国泰君安、海通证券合并迎来新进展，非银金融板块行情看好

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中国资本市场史上最大规模的“A+H”双边市场并购、最大的“A+H”上市券商整合案例正在迎来新进展。 10月10日，国泰君安、海通证券股票同步复牌。国泰君安、海通证券A股个股双双涨停。 H股方面，海通证券、国泰君安分别大涨95.48%、55.07%，领涨中资证券板块。

券商分析师普遍认为，随着资本市场支持政策的批量落地，将催化龙头券商并购，对非银金融领域的市场形势坚定全面看好。随着并购重组持续推进、行业供给侧结构性改革加快，证券行业并购重组已成为备受瞩目的行业投资主线。

两家券商合并后

将成为行业新的领导者

申万宏源非银金融首席分析师罗转辉表示：“国泰君安和海通证券是本轮证券并购的标杆项目，合并后将打造一家新的龙头券商，其牌照也将进一步提升。”和专业能力将深度互补。”

本次交易的具体实施方式为国泰君安换股吸收合并海通证券，并按市价换股。 A股和H股设定相同的换股比例（1：0.62），有效平衡全体股东的利益。值得注意的是，在本次换股吸收合并基础上，国泰君安还拟向控股股东上海国有资产经营有限公司发行不超过100亿元A股，筹集配套资金，表明了对公司未来发展的坚定信心。

“国泰君安与海通证券的合并意义重大。”中信建设投资有限公司非银金融首席分析师赵然表示，2022年以来的新一轮证券并购原本以中型券商收购小公司为主，但这次国泰君安和海通证券的强强联手，将推动行业高质量转型再上新高潮。综合来看，它至少有四个层面的意义：一是响应培育一流投行的政策目标；二是助力上海建设国际金融中心；三是优化国有金融资本布局。四是通过并购重组，有望形成示范效应，进一步聚焦新优质生产力的专业服务价值链和客户生态圈，提高服务实体经济的质量和效率。

对于本次并购重组的积极影响，方正证券研究所所长助理、首席财务分析师徐一山表示：“根据2024年上半年末的数据，国泰君安静态总净资产而海通证券则约为3311亿元，将位居行业第一，而100亿元配套资金的实施有望进一步增强合并后新实体的资本实力和竞争力。新主体各项业务的综合实力有望得到加强，重组后新主体的投行业务竞争力有望成为行业领先者，自营及发展空间广阔。衍生品业务有望进一步开放，一流投行建设格局逐渐清晰，行业供给侧结构性改革下龙头券商战略重组的可行性和紧迫性增强。

“合并后，新实体有望实现跨越式发展，向成为具有国际竞争力和市场领先地位的一流投资银行的目标发起冲击。”招商证券非银行金融首席分析师郑吉莎认为，合并后的新主体，凭借雄厚的资本实力、更加均衡的资产结构以及长期以来审慎的合规风控理念，有望充分受益行业杠杆空间开放等政策红利。同时，随着合并后牌照的补充和版图的拓展，新实体服务的广度和深度有望实现跨越式发展。后续龙头券商合并、中小券商联盟可能会不断出现，特别是同一实际控制人旗下两家或两家以上券商的整合。

产业并购重组主线