AH 股高股息资产异军突起，东方财富证券交易助力市场回暖

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10月10日，AH股高股息资产异军突起。股息低波50ETF（159547）上涨2.90%，收复前一交易日大部分跌幅。港股方面，恒生股息ETF（159726）上涨4.79%，港股央企股息ETF（513910）也上涨逾4%。

在高股息资产强劲上涨的带动下，AH股出现复苏迹象，上证指数收盘上涨1.32%，恒生指数上涨近3%。

市场出现巨大震荡，分歧出现。

华夏基金认为，在经历了最初的普遍上涨和复苏之后，市场很可能进入震荡的“持久战”阶段，即“背离引出主线”。在交易量十分活跃的背景下，以“中国核心资产”和“新优质生产力”为代表的芯片方向有望成为下一阶段市场的主线。

华夏基金认为，当前国内经济周期处于边际走强阶段，筹码有三大核心逻辑：

首先，基本面扎实，上行周期国内外共鸣。全球和中国半导体销售额均连续10个月实现同比正增长，今年以来仍保持两位数同比增长。 8月份全球半导体销售额创历史新高。这主要得益于汽车、工业控制等供应链库存的改善以及人工智能需求的增加。半导体还处于比较繁荣的阶段。

其次，国产化需求旺盛，投资金额再创新高。随着人工智能的发展，近期电子领域也发布了不少新产品。华为发布了华为智慧屏产品V5 Max 110、智杰R7等秋季新品。对芯片的需求强劲。

最后，芯片与经济高度相关，持续受益于政策力度。回顾以往的市场，政策落地时，市场的主线往往是在与经济相关性较高的增长板块的顺周期方向。芯片受益于友好的政策和较高的市场灵活性，比如2016-2017年和2020年的顺周期牛市，以及2022年11月的顺周期反弹，芯片都没有缺席。

总体来看，华夏基金预计市场将从指数普遍上涨转向以主线为主的差异化市场。芯片行业将受益于政策和基本面的良好共振，有望凝聚更强烈的共识。

华夏基金表示，假期期间新开户投资者大幅增加。由于权限限制，新投资者不能购买创业板和科创板（要求持股2年）。很多新投资者会选择购买相关指数ETF。芯片ETF（159995）同标准产品规模位居市场第一。一键布局A股芯片全产业链30只龙头股。场外投资者可关注其Link A类（008887）和Link C类（008888）。

半导体材料ETF（562590）及其支线基金（A类：020356、C类：020357）密切跟踪中证半导体材料与设备指数。半导体设备（53.1%）和半导体材料（22.6%）占据该指数的前列。总权重超过75%，充分聚焦指数主题。

港股仍有较高配置价值

恒生科技指数在经历了短期的大幅上涨之后，已经积累了大量的获利了结。因此本周有所回落，消化了获利了结，完成了换手。投资者平均持有成本持续上升。总体而言，是牛市的健康趋势。从走势上看，恒生科技指数快速上涨，并突破多个前期高点。此次回调也符合趋势解读的过程。目前过热情绪有所缓解，指数波动也逐渐收敛。华夏基金认为，无论从政策、基本面、流动性还是市场自身周期角度来看，仍具有较高的配置价值。

从市场流动性来看，海外降息周期大概率会持续。香港股市外部流动性扰动逐渐减少是大势所趋。从最新的就业数据来看，歪曲了衰退预期，确认了软着陆的方向，对风险资产有利。 。此外，当前主要定价因素是对中国财政政策的预期以及美国软着陆和更广泛货币的预期。目前海外经济停滞下行风险并不突出，继续观察即可。

政策方面，9月底以来，政策转向引发“中国资产信心重估”，大序幕才刚刚拉开。为应对中国经济面临的“债务通货紧缩周期”陷阱，政策制定者出台了一系列旨在提振权益类资产价格、稳定房地产市场、刺激经济增长、扩大国内消费的有力措施，并将后续情况继续回应。落实相应措施。

从基本面看，2024年上半年，恒生科技指数累计营业收入同比增长8.93%，延续改善趋势。 2022年以来累计同比归属母公司净利润已过拐点，整体呈现复苏迹象，2024年上半年大幅增长100.45%。降本增效成效显着。以恒生科技指数为代表的科技板块表现明显优越。从微观角度看，指数成分公司亮点颇多。他们的成长和活力为后续业绩的提升奠定了基础。

此外，恒生科技指数（PE：25.97，PB：2.79）的估值水平与全球科技股相比仍属于估值洼地，后续估值上涨空间较大。从周期角度来看，香港股市在2022年10月底触底后将进入横盘波动期，周期先于A股市场。筑底区间换手更充分，进入上行周期的概率更高。

