高盛研报：中国股市上行空间可期，AI产业链及高股息率企业成投资重点

高盛的最新研究报告认为，中国股票市场的上升空间仍然很有希望。

高盛（Goldman Sachs）在3月9日发布的最新研究报告中说，中国股市在历史上发挥了最佳表现。如果实施政策并逐渐实现利润改善，则仍然可以预期市场向上。

高盛指出，DeepSeek-R1的推出，加上最近推出的其他中国人工智能模型和应用（这些成就既具有全球竞争力和成本优势），这重塑了中国技术行业的市场叙事，并增强了投资者对人工智能和其经济价值发展的最佳期望。

特别是在分配方面，高盛建议投资者专注于分配以下方向：AI产业链的中期和晚期受益人（例如数据基础设施，行业应用程序场景）；股东回报策略目标（具有高股息收益率和股票回购功能的高质量企业）；选择私人上市公司（具有历史低点的领先公司）。

中国股票市场在历史上最佳表现

高盛（Goldman Sachs）指出，中国股票市场在历史上的表现最佳，MSCI中国指数年仅上升19％。从低点到29％的峰值，它成为历史上第三大篮板。

戈德曼·萨克斯（Goldman Sachs）在其研究报告中写道：“我们维持中国股票股份和A股票的持股量的评级，重申了最近对12个月目标点的调整-MSCI中国指数85点（潜在增加10％）和4700点（潜在增加19％）。”

2025年的全国人民大会和中国人民的政治咨询会议于3月4日开始。高盛研究报告说，政府工作中官方的GDP增长目标为“约5％”，创纪录的4％预算财政赤字基本上与投资者的预期和高盛经济学家的基准判断相一致。明确释放信号以支持增长，对系统性风险的低容忍度，履行宽松的承诺以及对股票市场的具体支持措施对于稳定的增长预期和控制政策风险溢价至关重要，并且都有利于股票市场收益。

此外，对于消费品的财政支持（3000亿元人民币的新基金交易）和银行资本补充剂（5000亿元人民币），高盛经济学家认为，松散政策的响应机制应该是动态的，取决于外国贸易压力的严重性和其他国内经济挑战。

但是，高盛（Goldman Sachs）还提醒，随着指数估值迅速接近其设定的公允价值目标价值比率（12次），并且已经充分实现了许多国内积极因素，因此预计市场的上升速度将在未来几周内逐渐下降，并且可能会出现利润的压力。

市场仍然很有希望

与2024年9月下旬以政策驱动的短期反弹相比，高盛（Goldman Sachs）认为，这一轮上升与它基本不同。 2024年9月，政策转变消除了尾巴风险，触发了由风险压缩引起的估值维修，但主要依赖于流动性缓解和政策期望。当前的市场技术突破具有更多的微型创新属性，支持利润和估值，并且比纯液体驱动的反弹更可持续。

此外，高盛（Goldman Sachs）认为，对冲基金的速度提高地位更为理性。在这一轮崛起中，对冲基金以更稳定的速度重建其位置。 “此外，诸如长期全球基金之类的因素仍处于低级状态，纪录的南行资金流入以及估值尚未被冒泡。如果实施政策并逐渐实现了利润，则仍然可以预期市场上的向上空间。”

高盛还表示，这个牛市在中国的持续时间还取决于全球共同基金（管理资产为8000亿美元）的股权和对中国股票的支持。

“我们观察到，在跟踪MSCI全球指数（或MSCI Global不包括美国指数）的全球共同基金中，总计4000亿美元的资产管理，目前有49％的资产为中国分配为零，而37％的资产分配为零，在中国的严重程度下，平均有330个基点。” Goldman Sachs写道。

但是，高盛进一步指出，最近的投资者通信表明，全球长期分配资金更加积极地参与中国的资本市场交易（例如IPO，有针对性的股份发行）。目前，其美国股票分配接近历史高，而美国股票最近却削弱了，波动率也加剧了。加上中国技术突破带来的更好的投资逻辑，减少了监管不确定性，以及中国市场回报和多元化投资价值的独特性，这一资金的势头是增加其在中国公开市场中的持股量的势头。

高盛估计，全球共同基金对中国股票的分配每1个百分点增加，将带来80亿美元的净流入；如果总体分配回到中立性，那么当其他条件保持不变时，对中国股票的理论增量需求可能会达到300亿美元。

AI重塑了技术库存的逻辑

高盛指出，DeepSeek-R1的推出，加上最近推出的其他中国人工智能模型和应用（这些成就既具有全球竞争力和成本优势），这重塑了中国技术行业的市场叙事，并增强了投资者对人工智能和其经济价值发展的最佳期望。

高盛（Goldman Sachs）预计，在接下来的十年中，人工智能的广泛使用可以使中国公司每股收益（EP）每年增加2.5％，将中国股票市场的估值提高15％-20％，并且可能吸引超过2000亿美元的投资组合资本流动。

当前市场正在发展这一趋势：自R1模型，MSCI中国指数和Hang Seng Technology指数的推出以来，分别增加了21％和31％；在过去的一个月中，市场对2025年和2026年离岸技术股票的利润始终如一地提高了2％；春节假期后，国际和中国本地投资者的基金职位和资本流量的分配得到了显着改善。

该报告还指出，美国和中国技术股票的估值溢价已从年初的152％缩小到当前水平的71％，这意味着中国市场对人工智能的积极期望已经完全定价，并且可能需要提高利润和利润预测来推动AI技术行业进一步上升。

特别是在分配方面，高盛建议投资者专注于分配以下方向：AI产业链的中期和晚期受益人（例如数据基础设施，行业应用程序场景）；股东回报策略目标（具有高股息收益率和股票回购功能的高质量企业）；选择私人上市公司（具有历史低点的领先公司）。

同时，高盛（Goldman Sachs）建议，在具有相对滞后性能的A共享市场中，探索具有估值维修空间并进行战术位置布局的高质量散落品种。