2025年外资机构投资策略展望：中国经济复苏支撑A股市场走强

从外资机构看，一系列增量政策逐步见效，我国经济基本面呈现企稳复苏态势。展望明年，中国经济增长仍有进一步向上增长的空间，将支撑A股市场走强，吸引增量资金持续流入。目前，A股市场的人工智能、新能源、医药、消费、高端制造等板块存在丰富的投资机会。

经济触底企稳

9月底以来，一系列增量政策陆续出台，最新披露的经济数据显示，经济基本面已出现复苏迹象。展望2025年，不少外资机构预计财政和货币政策将持续出台。同时，他们还将密切关注多项经济指标出现复苏迹象。

德意志银行中国首席经济学家熊毅在2025年展望报告中表示，在扩大内需一揽子增量政策措施出台带动下，中国经济呈现触底企稳态势，经济增长动力持续显现加强。

熊毅认为，2025年，内需将成为中国经济增长的主要动力。在财政政策和消费者信心恢复的背景下，内需对GDP增长的贡献率预计将由2018年的3.9个百分点提高。 2024 年至 2025 年，增长 5.1 个百分点。

摩根大通资产管理高级全球市场策略师朱超平表示，政策未来仍将发挥重要作用，支持中国经济增长。特别是在消费和制造业方面，支持措施已经开始显现成效。例如，家电销量的强劲反弹和制造设备投资的增长就受益于地方政府的政策补贴。

景顺中国内地及香港首席投资官马磊表示，鉴于近期的政策支持，中国需求可能在2025年复苏，这将改善消费和投资，从而创造更具弹性的经济环境，确保未来的稳定增长。

“展望2025年，我们预计中国将继续提供财政政策支持，并可能实施更有针对性的财政措施。我们将重点关注显示复苏迹象的关键指标，包括零售额、用电量、出口增长，尤其是房地产业的复苏。”马磊表示。

富达认为，中国正在追求渐进但更可持续的经济增长模式，重点关注国内消费和高端制造业，并且正在持续推进。

汇丰认为，中国经济受益于财政和货币政策，未来仍有潜在上升空间。报告预测，2025年亚洲增长将保持弹性，2025年亚洲（不包括日本）GDP增长4.4%，部分归功于中国的努力。

增量资金有望持续涌入

外资机构认为，经济基本面企稳回升将为A股市场上涨提供重要支撑，增量资金有望持续涌入。

高盛预计明年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。 2024年，一系列政策将出台，抑制尾部风险，推动人民币升值。 2025年，需要实施政策来促进企业盈利增长和股市上涨。 2025年政策驱动的资本流入可能会加速，企业、境内个人投资者、南向基金、政府投资机构可能会增加股票市场仓位。因此，高盛维持增持中国资产的投资建议。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，政策利好和个人投资者资金净流入是支撑2025年A股市场表现的主要因素。

马磊表示，与历史平均水平和其他发达市场相比，目前中国股票的估值处于较低水平。 “我们对中国股市未来12个月的发展持乐观态度。随着企业基本面改善，我们预计营收将出现好转，过去三年持续存在的利润率压力也可能得到缓解。这可能会推动股市的潜在增长回报和盈利预测已上调，增强了投资者的信心，相信持续的刺激措施预计将支持经济复苏。”

马磊预计，到2025年，中国企业将通过主动回购股票、完善公司治理来提高股东回报。这些措施的推广将增强投资者信心，吸引更多资金进入中国股市。

摩根资产管理近期发布的《2025年长期资本市场假设》预测，未来10至15年，中国股票的预期年回报率为7.8%（以美元计）。若以人民币计价，长期年化回报预测值为6.6%，隐含人民币兑美元长期升值预期。尽管今年9月中国股市大幅反弹，但市场仍提供周期性机会且估值有吸引力。

上述报告认为，未来中国企业的利润率有望提升。同时，中国股市还蕴藏着丰富的投资机会，主动管理可以帮助投资者获得超额收益。

A股市场蕴含丰富投资机会

谈到具体投资机会，外资机构认为，中国市场在很多领域都有丰富的投资机会，值得深入探索。

在行业配置方面，高盛将宏观预期与分析师自下而上的观点相结合，形成更符合中国政策导向的行业策略。建议加码以媒体、娱乐、电商为代表的广阔消费领域。以保险、券商为代表的非银行金融领域，以及医疗领域。

摩根士丹利表示，它引入了摩根士丹利ESRS（收益和股东回报风险评分）来对各个行业进行排名。在交易价格比五年平均估值低 0.5 个标准差以上的行业中，消费者服务、媒体和娱乐、电子商务主导的非必需消费品零售以及制药的基本面最为强劲。

“我们更看好具有强大品牌力、健康资产负债表和竞争优势的中国龙头企业，因为这些企业将受益于政策刺激。具体来看，我们看好优质互联网股、精选旅游股和消费品龙头股，”汇丰表示。

富达更倾向于关注政策议程中重点关注的行业，包括技术、高端制造、消费者和医疗保健。其认为，不少A股标的的估值正在从低估反弹至合理水平。

巴克莱银行表示，一系列措施的出台和产业升级为增加对华投资提供了充足的机会。中国已成为一些高科技领域的领先生产国，包括太阳能电池板、锂电池和风电设备。

摩根士丹利基金重点关注三个方向的投资机会。

首先是人工智能应用。其表示，过去几年，AI算力快速发展，相关上市公司业绩实现快速增长。预计明年仍将保持快速增长。人工智能基础设施日趋完善，为应用突破奠定​​了良好基础。即使颠覆性创新不能很快实现，无数的微创新也会层出不穷，对人工智能应用的关注度也会不断提高。 “第二，通过对产业政策的深入分析，发现新能源、医药等产业逼近拐点的概率正在增大。第三，新兴领域的优势产业。制造大国的优势产业一旦实现海外市场的突破，短期内很难在海外市场实现突破，中国目前在很多领域都具备这种优势，而且空间还在不断扩大。”摩根士丹利基金表示。