目前，市场第一阶段估值修复的普遍上涨即将结束。第二阶段大概率围绕基本面和政策出现结构性分化。随着回调的到​​来，恒盛科技等凭借流动性和基本面优势，预计将面临后续调整。对于更多基本面驱动的长期资金入市，华夏基金表示可关注恒生互联网ETF（513330）和恒生科技指数ETF（513180）。

万亿级资金或正在路上

国务院新闻办宣布，将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部长兰佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度，推动高增长”的有关情况。经济高质量发展”并回答记者提问。

那么，金融将如何运用？目前，市场普遍预期万亿级特别国债计划将出台。规模是多少，如何用好这些资金，也将影响后续的经济和市场走势。

中金公司发布研究报告指出，金融周期下半场，需求不足的矛盾突出。今年9月底，国务院新闻办发布多项政策，高层会议也释放了进一步积极的政策信号，市场积极响应。货币政策仍有宽松空间，但在私营部门去杠杆的背景下，财政增长的需求大幅增加。

在严格调控新增债务的同时，加快置换存量地方债务、解决企业债务拖欠问题，有利于减轻相关主体负担，激发经济活力。

中金公司认为，在传统基础设施空间萎缩的背景下，财政支出重点从基础设施投资（硬基础设施）转向民生（软基础设施）将有助于提高财政质量和效率。民生范围比较广泛，主要考虑教育、卫生、社会保障等。一种情景是基于其他国家达到中等发达国家阶段和所谓“瓦格纳加速期”的情况。另一种情况是对约 30 个经济体的现有数据进行拟合。两种场景的结果有些不同，但总体来说“软基建”还有比较大的空间。不同领域民生支出对经济增长的乘数差异较大。短期看，三大民生支出的乘数一般可能在0.7-0.9，但长期乘数大于1。细分来看，教育的短期乘数大于1，而短期乘数大于1。健康和社会保障的期限乘数小于1。这可能是因为前者的支出刚性更为显着。

兴业研究认为，9月下旬以来，增量货币政策、房地产政策密集释放。作为逆周期扩大总需求的关键，增量财政政策成为市场关注的焦点。前8个月，地方累计财政收支同比不足0.5%。如果增加国债规模，可用于对地方政府转移支付或支持民生和社保支出等，缓解地方财政紧平衡压力。假设一般预算收入预算执行率为96%，支出端若要达到年初预算水平，需追加资金约8286亿元；假设政府性基金收入预算执行率约为80%，若支出要达到年初预算水平，则需追加资金约1.4万亿元；如果财政支出要达到疫情前的水平，所需资金规模将会更大。财政收入增量的规模和方向将成为影响10月份市场预期的关键。

中信证券表示，政策信号发生重大变化，市场预期发生重大逆转。未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，市场将迎来大拐点；预期大反转后，增量资金（主要是散户）将会集中。以入场为特征，短期内将延续脉冲式上涨；目前正处于市场从预期大逆转到重大拐点的过渡阶段，以低市净率和内需复苏为核心。价格信号确定、市场迎来重大转折后，将开启以信贷周期重启为核心特征的年度牛市，投资者将有更好的入场机会。

华夏基金表示，在多重利好条件下，市场有望形成第二波接力，创业板和科技基金产品的灵活性和空间有望更好。建议关注创业板100ETF中国（159957，支线基金：A类：006248，C类：006249）、科创100ETF中国（588800，支线基金：A类：020291，C类：020292）和创业板成长ETF（159967，支线基金：A类：007475，C类：007474）。

值得一提的是，华夏基金宣布，创业板100ETF中国（159957）管理费由0.50%下调至0.15%，托管费由0.10%调整至0.05%。相关费用将降至行业最低。标准。

ETF即将成为锋利的长矛

经过这次史诗般的反弹，ETF等产品成为市场关注的焦点。资金通过ETF大规模进入市场。数据显示，9月24日至10月8日短短6个交易日，股票ETF资产净值增加约1万亿元。股票ETF总规模也因此突破3万亿元大关，创下历史新纪录。

华夏基金表示，与传统投资方式相比，ETF具有明显优势：

1. ETF费用低。与主动股票型基金1.2%的管理费相比，ETF的管理费一般在0.15%至0.5%之间；

2、ETF有利于分散风险。对于散户来说，通过ETF参与A股相当于快速持有一篮子股票。持股透明清晰，不存在风格漂移问题。很容易规避个股的“黑天鹅”风险以及相应的选股。问题;

3、ETF交易活跃，流动性良好，有利于大资金快速部署和进出，海外、大宗商品等品种可实现T+0；

4、此外，通过ETF参与市场可以降低大量散户的门槛，如港股通50万元门槛、创业板10万元+2年门槛等。

当市场下跌时，国家队等长期基金借用ETF进行低位配置。当市场上涨时，也有主动基金借ETF来快速入场。 ETF在中国迅速崛起。短短9个月时间，总规模已从去年底的2万亿增长到了2万亿。人民币已扩大至目前3万亿元的规模，成为市场增量资金入市的重要渠道。