2025年算力板块展望：政策支持下的新周期与AI景气度分析

近期，算力成为热门话题，国务院国资委明确强调“算力就是国家力量”。工信部还从“点、链、网、面”系统推进算力网络工​​作。

二级市场方面，A股年初以来一直震荡，算力板块表现相对较好，在近期市场反弹中再次领涨。

2025年算力行业表现如何？这能开始新的循环吗？目前的估值是否已成为泡沫？算力需求发生变化后，AI行业的景气度会下降吗？哪些细分领域更值得关注？

为此，中国基金报记者采访：

肖瑞金 博时基金股权投资四部投资副总监、基金经理

李涛 嘉实信息产业基金经理

平安基金基金经理 翟森

长城改革红利基金经理 赵凤飞

周宗洲 汇丰晋信创新先锋基金基金经理

德邦基金 基金经理 雷涛

上述基金经理普遍认为，算力板块近期表现较为出色，受益于政策支持、市场需求增长、技术创新及应用等多重因素。展望2025年，行业逻辑依然较为扎实，业绩变现能见度较高，估值相对合理，算力市场依然值得期待。

多重因素共同推动强劲的市场趋势

中国基金报记者：年初以来A股波动较大，但这两天算力概念带动市场反弹。原因是什么？这能开始新的循环吗？

肖瑞金：算力板块近期表现比较强劲，主要得益于行业层面的积极变化。

首先是从战略角度来看。 2024年底，国家发展改革委、国家数据管理局等六部门发文，明确提出要建设全面高效、协调一致、成本优化的国家综合算力体系。算力已成为数字经济时代的重要组成部分。新生产力和赋能产业数字化转型的基本要素。

其次，从需求角度，从美国CES消费电子展我们可以看到，大型人工智能模型正在走向端侧AI和物理AI（体现智能）。推理的巨大需求将显着增加对计算能力的需求。全球各大云厂商都在大规模建设智能计算数据中心，国内各大互联网公司也宣布了更大规模的资本支出计划。

最后，从芯片角度来看，西方主要国家计划近期进一步收紧对人工智能芯片的出口管制。目前，国内算力技术的研发正在稳步推进。因此，相关板块近期表现相对较好。

李涛：算力板块近期表现比较突出，主要受到政策支持、市场需求增长、技术创新与应用、市场情绪和资金流向等多重因素推动。

AI浪潮下，算力Capex投资有望快速增长，算力产业链将持续受益。人工智能的技术浪潮将为各行各业带来翻天覆地的积极变化。同时，政策层面将长期保持对战略性新兴产业、未来产业和数字经济的高度重视。

翟森：算力是人工智能基石的观点正在形成市场共识。与此同时，整个行业走势持续传递着高景气的信号。相关产业链企业所展现出的强劲基本面和行业地位不断相互印证。

我们正站在一个关键的转折点，从海外算力周期转向国内外投资共振的新周期。由于产业研发周期和节奏问题，2025年将是国内算力爆发元年，再次给予产业强有力的支撑。

赵凤飞：算力板块最近几天有很大增长，得益于国家对算力的高度重视、美国对人工智能进一步收紧限制的可能性以及海外技术进步的催化。目前部分个股的股价位置较高，已经隐含着一些乐观预期。新事件催化只会影响短期走势。长期走势仍取决于相关企业的订单履行情况和营收情况。

周宗洲：自2024年9月中旬一系列密集政策出台以来，市场对各行业的估值走势，尤其是具有长期叙事的增长方向，给予了较为慷慨的估值水平。进入2025年，市场基本会延续这一趋势，但逐渐收缩到长期空间巨大、短期基本面较高的轨道，比如算力。

长远来看，新的周期是否开启，将取决于AI应用端能否爆发，从而打通AI算力的商业闭环。这种爆发不仅仅局限于C端应用。或许更关键的是B端用户能否利用AI提升生产效率，从而实现增加收入或降低成本的重大商业价值。从目前AI行业的发展现状来看，我们尚未看到与投资相匹配的商业价值回报。但科技行业的变化往往是非线性的，我们对此仍需密切关注。

雷涛：近期算力在市场上率先回升，主要得益于行业的确定性。加大国内外算力投入，实现产业繁荣共振。从这个角度来看，今年算力市场肯定不会缺席。我们仍然非常乐观地认为后续算力领域有望获得产业繁荣和技术演进的双重收益。

