中信证券春季资本市场论坛聚焦新赛道，国产算力链等新核心资产迎来春天

3月19日，CITIC Securities的为期两天的春季资本市场论坛以“专注于新曲目”为主题。会议上有很多人，据报道，有1,700多人离线参加了会议。

“中国的核心资产在春季迎来。” Citic Securities在3月初重申了其观点，并提到以国内计算能力链代表的新轨道处于起步阶段，预计这些新的核心资产将扩大到1000亿美元的市场价值。中国证券的一名记者注意到，许多大型证券公司的最新战略报告认为，从中期的角度来看，技术仍然是市场的核心路线。

市场价值为1000亿美元的新核心资产正在扩大

在2024年11月底的年度战略会议上，CITIC Securities Strategion研究小组提出，A-Shares将在2025年的年度增长，并且该市场已经站在当时这个“马拉松”市场的起点。在这次策略会议上，CITIC Securities的首席A股票策略师Qiu Xiang表示，中国的核心资产在春季迎来。

实际上，这也是对2025年3月上旬的每月战略观点的重申。为了实现突破，依靠分散的主题还不够，并且必须发挥核心资产。 DeepSeek带来了人工智能平等的行业趋势。在国内计算能力链，云应用程序，终端AI，物理AI和其他轨道中，具有1000亿美元市场价值的新核心资产正在扩大。同时，大约30％的公司在传统核心资产（LED，安全，服务机器人，工程机械，集成电路，锂电池，国家联合股票银行，云服务，医疗服务）中已经走出了转折点。

从宏观的角度来看，Qiu Xiang说，2025年全国人民代表大会和中国人民政治咨询会议的政策在三个方面进行了促进：技术，供应方和消费促进，政策方向很明显。此外，一些计划在这两个地方上市的领先公司将从香港股票的实施开始。同时，他还承认，加强美国对中国的限制可能是春季最大的挑战，但这也是全面恢复信心的试金石。

QIU Xiang提到的新核心资产实际上包括在今年受到市场高度追捧的主要技术投资中。最近，由DeepSeek驱动的中国资产的重估仍然是市场上主流叙事主题。美国证券时报记者注意到，在最近的战略报告中，证券公司（例如CITIC建筑投资，GF证券，Shenwan Hongyuan和Huatai Securities）都认为，从中期的角度来看，技术仍然是市场的核心线。

资产价格的稳定将逐渐扩散到居民的消费

除了技术的主要线路外，消费也是许多证券公司乐观的第二条主要线路。 Everbright证券，Minsheng Securities和China Merchants Securities在最近的战略研究报告中都提到了这一点。

在这次策略会议上，CITIC Securities的共同主持分析师Maxi Gaowa表示，在2025年，货币政策将通过支持总数和结构的双重工具来改善居民的财富影响，并推动居民消费需求的中等恢复；财政政策一方面将适度扩大，专注于加强社会保障，以改善居民的边际消费趋势，另一方面，专注于解决债务和扩大投资，并在经济增长的镇流器中发挥有效投资的作用。

Massigaowa还提到，在“稳定股市和稳定房地产市场”的政策基调的政策方面，随后的资产价格将逐渐通过财富效应逐渐传输到居民的消费中。

关于主要消费线，CITIC Securities的首席策略师Qin Peijing提出了与消费迭代有关的两个主要主题，这些主题可以集中于欢乐的经济和首次公开发行经济。此外，Qin Peijing还专注于AI+的八个主要主题，智能运输，人形机器人机器人，生物制造，未来能源，中级美国游戏，资本运营和能力解决方案。

Qin Peijing指出，受资本风格偏好，商业技术催化，中级游戏促销和政策实施驾驶等因素的驱动，2025年是A-Share主题投资的重要一年。

他认为，市场目前缺乏“主角”，在接下来的一个或两个季度中可以具有很高的灵活性，并且显然可以修复基本面。在此过程中，该主题将成为重要的替代交易变量。其次，在中国美国游戏驱动的内部和外部联系下，更多的行业将更快，更高的增长趋势。

在以上十个主题中，他认为AI+，智能运输和人形机器人不再是纯粹的概念投资，而是可以在未来三到五年内进行工业化。此外，尽管这三个主题在今年第一季度一直是市场主题，但从全年的角度来看，随着市场风格的变化，未来仍然有关注的余地。

香港股票：牛市仍然有三个主要特征

最近，南行资金继续大量流入香港股票，香港股市是否可以继续是市场的重点。作为回应，Qiu Xiang说：“香港股票已经处于牛市，并且仍然具有牛市的三个主要特征。”这三个主要特征指的是：资产分配需求，较大的一次性位置空间以及估值的高公差。

具体而言，从资产分配的必要性角度来看，香港股票的“核心资产15”和“ A-Share Core Assets 30”的趋势是区分的，并且有权连接香港股票并不能在香港投资的产品的收益率有所不同。前者更高。从位置空间的角度来看，香港股票投资管理局目前仅占40％，从理论上讲，它们可以将其持股增加超过6000亿香港。

同时，仍然有几个代表部门的估值空间。 Qiu Xiang提到互联网基准是美国股票，预计将返回25倍中心。硬技术的静态和动态估值都是昂贵的，但是长期的市场价值上限却很大。汽车仍然无法完全反映智能保费，预计总体上将产生超过20次的影响；生物医学中的创新药物远非考虑估值锚的阶段，并且有巨大的空间。此外，香港和A股的核心资产净资产收益率仍然处于最低点，利润率的反弹将进一步开放估值领域。

香港股市不仅将继续，这也是许多证券研究机构的共识。例如，华泰证券的首席宏观经济学家Yi Yi最近指出，香港股票的相对回报仍然得到了技术股票公司强劲利润的三种逻辑支持，最初的经济稳定迹象，政策期望以及保证的信心增强了信心。