主动权益基金连续 10 个季度遭净赎回，如何重获持有人信任？

近期，A股市场震荡反弹。今年以来各项指标普遍大幅上涨，资金净值有所回升。偏股混合基金指数三季度实现10.68%的正收益，全年最新收益达到5.48%。主动股票型基金的赚钱效应逐渐增强。

但从基金最新三季报来看，主动股票型基金整体仍面临持有人净赎回，造成基金净值虽有反弹但净赎回的尴尬。

主动股票型基金近年来遭受严重损失，引起持有人的不满。由于止盈心态，部分基金持有人可能会在基金浮盈后进行一定的止盈操作，对主动股票型基金造成净赎回压力。主动型股票型基金想要重新获得持有者的信任，只有稳步获取超额收益，不断提升投资者的持有体验，才能帮助重建投资者的投资信心。

主动股票基金发生赎回

随着近一个月的反弹，不少主动股票型基金年内扭亏为盈。比如，连续五个季度亏损的股票偏向混合型基金终于出现反弹。该指数今年三季度实现10.68%的涨幅，全年最新回报率达到5.48%。

从具体产品来看，截至10月25日，今年以来已有超过3200只主动股票型基金实现正收益，占比超过70%。

从延长的周期来看，虽然大部分基金持有人账户仍处于亏损状态，但基金账户收益的希望已经重新燃起。

不过，最新披露的基金三季报数据显示，主动股票型基金整体仍遭遇持有人净赎回，造成基金净值反弹但份额萎缩的尴尬。

与二季度末相比，三季度部分股票混合型基金、灵活配置基金和普通股票型基金的基金持有人净赎回量分别为618.87亿、362.95亿和110.31亿。三季度以上三类基金平均净值涨幅分别为10.68%、8.6%和11.83%。

从具体产品来看，今年三季度超过80%的主动股票型基金被持有人赎回。一些规模较大的主动股票型基金已成为基金净赎回的“重灾区”。例如，29只百亿级主动股票型基金产品中，有27只已实现净赎回。

此外，不少净赎回份额较大的基金产品都是三年持有期基金。 2021年市场高峰期发行的一批三年持有期基金在今年三季度陆续进入开放状态。由于持有三年后未能实现理想回报，它们被大幅净赎回。

值得注意的是，在出现基金持有人净赎回的主动股票型基金中，不乏年内涨幅较大的主动股票型基金。目前，今年以来涨幅超过30%的77只主动股票型基金中，有44只基金三季度出现下跌。存在不同程度的净赎回。尽管部分基金净值创出历史新高，意味着基金持有者能够实现正收益，但依然没能扭转持有者净赎回的趋势。

止盈心态和ETF挤出效应是主要原因

过去主动股票型基金持续出现净赎回，主要是由于基金业绩不佳，导致持有人离场。

与前几个季度主动股票型基金净赎回频繁不同，三季度主动股票型基金净赎回的主要原因相信是持有者的主观止盈心态以及疫情吸引的投资者涌入ETF。客观上产生了挤出效应。

近一个月来，虽然市场明显反弹，不少基金净值也有所回升，但从延长的期限来看，不少基金持有人的账户仍然处于亏损状态。

主动股票基金规模从2019年开始呈指数级扩张，2022年初规模扩大至历史新高。以混合型基金为例，在此期间，混合型基金在整个市场的份额连续12个季度实现增长。

主动股票型基金规模的高点也是A股市场的高点。此后，主动股票型基金的业绩出现了全面回调，不少基金的净值较高点下跌了50%以上。 2022年和2023年偏股混合基金指数将分别下跌21.03%和13.52%。

长期且广泛的损失引发了基金持有人的赎回潮。受大额赎回影响，主动股票型基金份额持续萎缩。例如，混合型基金份额已连续10个季度净赎回。三季度末，股份数量较峰值减少1.09亿股，降幅达26%。

此外，由于赎回，一些近期表现并不差的主动股票型基金已进入“迷你”状态，濒临清算。

尽管近期市场有所回暖，主动权益净值也迅速恢复，但偏股混合型基金指数仍较2021年高点回落30%之多，这意味着大部分基金买入后持有基金在2021年最高点一直持有至今。有些人仍然遭受着巨大的损失。

“市场一直在长期调整，投资者担心基金的赚钱效应不可持续，所以选择回本后赎回。”据券商中国记者了解，部分基金持有人选择在9月底、10月初赎回基金，是为了“省钱保安全”。

一些基金持有人也向记者表示，由于害怕短期市场行情，他们将基金赎回的资金重新投资到A股市场，部分基金选择购买ETF。

从数据来看，与上述投资者操作类似，将主动股票基金赎回的资金转入ETF的投资者也不少。三季度股票ETF累计净申购1651亿，资金净流入5364亿元。

ETF费用低、流动性好、透明度高等显着优势成为资金拥抱ETF的重要原因。目前，国内ETF品种丰富、覆盖面广，尤其是宽基ETF，被认为是居民资产配置的重要工具。

市场对股市未来表现寄予厚望。 ETF作为股票市场配置的重要工具，势必会对主动型股票基金产生挤出效应。

提升持有者体验仍是重中之重

以ETF为主导的主动型股票基金和被动型投资是市场上重要的资产配置工具，可以满足不同投资者的财富管理需求。

截至三季度末，主动股票型基金规模3.78万亿元，仍高于股指产品3.36万亿元。两者的发展至关重要。

对于当前主动股票型基金发展面临的不信任问题，不少业内人士认为，公募基金管理人自身仍需不断提升专业投研能力，以提高中长期投资业绩和超额收益的稳定性。

有券商分析师也指出，主动型股票型基金迫切需要抓住市场上涨机会，通过稳步获取超额收益的能力提升投资者持有体验，推动投资者重新树立投资信心。

华南股权首席经济学家建议，基金管理人和基金投资者都应减少对短期业绩的过度追求，注重长期稳定的投资回报。

从数据来看，今年三季度增持过亿股的优质主动股票型基金仍有70只。一些主动股票基金管理人仍然能够继续为基金持有人创造收入。 9月份，主动股票型基金数量创净值历史新高。记者注意到，牛市可以赚钱，熊市可以存钱。一些极其稀缺的基金管理人依然能够获得基金持有人的信任，管理规模再创新高。