2025年初人民币汇率走弱：在岸与离岸市场双双跌破7.3关口，市场心理影响显著

新年伊始，人民币汇率走弱让人措手不及。

2024年12月31日离岸人民币兑美元跌破7.3后，测试7.37水平；到2025年1月3日，在岸市场久违地开始走弱。在岸人民币兑美元汇率自2023年11月以来一直在下跌，此后首次跌破7.3关口，触及7.36附近。

截至上周收盘，在岸人民币兑美元收于7.3093，当周累计下跌101点，离岸人民币兑美元收于7.3565，在岸、离岸汇价差距扩大。

外资银行交易员及机构策略师对第一财经记者表示，新年在岸购汇压力加上境外投机力量，导致人民币年初走弱，跌破7.3将有更大影响。对市场的心理影响。但短期内人民币中间价并未进一步贬值，在岸即期汇率大幅贬值的空间仍有限。机构普遍预测7.3~7.5将是上半年的波动区间。

国家外汇管理局在年会上还表示，将加大力度维护外汇市场基本稳定，加强形势监测分析，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。

人民币暂时缓解贬值压力

新的一年，居民将再获得5万美元购汇额度。不少购汇者告诉记者，近期打算兑换一些美元，主要是为了满足孩子出国留学、缴纳海外保险费的需要。在中美利差不断拉大的背景下，一些投资者也希望将美元兑换成美元存款或理财产品。

与此同时，海外做空者更有可能考验市场情绪。 2024年底到2025年初的几天里，A股走弱，这往往伴随着外汇市场的走弱。 1月1日，在岸市场因元旦假期休市，离岸市场继续交易。隔夜离岸人民币开始走弱，波动区间为7.33~7.37。这种压力也直接传导到了在岸市场，该市场已于1月2日至3日恢复交易。

上周五（1月3日）下午，人民币兑美元汇率突然跌破7.3心理关口，离岸人民币触及7.36。此后，在岸市场汇率又回到7.32下方，而离岸人民币汇率又回到了7.32以下。海外投机和套利市场相互抵消，暂时控制了贬值步伐。”外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘洋表示，告诉记者。

在刘洋看来，有序可控的贬值或许不会被监管层拒绝，但由于贬值预期会自我实现，央行大概率会控制波动节奏，不允许贬值。

“预计2023年，人民币对美元将稳步贬值200点，从每天6.80到1美元，一路到7.3，充分释放贬值压力。同时，通过逆周期调控，市场不会如果能够实现有序贬值，这可能是一个理想的场景，不会引发恐慌和资本外流，但具体情况还需要海外观察。” 说。

目前，国际投行对2025年人民币汇率的预测普遍在7.5左右，认为人民币不会大幅贬值。

高盛外汇及利率策略师孙露露表示，新年购汇推动了贬值压力暂时释放。近期，离岸人民币表现好于CFETS篮子货币。如果中间价短期内不大幅贬值，人民币进一步大幅贬值的空间有限。不过，她预计离岸和在岸汇率差异可能会扩大，美元兑离岸人民币可能会达到7.5~7.6的水平，而关税可能会成为触发因素。

近日召开的2025年中国人民银行工作会议强调，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

“我们认为，上述表态表明央行希望在美国关税政策公布之前控制人民币贬值节奏，避免出现大幅贬值。”高盛表示。

存准降息预期上升

货币政策走向也备受关注。央行年度工作会议提出“适时降准降息”，预计一季度政策落地概率依然较大。事实上，如果政策能够提振经济、改善预期，降准和降息并不一定会导致人民币贬值。更关键的是实体经济的动能。

招商基金研究部首席经济学家李战1月5日在首席经济学家论坛上表示，2025年预计将采取非常规货币和财政刺激政策。货币政策方面，预计将有三次降准（合计100~150BP）、三次降息（合计50~80BP）；财政政策方面，财政赤字率预计由3%提高至4%以上，专项债务规模进一步扩大至5万亿元，可灵活用于项目资本金、隐性债务化解和地方政府拖欠款项。

高盛还预测，中国人民银行将在2025年第一和第三季度下调存款准备金率50BP，以支持国债发行；第二季度和第四季度分别降息20BP。

业内人士认为，我国工业品价格仍存在下行压力，通胀处于较低水平。在当前实际利率偏高的情况下，未来名义利率需要比通胀下降得更快，才能压低实际利率。

南银金融研究部负责人王强松向记者表示，基准情景下，2025年将有两次降准、两次降息。根据以往经验，历次降息均发生在社会金融疲软、经济下行的时期。房地产市场。

降准降息的必要性还取决于CPI和PPI的走势。他分析，2025年食品（生猪价格）和能源（油价）对CPI的支撑将减弱，CPI走势取决于政策能否增加居民需求，促进核心CPI企稳。

美元强势势头难消散

对于人民币汇率而言，外部因素的影响仍占主导地位。

2024年美元指数将跑赢大盘，创两年新高，升值近8%。展望2025年，美联储降息放缓以及美国经济的相对优势有望帮助美元维持强势。如果通胀风险卷土重来，美联储甚至可能被迫暂停降息，这或将成为刺激美元上涨的催化剂。美元在对冲地缘政治风险和黑天鹅事件方面也具有先天优势。

关税风险继续推高美元。高盛全球团队的基线假设是，新关税将主要针对2018年至2019年贸易摩擦清单上的1-3号商品（主要涉及中间品和资本品，而非消费品），实际关税税率将因此增加了20个百分点。中国将使用人民币贬值和财政宽松等多种工具来部分抵消关税的负面影响。

“当然，最有可能的情况是，作为讨价还价筹码实施的关税政策的力度和范围会相对温和。毕竟，国内事务应该是美国总统特朗普上任后的首要任务。”嘉盛集团高级分析师Jerry Chen告诉记者。

除了关税前景之外，欧洲经济萧条也是美元走强的主要原因之一。近年来，欧洲面临地缘政治危机、经济萎靡、政治动荡、移民问题、能源安全等全方位挑战。贸易摩擦可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。

野村证券预计，欧洲央行今年将继续五次降息，这可能会加速欧元跌至与美元平价。由于欧元占美元指数近60%，欧元走弱可能导致美元指数被动走强。