2024 年指数基金大年成业内共识，被动投资是未来趋势还是逃避之举？

在此背景下，业内一直存在关于被动型基金与主动型股票型基金孰优孰劣的争论。一位基金人士告诉券商中国记者，被动投资是未来基金行业的一大发展趋势。今年以来，被动指数基金持有A股的价值首次超过主动股票基金，基金公司也在大力布局指数基金。但也有人持有不同的看法：市场转而拥抱指数基金，某种程度上是主动股票型基金灾难所采取的一种“逃避”态度。主动型股票基金创造的超额收益是公募基金的核心竞争力。

事实上，指数基金的投资价值是由其收费结构、产品设计、投资策略等因素来衡量的。单纯根据周期性表现来评价其优缺点是有偏差的。市场人士告诉券商中国记者，在单边上涨的市场中，指数基金的优势非常明显。毕竟他们总是身居高位。但如果市场进入慢牛状态，板块轮动开始频繁发生，指数涨跌互现，指数基金的赚钱效果将远不及主动股票基金。部署哪种类型的基金取决于市场需求，以及各基金公司的资源条件和产品策略。

指数基金跑赢主动股票基金

截至11月19日盘后交易，9月24日开盘以来的最佳基金业绩普遍超过100%，最高的甚至达到120%以上。涨幅最大的30只基金中，有23只是北交所相关主题基金，其中13只是指数基金。博时基金、广发基金、易方达基金旗下的BSE 50成分指数基金占据前三，区间收益率分别为124.38%、120.89%和110.04%。

其次是金融科技ETF，博时金融科技ETF、华宝中证金融科技主题ETF、华夏中证金融科技主题ETF累计收益率均超过80%。

剔除北交所主题基金和指数基金，主动股票型基金也表现出明显的反弹特征，但略逊于指数型基金，且在数量和反弹幅度上远不及被动型指数基金。其中，同泰开泰系列回报率为97.54%，诺安优配A累计回报率为73.4%，创金合芯专特A、银华集成电路A的回报率均在70%以上。中欧金禾A、银河创新成长A、永盈半导体产业智选A的区间收益率均超过50%。

从持仓来看，大幅反弹的主动股票型基金大多是半导体重仓产品。例如，截至三季度末，诺安优化配置的股票仓位水平为92.32%，持仓最多的是半导体龙头中芯国际，其次是美光、北方华创等半导体个股。中欧金禾第三季度第一大持股和第二大持股分别是中芯国际和中国微电子，第四大持股是北方华创。除了这些重仓半导体的基金外，相当多的主动股票型基金自9月24日以来的期间业绩并未出现明显反弹，甚至一只公募医药主动投资基金也录得超过10%的亏损。

纵观2024年以来的时期，表现最好的基金中仍然有不少指数基金。其中，排名前六的基金中有3只是指数基金。其中，易方达中证香港证券投资主题ETF以54.16%的收益率排名第四，与排名第一的国融融盛领军严选A（59.17%）差距不远。方正富邦中证保险A年内回报率也超过50%，以53.08%的回报率排名第五。

“哪个好哪个差”，主动还是被动？

事实上，上述指数基金的业绩弹性可观，这是近年来指数基金受欢迎的体现。此外，截至11月19日，年内已净流入的ETF产品净流入总额已超过1.1万亿元。与此同时，借助中证A500等热门产品，指数基金也成为年内推出的最受欢迎的新基金。数据显示，即使是2022年、2023年两年，国内股票ETF规模两年复合增长率也将达到28%，远超同期公募基金市场4.02%的规模增速。此外，根据今年公募基金三季报数据，股票型公募基金中，被动型指数基金占A股市值的比例达到51.11%，历史上首次超过主动型股票型基金。

在此背景下，市场上出现了主动型基金和主动型股票型基金的比较：“哪个更好，哪个更差？”

华南地区某大型公募机构（以下简称“公募机构”）向券商中国记者表示，从今年的表现，尤其是9月底以来的收益来看，指数基金表现明显好于主动股票资金。尤其是2020年以来，主动股票型基金在市场上普遍表现不佳。从未来发展趋势来看，随着市场投资者机构化的不断深入，指数基金将迎来更好的发展前景。不仅是大型公募基金，目前中小型公募基金也在布局指数基金。

华南某中小型公募基金高管（以下简称“公募高管”）分析，当前市场对被动型指数基金的追捧是多种原因共同作用的结果。首先，指数基金在9月下旬单边上涨期间表现良好。其次，近两年汇金等“国家队”持续购买ETF，强化了投资者对ETF的认知。第三，过去几年追踪主动型股票投资表现不佳，投资者在亏损中转向指数基金寻求信心。这些因素结合在一起给人留下了被动投资很棒的印象。

但也有基金专业人士持有不同观点。某中型公募基金品牌总监（以下简称“公募品牌总监”）向券商中国记者表示，投资者和基金公司纷纷转向拥抱指数基金，这在某种程度上是一种“逃避”摆脱主动型股票基金的痛苦。该公募品牌总监告诉记者，在今年的指数基金发行浪潮中，他的公司选择了“坚守”，没有发行指数基金，也没有计划申请中证等热门指数产品。 A500。“主要关注点仍然是主动型股票基金。我们努力挖掘尽可能多的亮点，争取品牌与投研之间有更多的互动。目前主要推动的是技术投入。”

仅仅基于绩效的评估可能会有偏差

事实上，这种争论一直存在。此前，当公募基金整体管理规模突破30万亿元时，在债权基金等固定收益产品的带动下，有基金专业人士向券商华夏记者提出疑问：公募基金到底应该赚多少钱？如果一味发展固定收益，公募基金和银行理财等其他机构有什么区别？但在这场争论中，由于指数基金和主动股票基金都属于同一投资类别。基金专业人士关于“谁好谁差”的争论主要集中在投资业绩上。从上述表现可以看出，在收益最高的基金中，指数基金的收益超过主动股票型基金的情况并不少见。

前述公募高管直言，指数基金当然具有投资价值，是非常好的工具产品。这是由他们的产品设计和投资策略决定的。尤其是ETF具有投资多元化、被动管理、透明度高、成本低等特点，满足了机构投资者的配置需求。然而，仅根据收入表现来评估其优点可能会有偏差。事实上，在单边上涨的市场中，指数基金的优势非常明显，毕竟它们总是高仓位操作。但如果市场进入慢牛状态，板块轮动开始频繁发生，指数涨跌互现，指数基金的赚钱效果将远不及主动股票基金。

“事实上，类似的情况在2007年和2015年左右的两次市场大崩盘中都曾出现过。事后看来，‘被动超过主动’往往只在一到三年内成立。总体而言，这是一种短期现象。”但从长期来看，主动型股票基金明显优于被动型指数基金。”该高管表示。

数据显示，截至2024年10月末，过去5年和10年，股票ETF平均回报率分别为29.32%和96.27%，年化平均回报率分别为3.92%和5.97%。普通股票基金平均收益率分别为43.60%和142.11%，平均年化收益率分别为10.78%和13.40%。偏股混合型基金平均回报率分别为34.06%和124.61%，平均年化回报率分别为9.08%和12.22%。从过去15年来看，股票ETF、普通股票基金、偏股混合型基金的年化平均收益率分别为4.40%、8.70%、8.65%。

基于这种长期业绩视角，前述公募品牌总监认为，主动股票型基金创造的超额收益一直被视为公募基金的“核心竞争力”，这一优势不能失去。不过，前述公募市场人士认为，公募基金是一个大市场，不同基金公司的资源禀赋不同。与主动股票相比，部分基金公司更适合专注于指数基金投资。