寒武纪前CTO梁军遭公司起诉，涉及42.9亿元股权激励争议

有很多受欢迎的人。近日，朋友圈的两起诉讼案再次将飙升的“寒王”寒武纪（688256）推到了风口浪尖。

1月21日，寒武纪原CTO梁军在个人朋友圈发文称，自己已被寒武纪公司起诉，案件将于1月23日开庭审理。

朋友圈内容显示，梁军被诉转让其持有的中科寒武纪股票11,523,184股。没有提及诉讼的原因。与此同时，梁军向海淀法院对寒武纪提起劳动争议诉讼，要求寒武纪补偿其在职期间的股权激励，金额约42.9亿元。

2017年，曾在华为工作17年的芯片设计行业专家梁军加盟寒武纪，成为核心技术骨干。担任CTO，负责AI芯片整体技术和产品开发以及研发团队管理。

梁军在任期间，寒武纪推出了旗下首款7nm AI芯片思源290，同时参与研究并在任职期间申请了138项发明专利和10项PCT。他在寒武纪的发展中的地位是不言而喻的。

也是在这一年，华为成为寒武纪的客户。 2017年9月，华为麒麟970芯片正式亮相，应用了寒武纪的终端智能处理器IP，麒麟970最终应用在华为旗舰Mate10机型上。 2019年以来，华为采用了自研的AI模块。寒武纪IP授权收入大幅下降，占主营业务收入比重骤降至15.49%。与此同时，公司还进军数据中心和服务器业务。

2020年，寒武纪在科创板挂牌。当时，梁军间接持股比例达到3.2%，仅次于创始人兼董事长陈天石。

2022年3月，寒武纪发布公告，梁军“因与公司存在分歧”辞职，并提及梁军后续股权问题：

梁军先生不直接持有公司股份。公司股东北京艾希技术中心（有限合伙）直接及间接出资合计526,415元，占北京艾希技术中心总投资的37.60%。根据相关规定，梁军先生持有的上述出资额应当按照实际支付成本加年利率5.00%的回购价格转让。

此外，根据公司2020年12月29日披露的《关于首次向激励对象授予限制性股票的公告》，公司2020年限制性股票激励计划向梁军先生授予限制性股票共计10万股；根据《上市公司股权激励管理办法》《科创板上市公司信息披露业务指引第4号——股权激励信息披露》及《寒武纪2020年限制性股票激励计划（草案）》 》等规定，梁军先生辞职后已被授予8万股尚未归属的限制性股票，不得归属并失效。

随后，寒武纪还专门回应了梁军辞职的原因，称双方的分歧主要集中在公司未来的发展上。该公司希望“专注于产品的广泛推出并抓住机遇，而梁军则希望在技术方面做得更多。”参与并学习。”官宣次日，寒武纪股价暴跌逾18%，上交所也向寒武纪发出监管函。

随着ChatGPT和大型AI模型的爆发，计算能力已成为关键生产力。作为国内AI芯片龙头企业之一，寒武纪的股价和市值也持续暴涨。这也使得梁军与寒武纪的股权纠纷涉及的利益轻松达到数十亿美元。

当然，这次股权之争也会对寒武纪的声誉和股价产生不小的影响。寒武纪未来如何处理这场纠纷、如何维护公司形象和投资者信心、如何制定更合理的股权激励方案等问题都将成为行业关注的焦点。

与前首席技术官的盈利纠纷

多家媒体报道显示，2020年12月，寒武纪向梁军授予10万股激励股份。根据相关规定，梁军辞职后授予的8万股未归属股份将作废。如果按照目前66元/股的股价计算，这部分注销股票的价值约为528万元；此外，其持有的北京艾希科技（即寒武纪股东）37.6%的股权还需要在一定的实缴成本基础上叠加5%的利息。按回购价格转让。

当时此事并未完全解决。根据一般公司授予员工期权的行业惯例，员工受聘满四年后，相应的股权激励将被行使并转换为员工个人股票。

梁军告诉媒体，他在寒武纪工作期间为公司发展做出了重要贡献，因此他有权获得相应的股权激励。然而寒武纪却要求他以极低的价格转让股份，这让他感到愤怒和不满。因此，他决定通过法律手段维护自己的合法权益。

针对此次股权收益纠纷，《财众社》曾询问寒武纪。截至发稿，寒武纪尚未做出回应。

不少人认为，这场纠纷不仅仅是法律纠纷，还反映出高科技企业在快速发展过程中可能遇到的一系列挑战和问题。尤其是股权激励计划的合理设置和实施，以及如何平衡企业发展战略与员工个人职业生涯规划之间的冲突。

机构分组的炒作逻辑

由于研发投入较高，寒武纪多年来一直处于亏损漩涡，股价一直不温不火。但自2024年9月底以来，其股价已飙升218%，最高涨幅达238%。更重要的是，趋势几乎一直向上，强劲跑赢大盘。寒武纪在二级市场上也被称为“冷王”。

“失去的越多，崛起的难度就越大。”这种脱离金融基本面的表现让不少分析师惊呼“看不懂”。

从资金流向来看，大资金的大量买入是寒武纪股价持续上涨的直接原因。寒武纪股价的每一次涨跌背后，都有主力资金的流入和流出。 2023年9月、2024年7月、2025年1月公司股价大幅上涨的几个交易日均出现大额交易。

