A股基金南下港股重仓股微盟集团年度财报：营收下降40%，净利润亏损扩大127.96%

A股基金的年度财务报告向南延伸到香港股市Wemeng Group，强调了A股基金经理向南前往香港股票市场的适应性。

3月21日晚上，一群A股基金的Wemeng Group透露，其2024年的收入下降了近40％，其净利润可归因于股东的净利润增长了127.96％，每年损失高达17.28亿元。这使这笔公开持有的股票经常被资金用于基准在美国股票市场基准，在过去五年中累计损失超过62亿元。

在香港股票的强劲反弹的背景下，拥有自己的AI软件应用程序的Wemall Group在第一年下降了30％。 It is worth mentioning that in the context of A-share fund managers who have heavy holdings of big bull stocks, the performance of A-share fund products that have heavy holdings of WeMeng Group in Hong Kong stocks and the individual stock positions of WeMeng Group are highly close to the positions of holding bull stocks, resulting in the profit contribution of the largest stock in the sharp rise in stocks being almost completely offset by the decline of WeMeng Group after the beginning of the year, dragging down持有公牛股票的A股基金产品的性能极大地表现了同行。

一些公共香港股票基金经理认为，如果A-Share基金经理简单地复制了A-Hares的定价逻辑和赚取的策略，他们会向南转到香港股票市场，在相关的底部地区找到“廉价的公司”，尤其是在提及更流行的A Shares概念之后，他们可能会面临巨大的绩效降低风险。

A股基金在沉重的股份中损失了超过17亿元人民币

Wemall Group是一组AI和电子商务SaaS软件公司，该公司拥有大量的A股基金和QDII资金，在3月21日晚上披露了其2024年的财务业绩，这可能超过A Share基金经理对香港股份公司的股票选择策略的既定期望。

该公司从2024年1月1日至2024年12月31日的营业收入达到13.39亿元人民币，同比减少39.88％，而归因于母公司的净亏损为17.28亿元，损失增加了127.96％。

Wemall Group的主要业务包括两个核心收入，即具有更高毛利率的电子商务SaaS软件的付费订阅业务，以及两个主要业务：低毛利润率，主要集中在广告佣金上的商家解决方案。在SaaS软件付费订阅业务中，毛利率很高，Wemall Group在2024年的付费商人人数为62,924，同比下降34.7％。尽管每位用户的平均收入为14,598元，增长了4.2％，但电子商务SaaS软件的付费订阅收入在2024年缩水至9.19亿元人民币，同比减少31.9％。 Wemall Group在其业务中的强大平台巨头面临更大的挤压，其毛利率低。 Wemall Group表示，由于巨型平台的政策调整，Wemall Group从该平台获得的广告收入折扣比例进一步减少，这给商家解决方案的收入带来了更大的压力，其毛利率相对较低。这导致Wemall Group的商人解决方案收入为4.21亿元，从去年同期的8.78亿元人民币降低了52％。

显然，对于在韦蒙集团（Wemeng Group）中拥有大量持有的公共基金经理，韦蒙集团（Wemeng Group）伴随着Tencent的生态系统的原始投资逻辑，并不总是从巨大平台的生态利益中受益。巨型平台的实力和韦蒙集团对后者的依赖性使韦蒙集团的原始投资逻辑面临着潜在的变化，该平台可能会进一步受到该平台的压缩，这极大地削弱了公共基金经理对Wemeng Group增长逻辑的先前期望。

根据公共资金的披露，截至2024年12月31日的常规报告，大陆的一组A股公共基金经理与QDII基金经理共同在Wemeng Group中持有大量持有，尤其是当人工智能轨迹的趋势在2024年第四季度爆炸时。

其中，截至去年12月底，以中国生命安全基金下的数字经济为主题基金将Wemeng Group列为该产品的第五大持有库存。 Wemeng Group也已成为香港股票市场基金经理选出的仅有的三个持有股票之一。考虑到与基金经理共同举办Wemeng Group的策略，它与基金经理在Tencent Holdings和Meituan中的大量持有量一起排名，当A-Share基金经理向南移至香港股票市场时，强调了对Wemeng Group原始投资逻辑的认可。

