全球金融动荡时黄金避险光环失色，背后另有原因

面对全球金融市场的动荡，黄金规避风险的光环的光环“不再光荣”。

截至4月7日的21:00，COMEX Gold Futures的主要合同价格徘徊在3,040.0美元/盎司，从4月初设定的3,201.6美元/盎司的历史高点下跌约160美元/盎司。

华尔街投资银行贵金属部门的一个人向记者透露，这并不意味着华尔街投资机构认为黄金价格已经“达到顶峰”。黄金价格在过去一周中上涨和下跌的主要原因是，全球金融市场的动荡导致华尔街投资机构面临损失压力，并且迫切需要补充利润率以维持当前的投资组合（避免强迫关闭）。在这种情况下，相对流动和盈利的COMEX黄金期货职位已成为他们兑现资产以筹集资金以补充利润率的重要选择。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据表明，从4月1日起，与上周相比，资产经理持有的COMEX黄金期货期权的长位置主要降至1035,700盎司。

华尔街投资银行贵金属部门的人认为，这种情况可能是“短期现象”。随着对冲基金解决杠杆投资组合的保证金差距，Gold的安全属性将很快在当前全球宏观经济波动和贸易环境中“返回”，从而吸引了更多的资本进入黄金市场。

4月7日，德意志银行发布了最新的报告，指出，尽管上周黄金价格下跌，但黄金牛市的基本面仍然很强。德意志银行对黄金价格保持看涨的立场，并预计到2025年底，全球黄金价格将达到每盎司3,350美元。

对冲基金资助现金资产，以填补杠杆投资保证金资产管理机构的空白，借此机会在底部购买

上周，在COMEX Gold Futures的主要合同的引用曾经超过每盎司3200美元的整数标记之后，黄金价格突然“无法上涨”。

COMEX黄金期货市场趋势

“这是因为由于全球贸易环境的恶化，华尔街投资机构继续对黄金价格看涨，但另一方面，他们必须在COMEX Gold Futures选项中兑现大量长位，以筹集资金来补充US Leverage Fortfolio的资金差距。”华尔街投资银行贵金属部门的人告诉记者，“尤其是由于诸如全球贸易环境恶化和美国经济衰退的风险越来越大的因素，自3月以来，美国的股票索引（如标准普尔500号）继续退缩，导致美国净值的净价值造成沃尔街投资的净值，如果填充了沃尔街的范围，则这些货物限制了这些货物的范围。投资组合在指定的时间内，他们将面临强迫清算美国股票经纪人的风险。”

在这种情况下，具有丰富回报和良好流动性的黄金期货期权职位已成为他们兑现资产以解决利润差距的重要选择。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，自上周以来，华尔街市场就有一个奇怪的现象。对冲基金经理正在悄悄地减少他们对COMEX GOLD期货的持有率和黄金ETF，因为他们必须首先解决美国股票杠杆投资组合的利润率差距。尤其是自3月以来，当标准普尔500指数的总回调超过13％时，许多华尔街许多高杠杆投资基金的美国股票投资组合的净价值已经大大撤退，并且利润率相应缩小，因此他们无法维持其投资组合控股；如果在下个月的和解日期未完全支付保证金，他们将面临被迫关闭的风险。这项迫使对冲基金在4月的第一周迅速降低了他们在COMEX Gold Futures选择方案中的长位置，以解决本月和解日期之前的保证金差距。

“随着美国股票市场自3月以来的持续下跌，一些美国股票经纪人也提高了美国股票杠杆投资在某些华尔街投资机构的利润率。当时，他们将更加紧迫和强度，以兑现黄金资产以筹集资金。”他坦率地说。

应当指出的是，对冲基金带来的黄金价格下跌也已成为新资本“进入”的机会。 4月7日，在COMEX Gold Futures的主要合同低于3,000美元/盎司的整数标记之后，大量购买资金很快进入了市场，导致COMEX Gold Futures收回了一些损失的地面，并返回了3,050美元/盎司/盎司/盎司。