资本市场选择寒武纪集团是有原因的。

一方面，它是市场认可度较高的领先芯片公司。人工智能是一个新兴领域，行业正从导入期走向加速爆发期，赛道级投资机会很多。因此，公募和私募股权机构几乎肯定会配置人工智能领域。但纯粹的AI芯片龙头非常稀缺，主要是海光信息（688041）和寒武纪。

另一方面，美股AI市场爆发。英伟达（NVDA）股价2024年飙升176%，市值净增超过2万亿美元。从美股市场反映出来，A股AI市场也迎来爆发，国内机构必然会关注寒武纪等认知度较高的AI芯片龙头，并加大布局力度。除了机构之外，“9·24”以来史诗般的市场行情下，游资也大量入市，对半导体、AI等科技板块进行疯狂炒作。寒武纪也成为了几乎势必加大投资的明星公司。

同时，在寒武纪的股东结构中，机构持股比例从2023年开始也大幅提升，目前保持在50%附近。截至2024年第三季度末，机构投资者持股比例合计达到46.5%。其中，中信建投、易方达、银河证券等公募基金参与度较高。中证科创板50只成分ETF基金持股比例稳定在3.8%左右。 2023年和2024年将成为公司第三大股东。

公司原股东中，寒武纪创始人陈天石持股28.63%，中科院计算技术研究所全资控股的资产管理公司北京中科酸源资产管理有限公司持股15.73%股，寒武纪员工持股15.73%。平台北京艾吉希技术中心持股7.34%，陈天石实际控制人的艾吉希技术中心持股1.37%。

寒武纪最大的问题是，自成立以来，除2024年Q4外，一直处于亏损状态，短期暴涨已显泡沫味道。 1月14日，寒武纪披露2024年度业绩预告。数据显示，寒武纪预计2024年营收约为10.7亿元至12亿元，四季度归属于母公司的季度净利润自上市以来首次为正。但全年仍出现亏损，净亏损约3.96亿元至12亿元。 4.8亿元。 1月16日，芯片股走势低迷，寒武纪股价跌幅一度扩大至15%，跌破600元。对此，寒武纪相关人士表示，二级市场股价受综合因素影响，目前尚不清楚是否存在机构大规模抛售。

界面援引多位机构投资经理的观点表示，目前寒武纪的股价已经偏离基本面过大，已经无法根据营收、利润、股价等财务指标来分析原因和估值- 市盈率。考虑到寒武纪是股市中唯一一只AI芯片股的稀缺性，加上资本持续大规模团购，市场对AI芯片的高预期和一定阶段对高价的追求成为主要因素。推动力。

如果使用成熟的估值模型，即基于利润数据和自由现金流的估值模型，你会发现寒武纪的估值无法计算，因为自从财务数据披露以来，它还没有赚到钱。即使你稍微放宽要求，用未来三年的利润作为预测，你会发现无论是手头订单数量还是利润预测仍然是模糊的。

然而，对于一家研发投入较高的芯片公司来说，现在不赚钱并不意味着未来不会赚钱。这是寒武纪股价高涨的“底气”。一位业内人士表示，目前购买寒武纪股票，从某种程度上来说，是在一级市场做二级市场的投资。

从产业角度来看，寒武纪备受资本市场追捧，主要原因有以下三点：

首先，得益于英伟达在这个市场的持续飙升，其市值高达3.33万亿美元，约合人民币24.4万亿元。寒武纪被视为中国版NVIDIA，炒作逻辑就是对标NVIDIA。

其次，与Nvidia GPU不同，寒武纪正在开发ASIC（专用集成电路），这是一个高增长的赛道。但受近乎垄断、供给不足等多重因素影响，各行各业也在寻求减少对英伟达的依赖。其中，AI ASIC是针对特定任务需求而设计的定制芯片，可以满足不同AI场景的应用需求。科技巨头也开始瞄准定制化AI芯片。

最后，寒武纪作为市场上最热门的AI芯片概念股之一，在资本市场上的突飞猛进，也表明在生成式AI浪潮下，投资者看好AI和市场的商业前景前景广阔。

随着大型模型的技术不断突破，对计算能力的需求也越来越大。为此，大机型底层芯片对算力的需求也得到了释放。数据显示，2024年全球人工智能芯片市场规模预计将增长至671亿美元；到2027年，市场规模预计将达到1194亿美元，为AI芯片厂商释放增长点。

“NVIDIA 替代品”有一些“真实”的东西

2020年前后，国内掀起了AI芯片的投资热潮。木希、摩尔线程、必人等不少国产GPU初创公司一度被投资人视为“中国的NVIDIA”并寄予厚望，大量资金涌入。不过，与已经在人工智能领域站稳脚跟的Nvidia不同，在游戏显卡和人工智能领域，这些企业面临着激烈的竞争和市场开拓的困难。它们被高估并且普遍缺乏造血能力。 2022年之后，市场彻底降温。

至于寒武纪，目前已经有不少产品可供选择。其中，百度（09888）2023年初发布的文信大模型部分运行在寒武纪提供的芯片上。

“寒武纪攀升至777元/股前后经历了大幅上涨和下跌，应该是机构抛售所致。”一位二级市场资深人士表示，如果寒武纪诉讼失败，给予梁军的收入补偿就无所谓了。这可不是一个小数目。作为上市公司，势必发布公告，这势必会给寒武纪的股价带来一场大“地震”。