港股低位品种反弹翻倍，基金抱团股走势落后，换仓操作引关注

随着机构资金的强力补仓，前期被资金减持的低价港股普遍开始反弹翻倍。

券商中国记者注意到，近期港股市场中，基金集团个股走势开始明显落后于前期被基金大量减持的成长赛道上的“穷学生”，其中包括明源云、东方精选、富波集团、阿里健康、微盟集团、微创机器人、海伦斯等股价普遍上涨一倍，而年内业绩表现突出的品种和集中资金集团的股价反弹明显滞后。

一位管理港股主题基金的人士告诉券商中国记者，换仓操作在国庆节前就已经开始，不少“表现不错”的品种大量减仓。这些被替换的品种大多也是基金集团股票，且互换的对象是截至今年6月底基金仓位数量较少的低级别灵活标的。

翻倍个股集中在“差生”赛道

10月2日，华宝基金主力持股的明源云大涨35.8%。该股是香港唯一的房地产软件SaaS公司。自9月17日以来，明源云股价已飙升142%。博时环球中国教育QDII基金重仓的电商龙头东方精选当天大涨46.26%。该股自9月17日以来已反弹143%。华泰柏瑞港股通时代基金重仓的视频版权SaaS软件龙头公司富波集团当天大涨33.94%，自9月17日以来股价也反弹137% 8月15日，前海开源基金重仓的移动娱乐龙头平台哔哩哔哩大涨21.88%。该股自9月1日以来也实现了106%的股价反弹。招商基金重仓的阿里健康当日上涨14.95%。该股自9月中旬以来也实现了123.6%的股价反弹。

值得注意的是，上述反弹翻倍的个股均是基金经理集中减持的品种，且大部分个股只有一两只公募基金重仓。以年初基金经理全部减持的微盟集团为例。截至今年6月底，该股已从所有基金重仓名单中消失。 10月2日暴涨42.78%，实现8月底以来涨幅100%。股价反弹118.85%。此外，被医药主题基金经理彻底抛弃、淡出所有基金前十名的微创机器人也在10月2日加速上涨18.57%，9月份以来股价已上涨126.7% 12.

在上述产品在反弹中猛烈出击的同时，今年6月底仍为龙头基金组股的产品弹性明显不足。例如，大量基金经理持有的泡泡玛特和美图公司业绩明显滞后。地位极高的泡泡玛特自9月中旬以来仅反弹15%。自9月中旬以来，美图公司股价已反弹53%。这一增幅明显低于被资金大幅减持的互联网赛道同类公司。种类。

消费轨迹上体现的数据进一步印证了这一现象。

截至今年6月底，没有基金经理持仓的海伦斯自9月中旬以来累计涨幅达160%。同样被基金经理彻底抛弃的九毛九同期涨幅也超过120%。然而，同期表现最好、龙头基金增持最密集的橘子生物股价反弹却落后了近50个点。

卖出基金集团股票，换仓超跌品种

业内人士认为，股价弹性的巨大差异表明，当前市场形势的第一驱动力是策略逆转或空头回补。前期，由于业绩不及预期和风险偏好因素，大量做空基金经理的回补行为激发了弹性。

“不好的公司稍微扭亏为盈就能有很大的弹性，但好公司想要变得更好往往并不容易，而且股价的弹性也比较克制。从去年下半年到今年六七月份由于市场风险偏好大幅降低和压缩，港股市场公募基金的选股策略是放弃那些暂时无法体现业绩增长的产品，但在风险偏好意外扩大的背景下。 ，短期业绩不再是股价弹性的唯一驱动力，同时，由于业绩因素导致的股价和品种估值的极度压缩，也使得当前业绩不佳对于投资来说仍然是可以忍受的。 “华南地区一位公募基金人士认为，与当前市场第一阶段相比，是一个推动力。它是风险偏好的战略逆转，意味着前期被大量资金抱团的业绩良好的公司面临着偏好逆转带来的头寸流出压力。

深圳某港股主题基金经理也向券商中国记者透露，在市场对增长轨迹的偏好突然转好、对表现不佳品种的容忍度开始大幅提升后，他将基金翻了一倍。某基金今年上半年报告的净利润。次基金集团持股全部被抛售。 “我卖出了几家‘好公司’，然后换仓，都是今年年初资金减持或大量清仓的股票。”他进一步强调，反转的逻辑意味着，前期被公募大量抛弃的品种将成为市场机会最大的灵活性来源，市场也将重新开始升值。

此外，不少港股主题基金和QDII基金的净值和持有类型的对比变得更好，这也表明，目前仍持有大量“业绩良好”品种的基金今年6月底正在弥补此前小额增持的“业绩不佳”。 “这在很大程度上为基金净值带来了超过重仓持有的灵活性。

低位灵活标的成为基金争夺市场走势的首选

华安基金量化投资部助理总监倪斌认为，美联储开启新一轮降息周期，对香港股市产生积极影响。在9月份的利率会议上，美联储宣布首次降息50个基点。根据点阵图预测，2024年可能还有再降息50个基点的空间，到2025年可能还有再降息100至125个基点的可能。美联储指出，当前的就业和就业状况通胀目标更加均衡，未来货币政策将致力于就业最大化。随着美国国债收益率下跌，港股吸引力显着增强，有望吸引全球资金重新流入。

此次海外政策的变化，为港股提供了有利的外部环境。美国利率下降降低了全球资金成本，使得国际投资者更倾向于寻找高收益的投资机会。港股作为重要的投资目的地，受益匪浅。同时，较低的融资成本也有利于香港上市公司的发展，尤其是那些依赖外部融资的成长型公司。在全球经济不确定性加剧的情况下，美联储宽松的货币政策将有助于缓解市场担忧、提振投资者信心，从而为香港股市的复苏和发展创造更有利的条件。

倪斌认为，2021年以来，政策基调从“反垄断、严控”转向“促进平台经济持续健康发展”。这一变化凸显了平台经济在稳定就业、促进经济增长方面的重要作用。 9月26日召开的中共中央政治局会议进一步明确了这一方向。会议提出出台民营经济促进法，为非公有制经济发展创造更好的环境。

南方香港优先基金经理熊晓亚认为，当前整体经济仍处于复苏轨道，国家不断出台利好政策刺激消费端。整体政策力度超出市场预期，对相关市场板块有较为明显的拉动作用；此外，港股优质公司纷纷加大派息和回购力度，进一步凸显市场投资价值。国内众多优秀企业和品牌面对复杂的环境和压力，仍在积极探索新的方向和业务，充满活力、突破瓶颈，这让基金对未来充满信心。

“我们也会更加关注估值较低、灵活性和增长潜力较强的行业和标的。”熊小丫强调，目前整体仓位保持稳定，主要是通过自下而上的选股来获取超额收益，并通过自上而下的行业研究和宏观研究来进行配置决策。在当前市场环境下，投资策略应以价值投资为导向，遵循自下而上的原则，选择港股市场主要行业中盈利改善的公司，特别关注公司的技术优势、发展战略和行业增长。性别与产业政策的变化。基金根据重构香港股市估值体系的长期逻辑来筛选个股，不断探索具有重估机会的细分行业和个股，同时通过多元化投资。