医药主题基金三季报策略曝光，创新药成基金经理加仓重点

随着股市情绪和基本面不断恢复，鹏华、创金合信、长城等公募基金率先发布了旗下医药主题基金2024年三季报，同时也披露了医药主题基金的投资策略。首次进入医药赛道，灵活性高。超跌的医药股、有一定基本面的创新药赛道、景气度高的消费医疗赛道成为基金经理加仓的重点。与此同时，布局全球的医药QDII也在大力减持美国医药赛道股，进一步加仓A药业股票和港股。

增加高弹性医药品种，未来转向基本面交易

长期情绪的逐步恢复，使得创新药成为基金经理增加灵活性的核心产品。

券商中国记者注意到，三季度首批曝光医药赛道投资策略的基金经理中，大幅加仓创新药，尤其是较为灵活的港股创新药品种。第三季度，冲仓药业鹏华产业升级基金港股买入仓位比例由今年6月底的17%大幅提升至9月底的25%。该基金目前权重股包括信达生物、和黄医药、百济神州、药明生物等。

鹏华产业升级基金基金经理姜鑫认为，随着一系列政策的出台，市场已经出现反转迹象，他看好后续市场的表现。市场向右反转，等待政策滞后，新的产业趋势将会出现。 ，这也将是行情反转后的新主线。这一定是长期空间和高业绩增长的方向。不过，过去三年的分红式超额收益很可能已经结束。目前的职位仍然是医学。主要是广阔的国内市场培育了一大批创新药，从产品到创新各个方面都在追赶，逐步具备全球创新能力。海外授权数量快速增长。相关赛道的绝对收入已经触底，但整体已经实现超额。时间还没有到。经过长时间的大幅调整，权益类资产的估值仍然很低。考虑到资本支出高峰即将过去，医药赛道盈利能力将显着提升。

在医药赛道上，是选择超跌严重的低端股，还是前期超额收益较好的强势医药股，医药基金经理也有不同的看法。目前医疗领域选股集中于超跌股和低价股。在基金经理看来，后期可能会逐渐转向基本面。专注于购买创新药的中银港股通医药混合基金经理夏一兵认为，医药指数在7/8月表现一般，甚至在9月中旬创下历史新低。不过，随着9月下旬经济政策发生重大转变，A/H股均大幅反弹，医药指数也跟随大盘表现良好。与大盘类似，医药指数由过去几年持续下跌的低价股领涨，例如CXO、医疗服务、疫苗等。

夏一兵表示，从情绪交易的角度来看，这种短期趋势分化可以理解，但情绪交易最终会让位于基本面交易。他对经济政策转向做了情景分析和测算。在中性情景下，这些低水平资产的回报率并不具有显着吸引力，因此不值得为了短期表现而转仓。未来3至5年来看，医药子行业中，创新药基本面大概率会走强，而目前这些资产的估值仍处于较低水平。在相对较低的水平上，风险收益比在医药方面比较好，所以我们坚持大力投资创新药。

关注高景气细分赛道，消费医疗长期空间巨大

在中医服务、医疗美容等消费医疗领域，不少基金经理认为细分领域仍有足够的投资机会。

安信消费医药基金经理徐彦鹏认为，随着消费环境逐步恢复，相关龙头企业将呈现出更强的市场表现，并加大在政策支持领域的投资配置。如果经济和消费环境能够如预期改善，成长股的基本面和估值都将出现显着的改善空间。从医药方向的行业基本面来看，此前市场过度关注的中药集中采购发布了集中采购目录。业绩符合预期，打消了市场担忧。集中采购已经日趋成熟，未来将持续稳步推进，对行业的影响也将越来越明显和可预测。前期我一直坚定看好市场底部医药板块的投资机会，抓住估值底部的机会积极布局。考虑到目前医药板块估值和机构持股比例仍处于历史低位，今年该板块增速仍为全行业最高。处于落后状态，行业自身基本面驱动逻辑有望在四季度继续演绎，尤其是医疗反腐进入常态化阶段，行业刚性需求稳步释放，增速回升。消费医疗服务业增速有望逐步恢复。

招商医药健康产业基金经理李家存表示，随着内需边际走弱的预期以及外部环境的较强不确定性，以内需为主的消费板块和以外需为主的资源、海外板块都出现了下行趋势。经历较大调整，整体市场持续震荡回调，9月底出现明显反弹。行业层面，非银行金融表现相对强劲，煤炭、美容、农林牧渔等行业表现相对滞后。医药板块经历一轮筑底后随大盘反弹，基本持平。药品研发服务外包龙头因美国生物安全法案的进展而大幅上涨，带动了子行业乃至医药板块的整体复苏。该基金看好医药行业的增长潜力和比较优势，重点关注创新药及其研发服务外包产业链、医疗器械及耗材、仿制药转型等细分赛道。

减肥药等具有消费特点的细分产品也成为基金经理加仓的重点。长城医疗基金经理谭晓兵认为，三季度市场先跌后涨，7月至9月中旬一直萎缩。除了少数派息股外，基本没有细分成长股能跑赢大盘。一方面，国内宏观经济由强预期回归疲弱现实，市场对未来经济走势普遍悲观；另一方面，美国经济衰退也表现出较强的韧性，加息和缩表预期反复出现。直到9月下旬，一系列聚焦货币和资本市场的政策出台，改善了资本市场和宏观流动性，市场大幅反弹。操作上，基金综合考虑景气度和博弈条件，基本聚焦受益于政策的创新药、高度景气的减肥药产业链，以及部分集中采购出清、已上市的个股。合理的估值和成本效益。

减持美股仓位，QDII基金看好中国医药

值得一提的是，医药QDII基金管理人也在大幅减持美国医药股，并计划进一步增持医药赛道的中资资产。

创金合信全球医药生物股票基金经理皮劲松认为，美股市场主要配置具有全球领先优势的领先医药和医疗器械企业，而A股和港股市场主要配置创新药、医疗器械、中药及海外相关标的。结构上，减少了对部分研发进展不佳的美股公司的配置，增加了对部分A股公司的配置。后续投资思路方面，虽然美联储首次降息，但基于美国近期强劲的经济数据和通胀数据，美联储后续降息路径存在较大不确定性。美联储。同时，考虑到四季度美国大选的不确定性，当前美股继续关注配置龙头，重点关注有新产品拉动业绩预期的公司。后续将根据宏观环境的变化进行调整。

最新披露的信息显示，创金禾信全球医药生物科技基金此前占其美股仓位的55%。然而，市场情绪发生重大变化后，医药QDII基金的中国医药仓位从6月底的30%跃升至9月底。 46%，大部分仓位回归A股医药。目前，中药医药赛道和美股医药赛道仓位均占比46%。券商中国记者注意到，创金合信全球医药生物股票基金持股前三名均为美国医药股。不过，截至9月底，创金合信全球医药生物股票基金持股前三名中，最大持仓量被A股取代的恒瑞药业和第二大持股泽晶药业，也被泽晶药业取代。此前第一大股东礼来公司退居第三大股东。

考虑到该基金目前持有美股仓位的46%，皮劲松暗示，未来中国医药可能会根据国内政策和市场变化进一步增持。他在最新的三季报中强调，AH市场面临的国内宏观环境发生了一定变化，季末也呈现出较大表现。相应政策的陆续出台及其效果还需观察。目前最重要的配置仍然是产业逻辑最清晰的创新药板块，未来将根据国内政策变化进行针对性调整。