上述华尔街投资银行的贵金属部门的人告诉记者，华尔街家庭办公室和资产管理机构正在成为新的资本，以在底部购买黄金。原因是，全球贸易环境的恶化以及全球宏观经济增长的不确定性促使他们迅速进入对冲模式，将大量资金从危险资产（例如美国股票）转移到诸如黄金之类的避风港资产。

CITIC Securities的首席经济学家Mingming表示，作为具有抗通信和安全属性的一种资产，黄金将迎来不断的向上趋势。此外，最近尚未大幅下降的美国经济的边缘削弱和高通货膨胀状况也是支持黄金价格的重要因素。

明明指出，随着国际宏观情况的复杂性以及全球贸易风险的持续发酵，黄金价格已成为第一季度表现最好的主要资产之一。

“实际上，在当前的趋势下，全球贸易环境恶化并增加了全球宏观经济增长的不确定性，越来越多的华尔街投资机构认为，黄金将成为今年表现最好的主要资产。”上述的华尔街对冲基金经理指出。

高盛集团（Goldman Sachs Group）最近发布了一份报告，该报告指出，在极端情况下，到2025年底，黄金价格预计将突破4,200美元/盎司的成绩，并在2026年朝着4,500美元/盎司的价格打破。

伦敦 - 纽约跨区域的黄金套利交易“不可阻挡”，黄金价格继续上涨

鉴于上述华尔街投资银行的贵金属部门的观点，上周COMEX黄金期货价格上涨的另一个因素是，美国政府没有对黄金进口征收关税，这触发了一些华尔街投资机构以重价估算黄金价格。

以前，由于市场对美国政府可能对黄金进口征收关税的期望，华尔街投资机构已提前将关税效应纳入了COMEX黄金期货价格，从而提高了COMEX Gold Futures的价格，持续上涨，每盎司的价格超过60美元以上的价格高于伦敦黄金的现货价格。

现在，这些首都正在看到“税收效应”失败。他们要么增加了COMEX黄金期货选项的短职位来锁定先前的“利润”，要么只是将COMEX Gold Futures选项的长位置削减到“取包”。

CFTC数据显示，截至4月1日，与上周相比，资产经理在对冲基金中持有的COMEX黄金期货期权的短职位增加了577,700盎司。

华尔街投资银行贵金属部门的人向记者指出，目前在伦敦 - 纽约的跨区域黄金套利交易的潮流也相应地缩小了COMEX Gold Futures的“高级空间”。具体而言，由于美国政府对黄金进口的关税缺乏关税，Comex Gold Futures和London Gold Spot之间的价格继续缩小到每盎司约20美元，导致华尔街投资机构发现在将黄金从伦敦转移到纽约时很难获得可观的差额，并削减了“ Comex Gold Futures”的“ Comex Gold Futures net Net Longss”。

但是他认为，尽管纽约 - 伦敦黄金跨区套利交易“退缩”，但这不会影响未来黄金价格的持续上升趋势。毕竟，全球中央银行继续增加其黄金储备的持股，而避风港资金继续流向黄金ETF，这为黄金价格上涨带来了新的势头。

德意志银行（Deutsche Bank）发布了一份报告，该报告指出，自2022年以来，全球中央银行的黄金购买基本上占黄金市场需求的24％，远远高于2010年至2021年之间的平均水平。此外，自2022年第四季度以来，全球央行的黄金需求增长了，以大约700亿美元/年的价格增长了230亿美元，超过230亿美元。此外，经过两年半的资金净流出，发达国家的黄金ETF自2025年2月以来重新出现了资金流入，这表明，随着全球贸易环境的恶化，宏观经济发展的不确定性越来越大，越来越多的欧洲和美国投资机构逐渐抗衡风险。

世界黄金委员会的中央银行黄金储备调查显示，自2022年以来，预计未来五年中将中等增加黄金储量比例的全球央行比例从46％增加到66％。这些国家中央银行增加其黄金储备的持有的原因主要是因为它们重视黄金的长期价值保存和通货膨胀对冲特征，在加强金融市场风险期间的风险对冲绩效以及多元化的投资组合分配。

德意志银行预计，到今年年底，全球黄金价格将达到3,350美元；如果全球央行对黄金分配的高需求持续到2026年底，那么明年的平均黄金价格将达到3,900美元/盎司。