此外，中国生命安全基金的子公司另一个中国生命安全尚格兹基金将韦蒙集团列为该A股基金的第四大持有股票，成为该基金前六大主要股票中唯一一家上市的公司，进一步强调了该基金经理对韦蒙集团在2025年市场上股票价格绩效的增强期望。

向南前往香港股票拖延性能

作为A股基金的大量股票，2025年初后的市场业绩使A-Share基金经理失望，他们在很大程度上偏爱“底部品种”。正是这种认知差异加强了向南进入香港股票市场的A股基金经理的逻辑。

值得注意的是，在Wemeng Group中拥有大量股份的A股基金经理几乎完全吞噬了并抵消了由于Wemeng Group而在A-Shares中的牛股的收益。这表明，A股基金经理在香港股票公司中持有大量持股，这可能意味着它不会总是在A-Share Fund产品的绩效和净价值绩效中具有改进的优势，而是可以拖延从基金产品中获得的高回报。

中国证券的一名记者注意到，Yongying基金的子公司Yongying消费者智能选择基金的领导者以Wemeng Group作为截至去年12月底的A-Share Consumer Track Fund的第二大持有股票。正是这次，Wemall Group的头寸是第二大股票，这导致了该基金捕获的公牛股票的利润，该基金因Wemall Group的股价下跌而受到对冲。

也许是因为Bao Kai对化妆品电子商务曲目的关注和乐观，Bao Kai领先的消费者智能选择基金中的股票中的十大股票中，涵盖了许多参与化妆品电子商务曲目的上市公司。鲍（Bao Kai）已将最大的股票股票安排为化妆品电子商务公司，A股Big Bull Stock Ruo Yuchen和第二大股票的股票，并安排了Wemeng Group，该公司正在为B-end等B-end Solutions等B-end Cosmetics Compuals扩大化妆品。在A-Share基金经理和A股特别高流动性的支持下，鲁奥·尤钦（Ruo Yuchen）的股价在过去一年中增长了2.53倍。其中，Ruo Yuchen在2025年初之后的股票价格表现仍然很强，这也导致了今年前三个月的Yongying消费者铅智能选择基金的股票价格上涨40％。

尽管Ruo Yuchen是Yongying消费者领先的智能选择基金最大的股票，并且在前三个月中累计增加了40％，因为Wemall Group是该基金产品的第二大股票，而Yongying Consumer Leading Smart Selection Fund已为Ruo Yuchen和Wemall Groums的职位安排了高度的3.08％和7.76％的股份，并在股票中占有3.08％和7.76％的贡献。今年年初，几乎完全抵消了Ruo Yuchen对Yongying消费者领先的智能选择基金的绩效贡献。这导致了Yongying消费者领先的智能选择基金，该基金已将公牛股列为最大的股票股票，自今年年初以来的收益率不到1％，这已经使今年的平均收益率不足，其平均回报率约为同行的6％，并且由于其错误地排名降低了该基金的绩效，因此该基金绩效错误地排名降低了香港股票。

公共QDII提前减少并消失

尽管A股基金经理向南汇到了香港股票，但吞噬了A-Share Bull Stocks的基金产品的性能，但一些QDII基金经理可能会在年初后不久从Wemall Group中消失。

美国证券记者注意到，截至去年12月底，中国 - 欧洲香港股票数字经济基金（中国 - 欧洲基金下的QDII产品）也列出了Wemeng Group作为该公共QDII的第二大持有股票，以及Wemeng Group的第二大股票，Wemeng Group在该QDII基金中的地位更大，指出了8％的股票，该库存将超过8％的绩效效果，效率超过绩效效果。 Kong Stock数字经济基金。

但是奇怪的是，在2025年初的前三个月中，基金产品的累积收益率超过12％，在类似的QDII基金产品中排名最高。 WeMall Group's position in this QDII fund accounted for more than 8%, and its stocks lost 30% in the three months of the start of 2025. This sharp drop in the core heavy-holding stocks with a share of more than 8% of individual stocks failed to significantly drag down the performance of funds, which may imply that the fund managers have significantly reduced their holdings in WeMall Group in the market after the start of the year, and may compress WeMall Group's个人库存位置是基金产品绩效较小的方案。

