2025年保险投资官最担忧的风险：利率下行对保险资金配置的影响与挑战

死利差、费用利差、利差是保险经营的三大利润来源。利率下降带来的利差损失风险和压力对保险公司的经营产生重要而深远的影响。因此，利率下降引起了投资人员的广泛关注。

一位投资人员分析，保险资金对长期债券的配置需求旺盛，而利率已经处于极低水平。利率下降将导致存量资产回报率较低，给保险资金配置带来更大压力。

另一位投资官员表示，最近市场的变化——尤其是利率的快速下降——让投资变得更加困难。对于责任久期较长的人身保险公司来说，现有业务与新业务造成的责任端久期差距持续拉大。负债端成本下降速度远慢于资产端，保险公司利率风险压力加大。

在利率持续下降的背景下，保险资金的使用有效性更加依赖于股市的表现。股权类资产成为保险资金获取超额收益的“关键少数”。因此，股市波动和股权投资风险也是投资人员重要关注的问题。风险因素。

本次调查中，投资人员最关心的各类投资风险，“股市波动”排名第二，占比17.14%。

超过70%的投资官员看好A股机会

对于2025年A股投资，多数投资人员认为“机会大于风险”。受访的34位投资官员中，持此观点的有23人，占比67.65%。此外，认为“很有机会”的投资官有3人，占比8.82%。他们给出的理由是，年初股市的调整在一定程度上释放了风险，而且由于看好股市的结构性机会，再加上政策预期等因素，风险——股市回报率有所提高。

有投资官员分析，看好A股市场的主要原因有：一是货币和财政双重宽松有助于恢复内需，企业利润和估值得到改善；第二，A股目前处于历史较低水平，特别是第三是2025年全球资本流动方向上，部分基金在欧美日股市获利回吐后会寻找估值洼地，而A股有估值洼地的机会。

“慢牛的成立还是需要基本面的支撑，在政策的推动下，基本面有望继续向好，所以我们对市场并不悲观。”一位投资官员说道。

另一位投资人员表示，年初的股市调整在一定程度上释放了风险，政策转向宽松和支持的确定性更强。人工智能产业趋势和消费温和复苏带来更多结构性投资机会。

对于当前A股估值水平，参与调查的34位投资人员中，有19人认为“低”，占比55.88%；认为“基本合理”的有8人，占23.53%；另有20.59%的投资官员认为“高”。

最愿意配置的资产：股票、股票基金

2025年主要资产配置倾向增加的资产中，股票和股票基金已经超越债券，成为投资官最愿意投资的资产，占比27.66%。债券在人们最愿意投资的资产中排名第二，占比19.15%。

此外，基础设施占14.89%，股权投资占13.83%，现金及银行存款占12.77%，其他占6.38%，房地产占5.32%。总体来看，投资官的选择较往年更加多元化。

一位投资官员表示，保险资金战术配置策略预计将继续关注资产负债匹配要求，看好年内债券资本收益、股票资产的结构性投资机会以及另类基础设施投资的投资机会。

另一位投资人员分析，债券配置是资产负债久期匹配的硬性要求。股票和基金是提高投资收益水平的必然选择。基础设施投资符合保险资金投资的长期特征，相对于债券具有收益率优势。他表示，银行存款收益率较低，股权投资退出难度加大，资金消耗较多，房地产短期风险尚未完全化解，长期收益率优势存在不确定性。

但也有投资人员认为，需要保持较高的流动性资产，并在此基础上寻找风险回报率与负债最匹配的资产。

“银行存款、债券、股票、股票基金都具有良好的流动性。债券可以通过缩短久期、优化配置领域和类型，降低利率波动风险，增加利息收入。股票可以通过结构性配置和仓位择时来降低利率波动，提高风险收益比。 “一位投资人员表示，上述资产比股权、房产等资产具有更好的配置价值。

“在市场利率下行压力下，我们将根据久期匹配的需要，以资产负债联动、动态资产负债匹配为基础，进一步配置长期资产、长期利率债和优质债。负债端将大幅增强高股息股票等长期配置类型的投资，长期持有具有优质现金流股息的基础设施资产等另类资产将大幅增强。” 。

