2024年下半年张坤重拾京东 建仓多股减仓部分企业

在2024年下半年，张昆重新获得了JD.com并建立了许多“潜在股票”。

3月31日午夜之后，“顶级”基金经理兼E基金会张开披露了2024年管理基金的年度报告，他的无形藏书也被暴露出来。

具体来说，张昆（Zhang Kun）领导下的几项资金已经在SF Holdings，JD Health，Suzhou Tianmai，Tianhe磁性材料，Shangda Co.，Ltd。等建立了他们的第一批职位。

另一方面，张开大大降低了Mindray医疗，香港证券交易所和中国国家海上石油公司。

“从最终的意义上讲，公司的买方本身就是。当估值便宜时，上市公司应该有能力购买所有流通股。”张昆在他的2024年年度报告中说，在过去的几年中，中国许多高质量的上市公司在股东收益方面有质量的改善，市场可能会低估该投资者回报的长期影响。

他认为，公司治理的差距将越来越多地反映在估值差异中。

出现了许多“潜在股票”

目前，Zhang Kun负责四个公共资金，即E基金蓝筹选择，E基金高质量选择，E基金高质量企业三年持有和E ASIA选择。其中，最大的产品是E Fund Blue Chip Selection，这也是Zhang Kun的代表工作基金。截至2024年第四季度末，该基金的净资产价值“下降了另一个水平”，达到了374.9亿元人民币，在2024年第三季度末，从4383.5亿元人民币降低了63.37亿元人民币。

具体而言，在2024年下半年，E Fund Blue Chip选定的基金仅持有41股股票，与2024年上半年相比，减少了16个单独的股票。

根据先前披露的2024年第四季度报告，在排名前十的股票中，该基金减少了其在中国海上石油（0883.hk），Meituan（3690.HK），腾讯控股（0700.hk）和Wuliangye（wuliangye（000858）;阿里巴巴（9988.hk）增加了张·昆（Zhang Kun）。

There are many "potential stocks" that Zhang Kun pays attention to, and the 11th to 20th heavily-holded stocks are Xin Xiuli (1910.HK), Focus Media (002027), Giant Biotech (2367.HK), Mindray Medical (300760), Hong Kong Exchanges (0388.HK), SF Holdings (002352), China International Trade （600007），Suzhou Tianmai（301626），Tianhe磁性材料（603072）和Shangda Co.，Ltd。（301522）。

其中，自成立E Fund Blue Chip Selection Fund以来，SF Holdings，Suzhou Tianmai，Tianhe磁性材料和Shangda Co.，Ltd。都是首次购买的股票；此外，Focus Media，Xiuli和Gizmobile Bio增加了其持股量。

另一方面，Zhang Kun大大降低了中国国际贸易，香港证券交易所和Mindray Medical。

E Fund Blue Chip Selection在2024年下半年的20个高度持有的股票

在2024年下半年，张昆的另一项代表性工作，E Fund Premium Selected基金，总共持有44个个人股票，持有的股票数量下降到自成立以来最低的股票。

根据E Fund Blue Chip的选择，Zhang Kun还新近加入了SF Holdings E基金高质量的选择。此外，在2024年上半年被基金出售后，JD.com（9618.hk）在2024年下半年购买了它，持有350万股。

Mindray Medical，香港证券交易所和中国国家海上石油公司也降低了职位。

E基金高质量在2024年下半年选定的不可见的沉重股票

不仅E基金质量选择，在2024年下半年，Zhang Kun管理的E Fund质量企业持有的股票数量也下降到自成立以来的最低水平，只有39个个人股票。

具体而言，该基金首次在JD Health（6618.HK），Suzhou Tianmai（301626），Tianhe磁性材料，Shangda股票，Longtu Optical Mask和Yilian Technology建立了职位； Shanxi Fenjiu略有增加了位置。

E基金高质量企业在2024年下半年持有三年的前20个重量股票

E基金Asia Select是Zhang Kun管理基金中最小的基金，也是QDII基金。它在2024年下半年共有19股股票。

从E基金亚洲选出的无形的重型持有率来看，该基金在2024年下半年继续增加其在应用材料（AMAT.O）中的持股；并减少了其在Ctrip（9961.hk），巨型生物和新Sammi的持股。

半导体制造业服务提供商Riyueguang Investment Holdings Co.，Ltd。和Consumer Internet Company Sea由Zhang Kun售罄。