值得一提的是，中国 - 欧洲香港股票数字经济基金的基金经理张康（Zhang Cong）也解释了在wemang集团中持有沉重持有的逻辑。这位基金经理在投资新经济和消费者的经验方面经验，他于2023年开始转向公共发行行业，并于2024年9月首次担任公共发行基金经理。目前，随着模型技术实现分阶段突破并满足实际应用的要求，它刺激了应用层的大规模和快速发展。在基本和技术层面的快速增长阶段，主要核心公司主要是海外公司，但是到了申请阶段，中国有许多高质量的公司目标，因此他们对AI行业的应用层投资机会感到乐观。

同时，Wemall Group还符合其在电子商务轨道上的布局策略。张康（Zhang Cong）认为，在阿里巴巴（Alibaba），jd.com，kuaishou，pinduoduo和douyin之后，在2024年底之后，腾讯微信的礼物送达功能再次宣布，电子商务环境将再次改变。每次电子商务景观变化时，都会产生数亿美元的公司。这不仅是国内电子商务会发生变化的时候，而且腾讯微信也是第一个发起变化的人，这也是一个非常罕见的工业机会。

“因此，在电子商务轨道上的一些工业节点公司中相对集中的持股可能会带来短期的回调，并且在基准之下，我们将努力工作。”张康强调。这意味着张康的想法是，Wemall Group的股价低于年初后的预期。但是，最终的股票价格绩效可能仍然远远超过了张康的期望，相关品种中对滞后的期望，而基金净值与Wemall Group之间相关性较弱的现象可能意味着在这家电子商务SaaS软件公司中Zhang Cong的认知策略发生了变化。

A-Share资金复制定价策略存在许多问题，可能需要修复Southbound Investment的逻辑。

A-Share基金经理在Wemall Group上的运营强调了两个主要市场逻辑中不匹配的问题并复制定价策略。

“ A-Share基金经理使用A-Shares的投资逻辑来购买香港上市的公司，这可能会踩到我的。机会。” Yun Lei, head of Hong Kong stock investment at Southern Fund, emphasized in an exclusive interview with a reporter from Securities China that although due to the strong elasticity and liquidity changes in the Hong Kong stock market, more and more A-share fund managers go south to Hong Kong stocks to grab lowland varieties, overall, many A-share fund managers do not have professional Hong Kong stock investment experience, especially when these A-share fund managers have heavily invested在带有A共享思维的香港股票中，它们可能会面临单个股票策略的失望和绩效降低的风险。

杨雷告诉中国证券记者，A共享市场的流动性与香港股票市场的流动性不同，两个市场的交易机制也不同。 A股市场的每日营业额为1万亿和1.5万亿美元，香港股票市场的每日营业额为1000亿至1500亿。这两个市场的流动性几乎不同于10倍，这将使两个市场中资产定价的有效性不同。当然，当流动性良好时，香港股市有时会产生一些主题投资机会，但是由于香港股市是双边市场，因此分阶段的主题猜测很快将通过双边交易规则迅速纠正。

显然，Wemall Group的A股基金面临的不舒服和绩效吸引可能会导致A-Share基金进一步修复香港股票投票中原始的A-Share Investment Logic Grafting。 2024年，Wemall Group的损失超过了17亿元人民币，这导致自2020年以来五年中的Wemall Group累计损失，达到了惊人的62亿元人民币。

值得一提的是，吸引A-Share基金经理走得更远的不可见逻辑向南移至香港股票，包括美国上市的电子商务SaaS软件公司Shopify，该公司在Wemall Group的IPO的早期阶段进行了基准测试。截至2025年3月23日，后者的市场价值达到1344亿美元（约为9743亿元人民币）。但是，鉴于一些公共基金经理，尽管业务逻辑相似，但运营环境还是很大。国内互联网巨头通常会在任何轨道上亲自出现，尤其是具有高金色内容的电子商务曲目；虽然美国市场上的互联网巨头并不总是亲自为服务提供商提供轻松的环境。这为Shopify提供了巨大的竞争优势和收入增长空间，因此成为一个电子商务SaaS软件巨头，价值近1万亿元人民币。对于A股基金经理而言，Wemall Group显然已成为一个典型的案例，即无法从香港股票中复制A股基金定价策略。