看好科技、消费、周期性板块

本次调查结果显示，在看好A股板块机会方面，科技板块得票比例最高，达到29.03%；消费领域得票率20.43%，排名第二；周期性板块获得19.35%的选票。排名第三。

一位投资官员分析，科技创新周期仍处于中途，加上流动性宽松，预计全年科技板块将占据主导地位。也有投资官员表示，国内有效需求有望随着财政努力企稳改善，经济驱动方向有望增强，顺周期方向是重要赢家。

此外，新能源板块和金融板块分别受到11.83%和10.75%投资官员的青睐。另一位投资官员提到，科技行业仍处于高度景气状态，新能源行业供需矛盾正在改善。

分红资产投资价值依然较大

2024年股息资产的投资热情将持续升温，进入2025年，这一趋势能否持续？

调查结果显示，29.03%的投资人员认为分红资产的投资价值还是很高； 45.16%的投资人员认为股息资产投资价值较大； 25.81%的投资人员认为分红资产的投资风险有所增加。

一位投资官员表示，对于保险机构投资者来说，高股息策略仍将持续，特别是新会计准则（即IFRS9准则）普遍实施后，高股息权益资产将纳入OCI（以公允价值计量）。及其变化计入其他综合收益）将是一项持续的策略。同时，基金内股息ETF规模不断增长，也有助于股息资产保持良好的投资价值。

北京一位投资人员坦言，经过本轮大幅上涨，高股息股估值大幅提升，但从股息率来看，仍具有显着的配置价值。

也有投资官员认为，尽管预计2025年全年利率将处于低位波动，但股息资产仍具有投资价值，但股息资产盈利能力和股息率持续“萎缩”，导致优质股息资产减少。

有保险投资人员提醒，目前红利资产拥挤程度过高，随着股市风险偏好回升，防御性板块的性价比有所下降。

权益类资产配置比例将提升

对于2025年权益类资产配置比例的变化，多数投资人员预计权益类资产占比有望上升。 34位投资官中，有19位选择加大股权配置比例，占比55.88%； 11预计权益类资产配置比例保持相对稳定，占比32.35%；两名投资官员表示将大幅增加股本。资产配置比例，占比5.88%。

上海一位投资人员坦言，“保险资金的资本性质，包括久期匹配、收益稳定性等，决定了将以固定收益类资产作为配置基础，以权益类资产作为有效工具”以获得利差。随着债券收益的增加和利率的逐日下降，以及权益市场面临的结构性机会，保险资金将相应提高权益类资产的配置比例，以确保公司赚取一定的利差。”

华北某中型保险资管投资负责人也表示，保险资金配置受到偿付能力充足率、新准则切换、利率下降等不利因素影响。股利资产配置需求增加，整体股权配置比例预计在可投资范围内。晋升。

有投资人员也分析，固定收益市场整体收益率较低，抵御权益类资产波动的安全边际较低，权益类市场资金流入不足，量化游资持续吸引抑制市场流动性。然而，股市是由政策和行业趋势驱动的。结构性机会凸显。基于此，他预计2025年其机构的股权资产配置将保持相对稳定。

港股的投资价值还可观吗？

2024年，香港股市结束了四年的颓势，恒生指数实现全年近20%的涨幅，给投资者带来了信心。 2025年香港股市将发生哪些变化？

数据显示，52.94%的受访保险投资人员认为2025年港股有较大投资机会，占比过半； 5.88%认为今年港股有战略投资机会。另有20.59%的受访保险投资人员认为2025年港股投资价值将低于A股； 20.59%的人认为很难确定。

某大型保险资管投资人员表示，从估值上看，港股分红较A股优势明显；资金方面，数量风险和游资风险显着低于A股，流出风险低于A股；在行业趋势、人工智能和内需支撑方面，他们都在港股市场拥有较好的资产。因此，他认为港股投资机会比较大。

另一位大型保险投资人员也注意到，港股部分资产的竞争格局非常稳定，股东回报处于历史高位，估值处于历史低位。