的商务部和外交部对美国作出了回应，对中国产品征收10％的关税。中国将向世贸组织提起诉讼，并将采取相应的对策来牢固保护其权利和利益。扩大风险；另一方面，美国对中国的关税包括各种措施，例如第301条，反倾销/反协议税，并取消了最受益人的福利。有必要注意随后的政策的增加。但是，考虑到美国本身所面临的通货膨胀压力等因素，在一年中决定该国最受益的福利的可能性并不高。

风险提醒：1。贸易摩擦加剧的风险； 2。削弱外国需求的风险； 3。下行国内经济的风险。