12月首个交易日人民币贬值，离岸汇率跌破7.29，受特朗普关税政策和中美利差倒挂影响

12月第一个交易日，人民币境内外市场均出现贬值。当日，离岸人民币兑美元汇率开盘跌破7.25，随后进一步跌破7.29关口，触及日内低点7.2957，较前一交易日跌幅逾400个基点，创历史新高。创7月以来新低。

值得注意的是，11月下旬，当美元指数触及年内高位108.06时，人民币汇率却顽固地徘徊在7.23-7.25之间。

做空非美货币的趋势不会持续，美元下跌的风险正在增加。

一位香港银行外汇交易员向记者指出，12月2日人民币汇率快速下跌主要受两个因素影响。一是金融市场提前炒作特朗普“关税政策”，押注非美货币下跌；其次，当日中国10年期国债收益率一度跌破2%关口，导致中美利差倒挂扩大。至-217个基点，吸引部分境外量化基金增持离岸人民币空头头寸，拖累境内外人民币汇率。

他告诉记者：“长期以来，境外量化基金持续追踪中美利率倒挂是否扩大，作为其增加离岸人民币空头头寸获利的重要投资依据。”他认为，12月2日影响人民币汇率快速下跌的最大资本力量仍然是海外投机资本炒作美国关税政策。

目前，不少海外投资机构认为，美国关税政策一方面增加了国内通胀压力反弹的概率，迫使美联储放缓降息步伐，美元走强；另一方面，也影响其他经济体的经济增长基本面，在一定程度上帮助美元指数走强。

嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯认为，2025年美元走势的关键将是特朗普的“关税政策”。摩根大通、高盛和花旗集团此前预测，金融市场普遍认为特朗普的关税政策将增加美国国内通胀压力并损害其他经济体，美元可能继续走强。

上述外汇交易员告诉记者，近期与海外投资机构沟通了解到，全球多家投资机构都在预测​​未来四年外汇市场会发生什么。讨论的一个核心话题是特朗普的关税政策是否会加剧美国的通胀压力，使得美联储未来降息的前景变得更加复杂和不确定。

不过，他指出，通过炒作美国“关税政策”来抛空非美货币的趋势不会持续太久。首先，当前全球投资机构买入美元的热情已经达到顶峰。例如，美国商品期货交易委员会（CFTC）显示，对冲基金经理看多美元的热情达到2016年以来的最高水平，这恰恰凸显了美元下跌的风险加大；其次，随着年底临近，大量投资机构面临年度头寸调整，这将引发大量美元资产和美元头寸获利了结，导致美元汇率上涨，落下。

“补偿效应”导致当日汇率出现波动，人民币下跌空间相对有限。

上述外汇交易员指出：“12月2日，离岸人民币汇率跌破7.28后，一些境外大型资管机构开始低价买入离岸人民币头寸，因为他们认为美元升值的概率很大。”年底前的修正将会增加。”

他认为，人民币汇率的下跌更像是一种“补偿效应”。由于上月底美元指数触及年内高点108.06时，人民币汇率在7.23-7.25之间波动，并未跌破年内低点7.2776，一些海外投资机构纷纷押注人民币汇率将“让为下降做好准备。” “市场形势导致人民币汇率在12月2日快速下跌。

随着美元指数回落至106.29附近，叠加的人民币汇率“释放”了弥补跌势的压力。目前人民币汇率已回到相对平衡的汇率波动区间。如果未来美元指数不再快速上涨，人民币汇率继续下跌的空间有限。 。

摩根士丹利预计强势美元市场将在年底见顶，并在2025年逐渐走弱。Industrial Research在最新研究报告中指出，美元汇率的高估预计将持续一段时间，给予非- 美元喘口气。同为融资货币的日元汇率反弹，也会对人民币汇率产生拉动作用。预计12月人民币汇率将稳中有升，这也符合年底年初的季节性格局。

上述外汇交易员预测：“短期来看，即使人民币汇率刷新年内低点，如果人民币汇率继续快速下跌，外汇市场对央行加息的预期也会降低。”维稳操作增多，有利于人民币汇率企稳反弹。”