年内债基业绩领跑：重仓可转债实现强劲反弹，多只债基涨幅超10%

目前，仍有不少业内人士看好可转债及相关债务基金的市场机会。有基金经理透露，在股市大涨期间，年金、理财等大量绝对收益客户错过了这次轮动。债务机会。 “如果市场出现调整机会，相信补仓需求将为可转债估值提供有力支撑。”

重仓可转债业绩领先

尽管年内债市延续牛市，但涨幅最大的债务型基金依然依赖触底反弹的权益类资产。

数据显示，截至12月10日，光大中高级、工银瑞银两只债券基金涨幅均超过20%，位列债券基金业绩第一、第二位。西部立德新鸿强、华泰宝兴安悦等其余37只债券基金涨幅均超过10%。

以光大中高评级为例，截至三季度末，该基金重仓双良转债、闻泰转债、精功转债等高弹性债券。随着“9·24”行情的解读，这些可转债在二级市场的走势与“真股”高度吻合。例如，双良转债自9月24日以来涨幅已超过56%，闻泰转债同期涨幅约为30%，精工转债涨幅超过32%。受此提振，光大中高档同期涨幅也超过25%。

此外，其余涨幅最大的债务基金也重仓与标的股票共舞的可转债，但盈亏相同。跌幅最高的债务基金也重仓了大幅跌幅的可转债，从而影响了净值。例如，截至三季度末，融通转债重仓平煤转债、能化转债、水阳转债。不过，受板块轮动影响，这些转债背后的多数上市公司股价也表现疲软。

公募基金持有量方面，据统计，2024年第三季度公募基金持有可转债市值为2812.90亿元，环比微增1.91%，同比微增1.91%。下降14.83%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值的1.67%，较2024年二季度上升0.13%；与净值的比率为0.88%，较2024年第二季度下降0.02pct。华创证券认为，绝对金额的增加可能更多来自于股权驱动的可转债市值上涨，但持仓量（净值占比）下降反映出公众对可转债资产配置的情绪持续疲弱。

业内人士表示，公募基金持有可转债规模屡创新高的主要原因有两个：一方面，近年来可转债的投资回报不亚于股票市场。且波动风险一直低于股市，吸引了大量投资者。机构投资者增仓；另一方面，公共资金规模不断扩大。在可转债历史投资收益表现良好以及信用债收益率持续下降的压力下，部分固定收益基金开始配置一定比例的可转债。

可转债仍具成本效益

当股市和转债市场发展到现阶段时，转债板块还有机会吗？

天弘基金杜光认为，本轮转债相对标的股票明显低迷。 “我觉得可转债的性价比比股票还要高。据我们了解，很多年金、理财等绝对收益类客户都错过了本轮可转债的机会。如果有的话，是市场调整的机会，相信补仓需求将对可转债估值产生有力支撑。”

此外，杜光表示，绝对价格可控的个股债券非常适合作为保护性参与中小盘股机会的工具。其各个组合依然保持类似的双低策略，整体风格偏小盘。信用风险较低的超低价单只债券作为辅助仓位，也占据相当比例的仓位。

天弘基金胡东认为，随着市场进入政策和基本面验证期，可转债目前有几大优势：1、估值优势。可转债上涨过程中拉升估值的现象并不明显。这一特点使得可转债的抗跌能力更强。 ; 2、政策重点可能是消费和新生产力。当标的股票不明朗时，可转债是更好的参与方式； 3、流动性持续宽松，对转债估值给予较好支撑。

“同时，随着风险防范政策的积极出台，低价股、亏损股大幅上涨，可转债的信用风险和退市风险也大幅降低。在这个过程中，我们积极寻求向上的选择是更好的，”胡东说。

然而，可转换债券并非没有风险。广发基金吴迪近日表示，后续市场对信用风险的担忧将集中在个别债券上，尤其是少数真正存在风险且财务稳健性存在重大问题的个别债券。所有可转债中，高风险债券占比不超过10%，且大部分企业本身具备持续经营能力。

今年8月之前，苏特、宏达、蓝盾均已出现债务违约。自8月15日岭南转债到期未能兑付后，转债市场未再出现新的违约情况。

“尤其是在股市牛市的环境下，很多问题都可以通过股价上涨来缓解。”吴迪认为，即使未来个别企业出现退市或偿还债务等问题，也很难引起整个市场的反应。信用风险担忧。

债券市场前景如何？

除了高度灵活的可转债之外，公募基金如何看待与股市产生“跷跷板”效应的债券价格？

债券牛市趋势年内持续，自9月底“蹲点”后再次看涨。有公开募资人士认为，债市再创新高，债基净值收复失地，表明市场调整后复苏动能强劲。这反映出市场对债券配置的需求依然旺盛。在经济基本面、货币政策等因素的综合影响下，债券的价值得到了市场的重新认可。

中信信诚基金表示，当前经济高频数据企稳回升，但可持续性有待观察。今年年底前至明年两会，正处于政策效果观察期和新一轮宽松政策博弈期。在此期间，股票和债券市场都可能出现波动。考虑到短期经济数据的企稳，长期债券利率可能会较之前有所降低。当然，我们仍处于降息周期，曲线的陡坡提供了一定的安全性。长期利率可能仍维持区间波动，但震荡中心可能下移。

民生+银行裴玉祥表示，预计这一趋势将持续下去。当前经济基本面依然疲软，政策的经济提振效果尚未充分显现，这为债市持续走强提供了一定支撑。在全球降息浪潮中，我国货币政策也存在宽松空间，进一步强化了市场对债券多头的预期。当然，也存在一些可能扰乱债券市场的不确定因素，例如后续财政政策超预期、资金面扰动、风险偏好变化等。

裴玉祥认为，不断上涨的债市面临以下风险：

一是流动性风险。尽管资金相对宽松的格局可能会持续，但在一些特殊时间点债券流动性风险仍可能出现。部分债券市场交易不活跃，投资者短期内可能难以以合理价格快速变现。比如，一些发行量较小、资质较差的债券，在市场资金紧张的情况下，其流动性风险就会加剧。

二是政策风险。财政政策和货币政策的调整都会对债券市场产生影响。如果政府大幅增加发债来弥补财政赤字，将会影响债券市场的供需平衡，导致债券价格下跌；货币政策转向紧缩将收紧市场资金，推高市场利率，影响债券价格。

三是汇率风险。对于投资海外债券的投资者来说，汇率波动会影响投资收益。此外，债券价格本身也可能因发行国经济等因素而增加波动性和不确定性。