E Fund Asia在2024年下半年选择不可见的沉重股票

在“非常好”或“非常糟糕”的叙事模型中，仍然有很多可能性

在2024年的年度报告中，Zhang Kun首先提到了市场周期，并总结了过去几年的房地产销售。

张昆分析说，在过去的几年中，新建的商业住房的销售已从2021年的18.19万亿元下降到2024年的9.68万亿元人民币，下降了46.8％，降低了46.8％，部分影响了经济增长，并带来了一定程度的代替效应。线性推断市场的困难仍在继续，这反映在这样一个事实中，30年的国库债券收益率从2024年初的2.8％下降到年底约1.9％。股票市场有利于类似于债券的资产，自推出以来，Lushan股票Connect Funds经历了他们的第一次年度净流出。这与市场对2021年经济的极其乐观的期望形成鲜明对比。

“我们认为，两次市场都表现出非常不合理的。人类大脑对二分法的自然偏爱使市场参与者更有可能接受极端的叙事模式，在“非常好”或“非常坏”之间摆动。实际上，张昆说，这两种极端都很少发生，而且“非常好”和“非常糟糕”之间存在许多可能性。

即使是最好的公司和企业家，也会遇到困难和问题。张·昆（Zhang Kun）举例说明了一个例子，甚至TSMC的创始人张中穆（Zhang Zhongmou）在他最近出版的自传中撰写了他的曲折经历。在27至42岁的德克萨斯仪器的职业发展顺利后，他在过去十年中从42岁到54岁的德克萨斯乐器和通用设备遇到了许多困难。但是，在54岁的时候，他成为台湾技术研究所的主任，并成为1987年的TSMC，并于1987年建立了TSMC的发展。 37年后，TSMC成为具有市场价值的全球十大公司。

从最终的意义上讲，公司的买家是他本人

公司治理是张·昆（Zhang Kun）在他2024年年度报告中的第二个主题。

在技​​术领域，张康指出，尤其是在人工智能方面，他很高兴看到国内人工智能初创公司和领先的互联网公司最近推出的大型模型已经获得了良好的评论，并且他们已经接近了世界领先的公司。有趣的是，这些公司并不是人工智能浪潮开始时市场上最乐观的公司，我们无法预测它们肯定能够笑到最后。

“这是市场经济的魅力。”张·昆（Zhang Kun）说，正如吴·辛格利安（Wu Jinglian）在“中国的经济改革过程”中写的那样，“促进中国经济上升的最重要因素是，市场的扩展使个人和企业的自由选择得到了施加。基于市场的自由选择的扩展创造了方便的劳动和技术增长，从而创造了方便的条件，从而为中国的经济增长提供了极大的增长。

张昆认为，毫无疑问，中国杰出才能的辛勤工作和智慧是。在市场经济的影响下，中国技术公司最终将在全球人工智能的发展中占据非常重要的地位。

“所有经济体和企业最终都将面临增长的放缓。但是，通过提高效率的增长方法比资本密集型经济增长方法更高，更可持续。”张昆说，对于企业来说，竞争格局通常更稳定，预计自由现金流/净利润比也将有所提高。

“从最终的意义上讲，一家公司的买方是他本人。当估值价格便宜时，上市公司应该有能力购买其所有流通股。当然，对于长期投资者而言，这将太高。由于投资者之间的竞争，股票价格最终将上涨，导致收益下降。”张昆说。

张昆得出的结论是，在过去的几年中，中国许多高质量的上市公司在股东收益方面具有质量改善，市场可能会低估这对投资者收益的长期影响。此外，他认为，公司治理的差距将越来越多地反映在估值差异中。

自由现金流是唯一可靠的投资者收益来源

最后，张昆还专注于对他的年度报告的信心。

“市场先生永远不会被遗漏，因为这句话不被接受。相反，每天都热情地提供新的报价。”张昆认为，理性投资者不应受到报价的影响。无论公司是上市公司还是非上市公司，选择公司和查看价格的标准都应统一，而自由现金流是投资者收益的唯一可靠来源。

张昆认为，无论是企业的信心，人民的信心，还是世界其他国家对中国上市公司的信心，这些信心的复苏都可能引起共鸣。中国杰出上市公司的坚实基本面和有吸引力的估值将迟早引起注意。