易方达张坤三季报出炉：持仓稳定，对市场保持乐观，看好科技和消费龙头企业

【导读】三季报出炉，易方达基金张坤最新研判

近期A股市场表现明显活跃，备受投资者关注。随着公募基金2024年三季报逐步披露，基金经理的投资动向一一曝光。

10月25日，易方达基金张昆管理的四只主动股票型基金公布了2024年三季度报告。截至三季度末，张昆持仓总体稳定，仍保持94%以上的高仓位。他在第三季度优化了股票持股，阿里巴巴晋升为第一。

三季报中，张昆继续对市场保持乐观态度：9月底出台的一系列政策有望稳定经济，打破市场对经济持续悲观预期。这也将打破企业利润持续下调的预期。

“只要我们相信10年后人们的生活水平会比现在好，领先的科技和消费企业就会摆脱当前的增长困境，重新进入成长期。”张昆写道，“在当前的环境下，市场先生的价格很少报价，让投资者能够以便宜的价格购买到优秀的公司股权。”

张坤继续保持高位操作

2024年第三季度，A股市场上演“V”型反转，张昆继续保持近两三年来正常的高位操作。

数据显示，2024年第三季度，A股市场先跌后涨，沪深300指数上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，创业板指数上涨29.21%。香港市场也上涨，恒生指数上涨19.27%，恒生国企指数上涨18.60%。

从中国基金报记者整理的表格来看，与此前连续几个季度的情况类似，张昆管理的四只基金今年三季度末基本保持高仓位操作，股票仓位均在上方。 94%。

具体来说，张昆管理的四只基金中，最大的易方达蓝筹股精选仓位由二季度末的93.84%小幅调整至三季度末的94.85%。张昆一直保持一定水平的港股仓位。截至三季度末，有四只基金维持港股仓位超过44%。

易方达亚洲精选的布局更加多元化。截至三季度末，该基金持有港股48.05%、美股33.08%，还持有韩国股票13.58%。

阿里巴巴成第一股

从三季报披露的重仓前十大个股来看，张昆在整体持仓保持稳定的情况下，对个股进行了调整。

过去几个季度，张昆管理的易方达蓝筹精选的前持股往往由贵州茅台和腾讯控股交替持有。不过，今年三季度末，五粮液晋升为该基金第一大持仓。

张昆一直对白酒股情有独钟。除五粮液外，易方达蓝筹评选的十大个股中，还持有贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，分别排名第三、第五、第六、第七。分享。与二季度末相比，山西汾酒、泸州老窖均有不同程度增持。

值得一提的是，Alibaba-W被易方达蓝筹精选收购，进入其十大重仓股，排名第二大持股。此外，百胜中国也进入了该基金的十大持股行列。

张昆管理的另一只基金易方达Premium Select在第三季度也持有Alibaba-W的最大份额。其持股市值占基金净值的9.86%，可见其对这只股票的重视。

易方达优质精选第二大持股至第五大分别是五粮液、腾讯控股、贵州茅台、洋河控股。此外，美团W新成为该基金第十大持股。该基金在季报中表示，对结构进行了调整，优化科技、消费等行业结构。

阿里巴巴-W也成为易方达亚洲精选的第一大持股，其持股市值占该基金净值的9.86%。此外，该基金还持有腾讯控股、台积电、中海油、富途控股等。

第三季度，易方达亚洲精选增持韩股。 SK海力士取代ASML，成为易方达亚洲精选基金十大持股之一。海力士半导体公司是一家主要从事半导体存储器生产和销售的韩国公司。

三季度末总规模逼近700亿元

作为业内首个主动股票型基金管理规模突破千亿元的基金经理，张昆的最新管理规模也是市场关注的焦点。

随着市场的反弹，他管理的基金规模持续萎缩的趋势得到扭转。数据显示，截至三季度末，易方达张昆管理的四只基金总规模为690.83亿元，较二季度末增加73.19亿元。

具体来说，三季度末，易方达蓝筹精选、易方达溢价精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股规模分别为438.35亿元、157.82亿元、49.4亿元、分别为45.25亿元和45.25亿元。

9月底一系列政策出台

预计经济将企稳

张昆每次季报都清晰地表达了自己的想法，值得投资者看一看。

张坤在《易方达蓝筹精选》中回顾了2024年第三季度宏观形势：房地产方面，1-8月新建商品房销售面积同比下降18.0%，新建商品房销售量同比下降23.6%，全国房地产开发投资同比下降10.2%。 %;政策方面，9月政治局会议提出：正视困难，坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。我们将抓住重点、主动作为，把现有政策落到实处，加大力度推出增量政策。

货币政策方面，要降低存款准备金率，实施强力降息。

房地产政策方面，要推动房地产市场止跌企稳，严格控制商品房建设增量，优化存量。一系列政策迅速落地。存款准备金率下调0.5个百分点，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%，专项计划为股票回购和增持而创建。贷款等

从股市来看，三季度分化明显。非银行金融、房地产等表现较好，石油石化、煤炭等行业表现落后。

张坤表示，传统意义上的投资者往往用“成长心态”和“边际变化”来看待科技或消费行业的龙头企业。一旦利润增长放缓或下降，他们就会条件反射地产生焦虑和恐慌。事实上，这种反应是有一定道理的，因为这些公司过去通常享有估值溢价，即超出预期的超额增长。同时，投资者在看待分红公司时，往往会用“价值思维”、“绝对价值”来看待。考虑到这些公司过去的估值折价，大家对于周期性盈利波动普遍是可以接受的。

“然而，经过三年多的反向股价变化，我们发现一些消费龙头的股息收益率水平已经处于市场顶部，超过了相当多的股息指数成分公司。在这种情况下，投资投资者在分析这些公司时会有更多的比较维度，即将其自由现金流产生能力、资产负债状况以及管理层支付股息的意愿与股息指数成分股进行比较，在这些维度中，我们认为这些消费龙头甚至是它的。也高于很多分红公司。”张昆在季报中表示。

张坤认为，如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技和消费龙头的股东回报水平无论是绝对值还是相对值都非常高。 “我们也很高兴看到越来越多的公司治理水平不断提升，也更加坚定地表达了继续回报股东的决心。如果未来股价保持稳定，我们甚至预计会看到一些龙头公司8至10年后股份总数将减半，这意味着长期股东可以在不增加成本的情况下将持股量增加一倍，尽管季度末股价上涨，但股东回报仍然存在。处于历史高位附近，考虑到30年期国债收益率较低，两者之间的差距无疑接近较高水平。”张昆表示。

张昆认为，9月底出台的一系列政策有望稳定经济，打破市场对经济持续的悲观预期。这也将打破企业利润持续下调的预期。 “至于长期发展前景，我们在之前的定期报告中已经讨论过很多次了，所以我们不再重复。总之，只要我们相信，10年后人们的生活水平会比现在好。”年，领先的科技和消费公司将走出现阶段，再次进入增长期，在目前的环境下，市场先生很少报价，让投资者以便宜的价格购买优秀的公司股权， ”张坤说道。