2025 年券商策略会年会大幕拉开，多家券商发布展望预期不悲观

一方面，A股交易量连续26个交易日突破万亿元大关，另一方面，美国大选竞争陷入胶着状态。带着对市场后续发展的疑问，投资者们急切地涌向券商策略会会场。

11月6日，华泰证券牵头举办2025年度投资峰会，拉开了今年券商策略会年会的序幕。当天，数千名与会者挤满了会场。华泰证券表示，受益于产能周期拐点临近，预计2025年A股利润表现将强于营收表现和国内宏观增长，预计未来可能存在更好的β型机会。下半年；上半年哑铃式占主导地位，下半年市场可能会增长。

值得注意的是，虽然11月才刚刚开始，但多家券商已陆续发布2025年展望，总体预期并不悲观。例如，中金公司预计2025年将“过顶”；光大证券强调“政策动荡，牛市在路上”；中信证券最新战略观点明确指出，“市场目前正站在年度马拉松市场的起跑线上”。

首届券商年度策略会

“今年中国的增长路径可能是U型的，一季度和四季度增长较高，外需贡献不断上升。”对于2025年，华泰证券首席宏观经济学家易敖表示，展望2024年四季度和2025年，宏观经济总体政策方向预计将较今年二、三季度明显宽松。房地产低迷周期也可能在明年进入“触底反弹”阶段。内需增长可能恢复，美国总统更迭可能给外需带来一定的不确定性。

但她也提到，无论谁入主白宫，美国明年都将维持较高的财政赤字率，通胀可能再次回升。美长期债券利率易升难降，波动可能大幅加大。美元可能保持相对强势。在此环境下，提高汇率灵活性不仅有利于实体经济部分抵消贸易壁垒上升带来的效率损失，也将为国内逆周期调节和结构性改革开辟宝贵空间。

华泰证券研究所首席策略官王毅进一步指出，2025年分子端无需过度悲观，A股盈利表现预计强于国内宏观增长表现，下半年海外股市率先企稳。短期来看，美国“顺周期”财政宽松预期带来的美元上行风险或将打压2025年上半年A股估值中枢，2025年可能存在更好的贝塔机会下半年。

他认为，2025年上半年哑铃式将占据主导地位，下半年市场可能会增长。建议全年把握两条投资主线——内需利润剪刀差逆转和产能周期拐点，分别对应大内需链的战略配置机会和先进制造。

华泰证券研究所所长、固定收益部主任张继强预计，明年债市基本面能见度较低，需要关注金融、防范外需、看价格。 GDP平减指数预计持平，政策决策特征明显。基本面尾部风险有所降低，但向上弹性不足，供给关系减弱，支持性货币政策不变，需要转向市场震荡心态。他建议，操作策略上应该是波段操作>久期调整+品种选择>信用沉降+杠杆，保持票面利率不变应对变化，更加注重负债端管理。

华泰证券研究所首席金融工程师林晓明判断，海外风险资产预计将上涨至2025年一季度。A股在本次上行周期的增速落后于海外股指，而且目前的配置比海外更划算。全球大宗商品也正处于这一上升周期的尾声，未来可能会与股市同步波动。美元目前可能处于筑底阶段，将进入周期性上行通道。预计明年美元将会更好。

券商纷纷发布新年展望

尽管距离新年到来还有近两个月的时间，但不少券商研究机构已经按捺不住，提前发布了对2025年的展望。总体来看，虽然不同券商的想法不同，但对未来的预期基本都是乐观的。

中金公司研究部首席国内策略师李秋锁将自己对2025年的预期概括为“山已经过去了”。他认为，A股重要的中期底部已经出现，预计2025年投资者风险偏好整体好于2024年，结构性机会进一步增多。 A股经历长期回调后，国内居民资产和全球资本配置需求可能会出现更多积极的边际变化，有望支撑指数表现。

配置方面，随着更多行业自发收缩供给、政策支持力度加大，明年基本面预期改善的领域有望增多。这是跟踪研究和热潮投资回报的基本前提。建议重点关注景气增长行业，如高端制造、消费电子等；具有韧性的外部需求领域，如电网、商用车、家电、全球定价的资源产品等；新股利板块，高股利公司结合股利分配，从新角度关注食品。饮料等一般消费领域。

展望2025年，光大证券研究所首席策略分析师张宇胜直言，“政策在变，牛市在路上”。他预计，2025年A股利润增速将恢复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入有望进一步提升市场估值。 A股指数的表现依然值得期待。 2024年12月和2025年3月可能是解读市场状况的重要时间点。一季度之后，关注经济实际复苏进程和盈利能力。建议港股重点关注恒生科技的表现。

“预计2025年市场风格将在平衡与增长之间摇摆。行业配置建议重点关注利润恢复和高风险偏好品种两条主线。”张玉生建议，利润恢复主线聚焦内需和消费，如食品饮料、医药、生物、社会服务等；高风险偏好品种主线重点关注高贝塔行业、高利润预期行业和主题投资的补充增长三大方向。

中信证券首席经济学家黄文涛近日也在2025年展望中撰文称，A股和港股有望继续走强，国内债市等待配置机会，汇率近期重点关注美元大选，美债利率短期仍需下行。金价仍有上涨支撑。 2025年正处于深化改革、化解风险、高质量发展的关键阶段，要平衡好市场出清、结构调整、稳定发展的重点和节奏。

另据了解，中信证券拟于11月12日至14日举办2025年资本市场年会，主办方演讲主题为“走到起跑线上”——中信证券策略研究团队最新研究报告显示、市场目前我们正站在一年一度的马拉松市场的起跑线上。政策信号、外部信号、价格信号的相继明确将成为发令枪。蓝筹股的加速出清，为机构提供了更好的入场机会。配置上，短期可以使用一些低价股。估值将转向顺周期品种，待三大信号明朗后，积极加大对高质量增长和国内消费需求的配置。