10 月 13 日 CPI、PPI 数据解读：股市投资机遇与政策加力显效

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10月13日，国家统计局发布数据显示，9月份，全国居民消费价格（CPI）环比持平，同比上涨0.4%，涨幅回落；工业生产者出厂价格（PPI）环比降幅收窄，同比降幅扩大。 CPI、PPI同比表现弱于市场预期。

分析人士认为，这表明当前有效需求复苏仍不稳定，需要更有效的政策。不过，市场机构也认为，考虑到仍有多项增量政策在路上，且各项政策措施将逐步落地，工业品价格上涨势头仍有望进一步恢复，同比10月乃至整个四季度PPI同比降幅预计将收窄。 。

非食品价格拖累CPI涨幅

“居民消费价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是上年同期比较基数较高所致。”国家统计局城市司首席统计师董丽娟表示，其中，非食品类能源价格降幅扩大、服务价格涨幅回落都是拖累因素。

光大证券研究所宏观分析师刘星辰也对证券时报记者表示，9月CPI预期偏低与非食品价格弱于季节性有关。 9月份非食品价格环比降幅明显低于近五年0.2%的环比平均水平，这与服务价格超季节性下降、居民消费规模扩大有关。成品油价格下降，消费品持续降价促销。

数据显示，从环比看，CPI持平，上月上涨0.4%。其中，食品价格上涨0.8%，涨幅比上月回落2.6个百分点，影响CPI环比涨幅约0.16个百分点。非食品价格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI环比下降约0.18个百分点。

“这一方面与国际油价下跌带来的输入因素有关，另一方面也与9月份极端天气扰乱居民出行的影响有关。但总体反映居民消费恢复缓慢，稳增长、稳物价政策仍需进一步落实。用你的力量。”柳星辰说道。

东方金城研发部总监冯林表示，9月份反映物价基本水平的核心CPI同比回落至0.1%，为近43个月来最低。其背后的主要原因是，当前各类商品和服务供给稳定，而受多重因素影响，居民消费需求低迷，菜价短期上涨也无法改变这一局面。这意味着，在支持地方政府发债、补充各大银行资本之后，财政政策还将进一步发力促进消费。

民生银行研报认为，从外需角度看，近期欧美制造业增速放缓，中欧贸易摩擦加剧，前期贸易保护措施叠加生效，集装箱货运量下降。指数持续下跌，外需开始减弱；从内需来看，今年我国节日季已经开始，消费特点明显，如型、豆类等。再加上7月份消费品以旧换新的额外支持，居民消费信心有望得到提振。近期政策也释放出扩大消费的积极信号。

PPI环比表现分化

9月份，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。从环比看，PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点；生活资料价格由持平转为下降0.1%。

国际大宗商品价格波动支撑PPI环比走势。董丽娟介绍，9月份，国际有色金属价格先跌后涨，影响国内有色金属冶炼及压延加工业价格下降0.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点。同时，受政策预期提振，9月下半月钢材需求出现复苏迹象，但黑色金属冶炼及压延加工业价格全月仍下跌3.3%，降幅收窄1.1个百分点。上个月。

但受国内市场基数和有效需求不足等因素影响，PPI同比降幅扩大。 9月份，PPI同比下降2.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点。其中，生产资料价格下降3.3%，降幅比上月扩大1.3个百分点；生活资料价格下降1.3%，降幅扩大0.2个百分点。

刘星辰表示，9月份PPI同比下降与基数上升和国际油价下跌的输入影响有关。预期的差异在于对国内工业品价格的预测。虽然从数据上看，9月中旬以来大宗商品呈现企稳反弹走势，但PPI调查日期定在每月5日、20日，并不能全面反映当月价格运行全貌。

董丽娟介绍，调查的40个工业大类中，黑色金属冶炼及压延加工业价格下降11.1%，石油和天然气开采业价格下降10.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降其中，工业价格下降9.4%，其中非金属矿产价格下降11.1%。制品工业价格下降5.1%，农副食品加工业价格下降4.9%，化学原料及化学制品制造业价格下降4.1%，机电及化学制品制造业价格下降4.1%。设备价格下降3.1%，煤炭开采和洗选业价格下降2.6%。上述八个行业共同影响PPI同比下降约2.04个百分点，占降幅总量的70%以上，对PPI的下降影响较上月扩大0.74个百分点。

机构看好PPI同比降幅收窄

PPI通常被视为CPI的先行指标，即PPI一般先于CPI显示价格变化。刘星辰认为，考虑到9月底以来超预期宽松政策出台有效提振了市场预期，且近期中东地缘政治冲突推高油价，四季度PPI下滑预计会收窄。

程林乐观地认为10月份PPI同比降幅将收窄。程林认为，9月下旬一揽子增量政策将出台，将提振工业品需求。这一点可以从9月24日之后铜、铝、钢等大宗商品价格的高位体现出来。考虑到仍有多项增量政策在路上，各项政策措施也将逐步落地，上涨动力工业品价格仍有望进一步回升，尤其是钢铁、有色金属等对政策反应较为敏感的大宗商品。希望能重回正轨。同时，受国家一揽子增量政策出台、中东紧张局势、墨西哥湾飓风等因素影响，10月以来国际原油价格震荡反弹，拖累原油价格上涨。对国内PPI的影响将减弱。因此，程林也认为，虽然去年同期基数保持稳定，但在工业品价格上涨回升的带动下，10月份PPI同比降幅有望收窄。

不过，程林强调，后期PPI同比降幅能否快速收敛并回归正值，主要取决于本轮增量政策的力度和效果，其中房地产扶持政策和财政增量政策的影响最大。