2025年行业逻辑依然稳固

我们还没有看到行业泡沫

中国基金报记者：去年AI算力表现强劲，今年走势备受关注。您如何看待2025年的算力行业？目前的估值是否已成为泡沫？

雷涛：2025年算力领域仍然存在巨大的投资机会，这里主要的投资方向是算力新技术和行业新玩家。需要围绕这两个维度寻找算力投资机会。对于两个“新”，我建议淡化短期估值影响，关注中长期空间。

肖瑞金：展望2025年的算力板块，行业逻辑还是比较扎实的，业绩变现的能见度也比较高，估值也比较合理。

首先，从产业逻辑来看，端侧AI和物理AI是两个主要的实现方向。 AI行业的发展预计将为算力行业提供持续的需求。全球算力建设仍处于加速周期，巨额资金投入有望转化为产业链上市公司更高程度的业绩兑现。

其次，从结构逻辑来看，国产算力可能是一个具有结构性优势的方向。最后，从估值角度来看，目前国内算力板块静态估值普遍较高。但考虑到国内算力建设刚刚进入加速期，国产化率不断提升，长期来看，远期PE估值仍处于合理水平。

翟森：2025年算力板块仍然值得期待，但也会出现明显的方向性差异。作为新一代技术革命的载体，算力刚刚经历了爆发式增长的元年。全球基础设施投资尚未真正达到顶峰。美国以外的其他地区仍处于方兴未艾的状态，总量仍将保持高速爆发。

从估值角度来看，我们还没有看到算力板块出现泡沫。多个方向上，即使在高景气的推动下，估值也处于历史估值中心的中下游。需要考虑的风险点是新技术变化带来的供应链需求。影响。

赵凤飞：算力行业去年以来的强劲表现，与行业的重要性、稀缺性和爆发力密切相关。此类股票享有一定的估值溢价。 2025年是国内算力股的验证年。个股的走势取决于营收和利润的实现。从目前进展来看，国内人工智能算力的需求和供给都处于良好状态。

周宗洲：AI算力板块2023年开始展现进攻优势，2024年将在震荡中持续上涨。目前算力板块已全面扩张。从部分个股的估值水平来看，初步出现了一些泡沫迹象。 2025年算力板块市场存在一定的不确定性，从基本面来看，科技行业的魅力在于非线性变化。我们仍应密切关注并不断修正假设。此外，宏观和市场环境将是短期市场的重要因素之一。

李涛：国家高度重视算力建设，已将算力提升到国家核心竞争力的战略层面。需要看到的是，新生产力投资是一个长期、快速迭代的过程，中间结构性投资机会会陆续出现。

从行业周期来看，国内算力要到2024年二季度才会出现大发展。此前，估值炒作是主要焦点。从第一阶段估值波动较大来看，基本面驱动的投资更受专业投资者青睐，也是投资更甜蜜的阶段。

现在是人工智能应用的黎明之前

中国基金报记者：本轮云厂商算力需求高增长结束后，AI行业景气度是否会下降？

周宗洲：从产业角度来看，人工智能产业创新将继续保持较高景气度，部分细分领域的创新甚至有望加速。由于大模型开启了AI产业奇点的可能性，产业探索短期内不会停止。 。

从AI算力需求来看，大概率会出现周期性变化，由此带来的资本市场估值波动可能会更大。因此，如果本轮云厂商对算力需求的高增长结束，AI行业的短期景气度很可能会下降。

赵凤飞：任何新兴领域在经历了高速增长期后，都会面临增速放缓甚至下滑的压力。但由于本轮人工智能的巨大变化和深远影响，展望2025年乃至2026年应该是人工智能快速发展的重要时期，也是人工智能技术持续渗透的关键时期。因此，短期内我们不会看到AI热潮出现明显下滑，AI带来的行业红利依然存在。

肖瑞金：本轮云厂商算力建设仍处于加速期。美国主要云厂商仍处于大规模数据中心建设周期。国内互联网厂商算力建设刚刚起步。我们不同意AI行业的短期景气度会下降，尤其是国内的算力行业。

