张坤旗下产品三季报披露：长期前景看好，规模增长显著

张坤产品三季报已全面披露。对于长期发展前景，张坤表示，之前已经讨论过很多次，不会再重复。但他强调，相信10年后老百姓的生活水平会比现在好，领先的科技和消费企业将走出当前的增长困难期，重新进入成长期。在当前环境下，“市场先生”罕见地提出了允许投资者以低廉价格购买大公司股票的价格。

经过三年多的股价反向走势，他发现科技或消费行业的一些领先公司的股东回报水平很高，超过了相当多的股息指数公司。

截至三季度末，张昆管理的四大产品总规模为690.82亿元，较二季度末的616.81亿元增加74.01亿元。除易方达亚洲精选规模小幅下降0.9%外，其他三只产品规模均增长超过10%。

第三季度，易方达溢价精选、易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达溢价企业三年期收益率分别为17.9%、2.08%、15.11%和15.12%。除易方达亚洲精选外，其他三只产品的业绩均高于同期业绩比较基准。

个股方面，张坤表示，目前仍持有商业模式优秀、行业格局清晰、竞争力较强的优质公司。据wind统计，截至三季度末，张昆管理的产品排名前十位依次为：五粮液、阿里巴巴-W、贵州茅台、腾讯控股、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油总公司、美团W和百胜中国的持仓合计占净值的71.33%。与二季度末相比，Alibaba-W和百胜中国已进入张昆持股前十名，而港交所和新秀丽则退出榜单。可以看到，前十大个股中仍有5只白酒股。

2家QDII中，易方达Premium Select投资于中国香港的比例三季度较二季度末有所上升；易方达亚洲精选在香港、中国、韩国的投资比例较二季度末有所增加。与此同时，美国资产的配置比例从二季度末的38.2%下降至三季度末的33.08%。

易方达亚洲精选美国资产配置比例下降

截至三季度末，易方达优质精选前列分别为：阿里巴巴-W、五粮液、腾讯控股、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油总公司、普拉达、美团- W ，总持股比例为73.90%。与二季度末相比，美团W新进入该产品前十个股，华住集团-S退出该榜单。

按公允价值计算，易方达基金溢价投资于中国大陆和香港的资产占比分别为49.74%和45.09%；根据全球行业分类标准（GICS），该产品持有量最大的前三大行业分别是：必需消费品、不间断产品、必需消费品和电信服务配置比例分别为42.85%、28.67%、12.48%分别。

截至二季度末，该产品在中国大陆和香港的资产投资比例分别为47.18%和47.03%。

截至三季度末，易方达亚洲十大精选个股分别为：阿里巴巴-W、腾讯控股、台积电、中海油、富途控股、SK hy、Samsu、Prada、华住集团-S、新秀丽，总持仓比例： 73.30%。与二季度末相比，美团W新进入该产品前十个股，华住集团-S退出该榜单。与二季度末相比，SK海力士已进入该产品前十股票，ASML已退出榜单。

易方达亚洲精选资产投资于香港、美国、韩国的占比分别为48.04%、33.08%、13.58%。此外，该产品的三大行业是信息技术、非必需消费品和电信服务。分配比例分别为39.24%、28.84%、9.82%。

截至二季度末，香港、美国、韩国投资该产品的资产占比分别为49.20%、38.2%、6.92%。

截至三季度末，易方达十大蓝筹精选股分别为：五粮液、阿里巴巴-W、贵州茅台、腾讯控股、洋河控股、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油总公司、美团-W ，嗯！中方持股合计占比78.49%。与二季度末相比，SK海力士已进入该产品前十股票，ASML已退出榜单。与二季度末相比，阿里巴巴-W和百胜中国新进入该产品持股前十名，而香港交易及结算所和新秀丽则退出了行列。

此外，该产品通过港股通机制投资港股的总市值为194.53亿元，占净值的44.38%。分配份额排名前三位的行业是非必需消费品、电信服务和能源。

截至三季度末，易方达近三年优质持仓前十大公司依次为：五粮液、贵州茅台、阿里巴巴-W、腾讯控股、洋河控股、招商银行、泸州老窖、中国国家海洋石油公司、美团W、山西汾酒总持仓份额为80.69%。与二季度末相比，阿里巴巴-W和百胜中国新进入该产品持股前十名，而香港交易及结算所和新秀丽则退出了行列。

该产品投资港股总市值22.18亿元，占净值44.9%。分配份额排名前三位的行业是非必需消费品、电信服务和能源。

一些技术和消费者领导者取得了高水平的股东回报

张昆表示，9月底出台的一系列政策有望稳定经济，打破市场对经济持续的悲观预期。这也将打破企业利润持续下调的预期。

三季度旗下产品库存持仓基本稳定，结构有所调整。易方达亚洲精选优化了科技、金融等行业结构，其他三款产品优化了科技、消费等行业结构。

他在三季报中指出，传统意义上的投资者往往用“增长思维”和“边际变化”来看待科技或消费行业的龙头企业。一旦利润增长放缓或下降，他们就会条件反射地产生焦虑和不安。恐慌的感觉。事实上，这种反应是有一定道理的，因为这些公司过去通常享有估值溢价，即超出预期的超额增长。同时，投资者在看待分红公司时，往往会用“价值思维”、“绝对价值”来看待。考虑到这些公司过去的估值折价，大家对于周期性盈利波动普遍是可以接受的。

然而，经过三年多的反向股价变化，张坤发现，一些领先的消费公司的股息收益率水平已经处于市场顶部，超过了相当多的股息指数成分公司。

在这种情况下，投资者在分析这些公司时会有更多的比较维度，即将其自由现金流产生能力、资产负债状况、管理层支付股息的意愿与股息指数成分股进行比较。在这些维度上，张坤认为这些消费领袖甚至比很多分红公司还要高。

如果考虑股东回报——回购和股息，目前一些科技和消费领先企业的股东回报水平无论是绝对值还是相对值都非常高。

张昆也直言，团队也很高兴看到越来越多的公司治理水平不断提升，更加坚定地表达了继续回报股东的决心。如果未来股价保持稳定，甚至预计8到10年内一些龙头企业的股份总数将减半。这意味着长期股东无需花费额外资金即可将持股比例增加一倍。尽管季末股价上涨，但股东回报率仍接近历史最高水平。考虑到30年期国债收益率较低，两者之间的差距无疑接近高位。