港股大跳水！恒指、国企指数均跌超 6%，发生了什么？

调整来了！

继昨日大幅上涨后，今早港股出现突变。恒生科技一度跌超6%，券商股、地产股纷纷跳水。那么，发生了什么？

首先，摩根大通分析师在报告中指出，目前中国房地产股的估值水平已经反映出与恒大危机爆发前类似的经营环境，这是不合理的。假期期间外资主导的香港股市或将阶段性回归理性。

其次，日本股市今日大幅上涨，拉锯效应较为明显。与此同时，美元连续四次利好，人们对美国利率的预期似乎再次发生变化。

第三，港股近期涨幅过快过大，腾讯、小米等一些大盘股的估值水平已经接近美股对应的蓝筹股，这可能也造成了外国投资者的一些担忧。

突然大跳水

昨日大涨的港股，今日早盘大幅下挫。恒生科技指数一度跌幅超过6%，恒生指数和国企指数跌幅均超过3%。

摩根大通分析师周三在报告中指出，目前中国房地产股的估值水平已经反映出与恒大危机爆发前类似的经营环境，这是不合理的。昨日大幅上涨的地产股和券商股大幅下跌。佳兆业、中国奥园、世茂、融创等地产股集体大幅下跌，跌幅约20%。中信证券跌超12%，南方科创板50ETF短期大幅波动。

值得注意的是，今日港股与日股再次形成拉锯效应。昨天，日股大幅下跌，港股大幅上涨。今日日股大幅上涨，港股大幅下跌。似乎有一股力量在劫掠资本。日本内阁官房长官林正正表示，石破茂和上田一夫确认，日本政府和央行将继续按照协议进行合作。石破茂表示，具体货币政策由日本央行决定。

另外，虽然近期中国资产大幅上涨，但有一点值得注意。尽管美联储降息，但美元指数却连续四年上涨。当地时间周三，美国9月最新私营部门新增就业人数超出预期。反弹令市场对美联储11月再次降息50个基点的预期承压。

另一方面，港股大幅反弹后，估值也在快速恢复。一些蓝筹股的估值与美国蓝筹股相差不远。例如，腾讯控股的PE（TTM）为25.72倍，而Facebook（META）的PE（TTM）仅为28倍。小米的PE（TTM）是28倍，而苹果是33倍。大盘股的估值限制可能已经出现。

接下来怎么办？

那么，港股的反弹现在是休止还是结束呢？相信大多数人都会认为这里只是休息的地方。首先，虽然今日港股调整，但A50依然保持了较为强劲的强势。该指数一度因恒生科技大幅下跌而翻绿，但很快又被拉升。其次，虽然摩根大通等各大银行并不看好房地产，但根据港交所最新数据，9月26日，摩根大通增持中国平安（02318.HK）39,861,682股每股价格为44.4327港元。总金额约为17.71亿港元。增持后最新持股数量约为6.17亿股，最新持股比例为8.28%。此外，摩根大通还将中国银河H股评级上调至增持，目标价为每股12.59港元，涨幅39%。

华泰证券认为，从增量资金来看，一是全球外资的补充效应；预计，截至二季度末，全球前20名资产管理机构（包括共同基金/对冲基金/信托等）的股票投资组合中，中投股票占比为1.3%，即1.9%。与 MSCI ACWI 中国基准权重相比，减持百分比；如果预期改善，外资对华配置将恢复至一季度水平（减持1.7%），可能为头部资管机构带来约170亿美元的净流入；如果回到2018-2020年的中间水平（减持0.5%），可能带来约1000亿美元的净流入。其次，现有空头头寸的清算效果；虽然港股空头交易比例自9月份以来一直处于历史低位，但市场上未平仓卖空的股票数量尚未大幅下降，现有空头头寸的平仓力量尚未得到释放。完全释放。

此外，市场研究公司DataTrek Research表示，如果以历史为参考，本轮上涨可能仍有很大空间。该机构表示，如果比较 iShares 中国大盘 ETF (FXI) 和 SPDR S&P 500 Index ETF Trust (SPY) 在 100 天时间范围内的相对表现，那么在 2009 年、2015 年和 2023 年，它们在政策利好的时候，中概股领先美股30多个百分点，但目前仅领先13个百分点。

分析人士认为，港股后续空间可能一方面取决于A股的受欢迎程度，另一方面取决于美元的走势。最近，在中国资产上涨的过程中，美元过于强势，而美联储仍在缩减资产负债表。也就是说，离岸美元流动性并不像想象中那么宽松。因此，就会出现前述的跷跷板效应。如果港股上涨过多，估值上涨过快，自然会出现震荡。