雷涛：我们仍然没有看到云厂商对算力的需求放缓。当然，随着成交量的增加，未来增速肯定会出现一定程度的下滑，但绝对量仍可能长期保持强势。 。未来，随着AI技术的不断渗透，传统领域也将迎来AI带来的赋能。这是一个长期的行业趋势。因此，我们还没有看到人工智能普及度下降的迹象。

翟森：目前来说云厂商的资本支出高峰还为时过早。海外光热发电巨头仅开启一年多的资本支出周期，今年仍保持快速增长。

几年后，云厂商将结束算力基础设施的第一轮投资建设周期，进入AI应用侧全面开花的第二阶段。虽然目前人工智能的应用类别还比较有限，但我们已经看到了一些成功的商业化案例。随着时间的推移，单位算力成本的下降，应用创新必将推动人工智能进入下一个阶段。目前正处于人工智能应用的黎明前。

李涛：AI直接影响的环节是算力。未来发展算力的成本非常高。许多海外龙头企业已经获得了巨大收益。中国存在双重增长逻辑，既有产业增长，也有产业替代。因此，从中观来看，对于一些国内核心计算公司来说，可能还是存在较大的需求。相关应用领域预计也将出现爆发式增长。

目前，算力产业仍处于快速爆发阶段。

中国基金报记者：从行业周期来看，算力目前处于什么阶段？未来的发展空间是什么？您如何理解高层强调“算力就是国力”？

翟森：算力产业仍处于快速爆发阶段。未来10年，算力需求增速很可能保持在20%以上的复合年增长率。尤其是在人工智能驱动和行业应用普及的共同影响下，算力行业仍然拥有巨大的发展空间。

算力是一种新型基础设施，相当于我们现在生活中的水、电、交通，也相当于工业时代的机械动力或能源。一个国家的计算能力强弱对科研、经济、军事等各个方面都起着决定性的作用。

赵凤飞：算力目前正处于增长初期向中期的过渡阶段，与其他产业协同发展正在不断深化。需求端因人工智能等领域的突破而爆发式增长，供给端不断提升绩效、完善生态，积极实现自主可控。从算力使用场景来看，会逐渐从支持模型训练转向推理。随着AI技术逐渐渗透到千行百业，算力作为承载AI的基础设施，未来几年仍将有广阔的发展空间。

周宗洲：从AI产业的长期周期来看，目前的算力很可能处于增长的前中期阶段。参考云计算行业近20年的发展历史，只要AI应用能够成功落地，全社会都会对算力基础设施进行长期投资。并持续增长。

但中期来看，2023年、2024年景气度将持续上升，2025年培训端需求可能达到峰值。如果商业模式不能及时在应用端得到验证，大量资金投入可能会分阶段放缓。此外，紧缺阶段产业链订单过多的现象可能会造成库存周期问题，不排除算力投资会出现“间歇期”时刻。

肖瑞金：我们需要分别讨论海外算力和国内算力。从行业周期来看，海外算力仍处于快速增长期。相关公司财报电话会议披露的数据显示，2025年北美四大云厂商对数据中心的资本支出仍将增长20%至30%，虽然较2024年50%的增速有所下降，但增幅还是相当可观的。随着终端侧AI和物理AI应用需求的打开，海外算力需求将持续增长。

国内算力刚刚进入加速增长周期。由于海外国家的限制，国内算力需求并未得到有效满足。随着国内算力芯片、交换机、服务器等软硬件技术的成熟，国内智能计算中心的建设也将进入加速周期。从长远来看，国内算力投资金额可能不会低于西方主要国家。

李涛：以历史为鉴，从“1到N”，A股历史上有很多科技公司能够把这个过程诠释到极致。现阶段，我们必须承认，国内在大模型和算力方面的进步与国外相比仍有较大的发展空间。但从发展趋势来看，虽然我们可能会错过“0到1”的过程，但从“1到N”的过程，在中国不断追赶的整体环境下，预计会有越来越多的机会在计算能力和大型模型领域。如果有更多的从业者发展、培训并做出相应的应用，国家会很快赶上来。

雷涛：算力还处于投资的初级阶段。一方面，未来推理、新算法训练等领域将持续呼唤更多算力投入。我还没有看到算力需求出现瓶颈，未来还是很光明的。